□银泰证券

　　在经过连续大幅下跌之后，A股市场已积聚了一定的超跌反弹意愿，无奈外围市场的动荡扰乱了市场反弹的节奏，加上量能限制，反弹明显乏力。我们认为，短期内还未看到能促使大盘出现反转的实质性动因，但在政策预调微调等长期隐性利好的背景下，目前点位市场的风险性已大大降低，在指数反复探底的同时会伴随个股的反弹机会，年前股指将弱势收官。

　　外围动荡扰乱市场反弹

　　原先市场预测在2200点附近会出现一波强劲反弹，无奈外围风云突变打乱了市场节奏。首先是欧盟财长会议表示欧元区17国财长已达成一致，同意向国际货币基金组织(IMF)提供1500亿欧元的双边贷款，用于帮助稳定欧元区的形势，但欧洲央行行长德拉吉对欧债危机表示悲观，并降低了市场之前的乐观预期，这使对欧洲央行承担最后贷款人角色的希望变得渺茫；其次是惠誉警告将下调欧元区多国评级等，导致了欧美股市高开低走。

　　外围的剧烈动荡，使得2200点变得不堪一击，在缺少场外增量资金进场的情况下，震荡筑底仍将延续。从目前外围市场情况看，未来运行趋势还不确定，不排除事件性的因素仍将对A股市场运行产生扰乱。

　　预调微调 短空长多

　　中央经济工作会议结束后，政策调控基调已经非常明确，总体上预调微调有的放矢。我们认为，从政策层面来看，短期对市场并无实质性的影响，但长期对市场的影响将十分积极而深远。

　　一是宏观政策调中求变。中央经济工作会议已将明年的宏观政策大方向定调为稳健货币与积极财政政策，表面看似乎与往年差别不大，实际上内含的意义大为不同。从货币政策基调看，为保证经济“稳中求进”，实行稳健的货币政策；而根据市场预测，明年的货币信贷规模仍然可保持在8万亿左右，基本可以满足经济发展所需的资金平衡。

　　但财政政策出现了明显的亮点，就是要加大减税力度与范围，即所谓的以“减税换增长”。要通过全方位减税，改善社会财富二次分配的不平衡，逆转财富循环方向，进而推动中国经济步入新周期。根据拉弗曲线，连续降税达到一定程度，反而能增加财政收入。因为减税虽会造成刚性财税收入下降，但却能促使中小企业轻装前行迅速壮大，扩充更多的税收来源。也正是由于更多企业通过靠自身的盈利增长来谋求主动发展，而不是跟风政策追着定向投资跑，企业的发展后劲才更加充足，也就使国民经济保持持续增长有了最根本保证与源泉。

　　二是金融市场政策预调在先。货币市场方面，为应对人民币连续12日跌停、外汇占款下降以及欧洲债务评级下调所引发的金融动荡，央行三年后首次下调了存准率并被授予主管信用评级权力，未来连续下调存准率甚至降息，都可以预期，流动性将进入相对宽松期。

　　资本市场方面，新监管层研究强制性鼓励分红、在创业板探索退市制度、打击违法违规行为、疾呼4万亿养老基金和住房公积金长期资金入市“享受投资收益”、推出小QFII试点，“多部门研究401K税收优惠”，促进完善公司治理等，表明管理层着眼于资本市场的长期健康有序发展，从制度性建设等更深层次上解决资本市场存在的问题。但在高层表态之前，长期资金入市一事，短期内恐怕难以兑现，因而长期资金入市政策的具体落实，显然还需要一个过程和时间。

　　弱势格局难改

　　个股或现“良机”

　　今年只剩下8个交易日，在流动性和经济加速下滑的双重压力下，期望市场出现奇迹发生大逆转不太现实。但在管理层明确维稳的意图下，指数再度大幅下挫的空间也不存在。这期间个股机会仍然会不断显现，短线投资者可适当把握。

　　一方面，在税率税制持续改革与监管步入“深水区”的背景下，价值投资之风将重新盛行于A股，注重分红回报与规范公司治理的蓝筹股将获得市场认可；另一方面，行业政策保持连续性将给直接受益的行业公司带来投资机会，农业、文化传媒、环保等可持续关注。