西南证券股份有限公司 王珠林 总裁

　　这封信来自：北京市西城区金融街35号国际企业大厦

　　王珠林先生，经济学博士。西南证券有限责任公司党委委员、副总裁，中国证监会发审委委员、并购重组委委员，证券业协会投资银行业委员会委员，中国银河证券股份有限公司(微博)副总裁，西南证券有限责任公司党委副书记、董事、总裁。现任中国证监会第四届并购重组审核委员会委员，中国资产评估准则委员会委员，中国证券业协会投资银行业委员会委员。

　　亲爱的理财周报读者：

　　 过去两年，国内资本市场的政策、经济环境十分复杂。货币政策是“小年”，而通胀则是“大年”。这“一小一大”共同造就了股市连续两个小年。展望2012年，我们期待行情将出现拐点。尽管面临复杂的国内外环境，但在“稳增长、调结构、保民生、促和谐”的经济方针指导下，在积极的财政政策和稳健的货币政策支持下，2012年，中国经济仍然会继续平稳运行，消费探底回升、出口减速增长、投资稳定、通胀回落，宏观经济呈现软着陆的趋势，全年经济增长将在逐步减速中达到平稳运行的健康局面。

　　 城镇化、装备工业的快速增长、新兴战略产业的崛起和以文化服务业为代表的第三产业的快速发展，仍然是中国经济快速增长的重要推动力，也是调整结构的核心任务。2012年我国城镇投资仍然会保持22%以上的增长速度，以战略性新兴产业和高端装备制造业为核心的工业投资继续加速，保障房建设稳步推进，三因素共同成为拉动中国经济进入新增长周期的核心力量。

　　 积极的财政政策是2012年重要亮点。近十几年来财政收入的快速增长，为继续实施积极的财政政策打下了坚实基础。大量民生工程的继续投入和惠民政策的继续完善，是政府消费的重要内容，也是减轻居民负担、提高居民消费能力的重要举措。如医改、保障房建设、种粮直补、小微企业减税等一系列民生工程的实施，不仅有望解决或缓解许多长期存在的社会问题，而且对于促进社会和经济的和谐发展也将起到极大的推动作用，也是中国经济2012年平稳较快增长的重要保证。财政状况的宽裕还为实施积极的财政税收改革奠定了基础。2011年扩大推广的资源税为地方增加了数百亿的税收收入，2012年继续扩大服务业营业税改增值税的试点、增加房产税的试点范围，结构性减税不仅对于促进地方财政收入的改善、降低地方债务风险有利，同时对于促进企业盈利的提高也有裨益，特别是服务业领域。

　　 2012年通胀压力的消除将更加有利于实施稳健的货币政策，在食品价格和住房价格快速回落的影响下，2012年CPI将告别4.0时代，进入相对温和的3.0时代。伴随着人民币汇率的趋稳，存款准备金率将持续下调，贷款基准利率也有望下调1-2次，信贷恢复稳步增长，M1、M2的增长速度将温和反弹，随之改善的流动性为经济和资本提供相对宽松的货币环境。这是新的一年最值得投资者期待的市场春风，同时也是促进上市公司盈利恢复稳健增长的重要保障。

　　 中国资本市场已跃居世界前列，20余万亿市值占GDP的50%左右，特别是创业板的设立以及新三板的积极推进，将使国内资本市场的结构趋于完善，满足不同企业融资的直接融资渠道基本建立。但相比以往较大的资本市场市值也使市场的波动空间进一步缩小。从长期看，进一步打击内幕交易、鼓励分红、倡导以股息率为基础的价值投资是国内资本市场发展的希望所在。也只有如此，才能真正吸引养老金、社保基金、企业年金入市进行长期投资，从而开启中国资本市场的红利时代。2012年，将是一个投资新时代的起点。

　　 在新的一年里，充分认识政策调整的重要性和长期利好、把握政策环境下产生的新机遇应当成为投资者的核心思维；当前市场存在良好的安全投资边际，暂时的市场低迷应当成为我们长期布局、积极进取的理由，“绩优+成长”的投资策略将使大家充分分享中国经济的成长。可以说市场已经砸出许多大小不一的黄金坑，长期必将翻转为一座座金山，等待大家探索和收获。

　　 当然，在任何时候我们都不能忽视或低估投资风险，欧洲主权债务问题迟迟无法解决并有可能拖累全球经济，地缘政治冲突的风险尚未消除且有恶化的可能，国际能源和粮食价格可能因地区冲突而大幅反弹，从而威胁我国刚刚稳定下来的物价水平，日益国际化的中国资本市场无疑将更多的受到境外市场波动的影响。如何在不确定性的环境下把握机遇，将考验我们每位投资者的智慧与魄力。

　　2011年12月23日