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　　⊙西部证券 张炜玲 ○编辑 杨晓坤

　　受隔夜欧美股市大涨、美元指数大跌的影响，周三沪深两市纷纷高开，但市场整体做多意愿不强，权重指标股和量能未有效配合，股指出现震荡回落的格局，尤其下午2点之后，在地产、有色板块的杀跌下，恐慌情绪再起，市场出现跳水走势，沪指以中阴线报收并失守2200点，令人大跌眼镜。

　　利空消息加速市场下跌

　　近期消息面暖风频吹，先是对RQFII开放股市投资，紧接着社保基金理事会向基金公司管理的社保组合进行增资，每家基金公司管理的偏股类组合每只获得5亿的追加资金。40亿的RQFII和百亿社保资金虽然规模都不大，但可以视为管理层意图的一个体现。另外，养老金投资管理或有重大进展，企业年金集合计划试点也可能进一步扩大。这些都明确体现了管理层维稳的意愿，前几日市场也作出了反应，在2220点附近逐步露出企稳反弹的迹象。但是周三下午风云突变，大盘受到利空消息的冲击，扭头向下重新寻底。

　　周三市场的冲高回落，和消息面的变化是分不开的。中国平安(微博)拟发行260亿元的可转债，又是大规模的抽血行为，令市场流动性偏紧，中国平安大幅下挫，表明市场对融资圈钱的极度厌恶情绪。其次，央行昨日暂停正回购操作，利好预期落空造成市场人气低迷。另外，青岛、上海明年继续实行楼市限购，说明调控政策很难一下子放松，对市场形成明显压制。前几日逐步企稳的地产股再次应声而跌，板块整体跌幅近3%，南国置业跌停，中国宝安跌幅逾8%，对市场杀伤力较大，房地产调控的持续推进不动摇，确实令市场更加担忧未来经济发生硬着陆的风险。弱势行情最大的特征，就是对利好的无视和滞后反应，而对利空因素相当敏感并会放大。在当前市场信心极度缺失、风险厌恶情绪浓厚的环境下，任何利空消息都会加速市场下跌，也会令市场寻底过程延长。

　　政策微调难抵经济回落影响

　　技术上，日k线5日均线得而复失，KDJ指标高位死叉，短期看跌态势明显。上方空头排列的多条均线系统构成压制，市场自身修复能力不强，弱势调整趋势难改。基本面短期来看，目前经济运行仍处在景气短周期调整阶段，经济增速与通胀水平正双双下行，地产投资与出口增速下滑还将继续对经济增长形成拖累。今年前11月央企净利润同比增长3.6%，而去年同期同比增长为50.1%，经济下滑、信贷收缩等因素令企业业绩出快较快回落，对市场整体估值构成向下牵引。

　　从趋势上看，经济下行已成为共识，短期政策的预调微调仍无法抵消经济下行和企业业绩回落带来的负面冲击，场内资金出逃意愿强烈，而场外资金还在观望中，短期市场仍处于震荡寻底过程之中。

　　趋势性拐点的形成需要具备两个要件：一是市场对经济回落的底部形成一致预期；二是流动性正面累积的信号释放。一般来说，市场每次大的调整后期见底阶段都伴随大面积的恐慌性抛盘，市场对经济下行和资金面紧张的悲观预期都会充分反映在大盘走势和股价中。因此投资者也无需对后市过于悲观，随着风险逐步释放，货币政策逐步宽松与财政政策日益积极，政策与流动性改善对市场估值的支撑作用将逐步凸显，市场将会逐步构筑底部区域，中期市场存在估值修复的空间。

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