理财周报记者 杨庆婉

　　各大券商对股市的走势判断不一，但通货膨胀水平回落已是行业共识

　　喜鹊和乌鸦，你更喜欢哪一种？

　　券商年度策略会相继召开，谁能成功预言2012的经济走势，谁又将为判断偏差埋单，还有待市场检验。

　　12月14日，上证指数报收于2228.53点，下跌0.89%。这一天，安信证券年度策略会如期召开。虽然这是“冬天里的一把火”，但并没有给现场的投资者带来暖意。

　　安信首席经济学家高善文(微博)的主题演讲“向死而生”多少有点悲壮。

　　而安信首席策略分析师程定华直接提出：“我们不认为明年会出现经济复苏。指数在年初即使有技术性反弹，幅度也不会特别高，3000点是一件比较奢望的事情。”

　　3000点是奢望

　　至今仍下行的A股走势给这个冬天增添了不少寒意。

　　策略会现场，许多投资人尽管没有位子，仍站在两侧倾听，可是他们也许难以找回信心。

　　“我们并不认为明年会出现经济复苏，”程定华表示，“明年较为确定的宏观环境是通货膨胀下降与经济减速，但所谓的下半年经济复苏很可能是‘卖萌’行为。”

　　“2012年全年走势先升后跌，上半年谨慎乐观，下半年谨慎悲观。”程定华说。

　　他进一步判断：“指数在明年初即便有技术性反弹，幅度也不会特别高，很难达到很多人期望的3000点，那应该是一个比较奢望的事情；理想的预期应该是2700点和2800点，这是可以渴望的。”

　　“程博这番话，听得我心里拔凉拔凉的，对A股没什么信心了。”林耐资本一位投资经理感慨。

　　事实上，作为安信首席经济学家的高善文也同样谨慎，只是“他的陈述逻辑严密，数据支持多，不容易提取观点。”

　　会场幕布上，一株光秃秃的树干被雪覆盖，冰天雪地里只见“火”字红艳艳的耀眼。冬天里，高善文系了深红色的领带。

　　“明年经济增速下降的趋势不会停止，房地产、政府基建投资的下滑可能成为经济减速的主要因素。”高善文说。

　　他表示，“考虑到存货调整等因素，明年经济可能在一季度见底，二季度出现反弹。”

　　不过，他同时强调，这只是“技术上”的预计。经济的真正见底需要资金面的实质性放松，具体时点暂时还难以预计。

　　高善文分析了几组图表，“从2005年底到2010年，这5年的固定资产投资处在波动下降的过程，大量资金没有流入实体经济，而是流入资本市场，资本市场泡沫化。”

　　通货膨胀方面，受外需和地产投资的下降以及资金紧张的影响，实体经济增速下滑的趋势是显著的，并带动通货膨胀快速下行。

　　“随着通货膨胀压力的全面消退以及经济的失速，货币政策开始转向放松。”高善文预计，“明年CPI有望快速下行，二季度很可能跌破3%”。

　　另外，他表示：“资金面决定牛市或熊市，而资金面反转取决于房地产调控”，若房地产出现行业债务违约、重组等情况，调控政策会放松，否则调整过程会很漫长，经济可能会走出一个圆弧形的底部。

　　言及于此，有投资人调侃道：“听完演讲，我通俗的总结就是：2012年初有逃命机会，然后就可以放心去死，至于之后能否复活过来，就看造化了。”

　　走势判断不一

　　年度策略会常被当成券商研究实力的体现，对来年经济和A股走势的判断影响了大批人的投资决策。

　　纵观几大券商的预测，2012年通货膨胀水平回落几乎是市场共识。

　　高善文预计明年CPI下行，二季度可能跌破3%。

　　招商证券(微博)副总裁、首席经济学家丁安华(微博)则认为全年通胀水平大约2.7%，通胀见底时间可能在三季度。

　　广发证券(微博)表示，未来的CPI一定是大幅度下降。

　　有别于通胀判断的是，各大券商对A股走势的预测差别较大。

　　“全年A股走势先强后跌”，程定华认为，“相对看好明年上半年市场表现，反弹的动力主要来自于三点：一是利率重置；二是政策调整所引致的经济见底的预期；三是对欧洲债务关注弱化所导致的全球风险溢价水平下降。”

　　与“上半年谨慎乐观、下半年谨慎悲观”的安信证券不同，国信证券分析师闫莉预计：“2012年全年，上证指数将表现为前低后高的回升趋势”。

　　“明年上证指数的高点在2700点附近，时间可能出现在年底，7-8月份可能存在一次明显的波动。”闫莉进一步分析，“而出现低点拐点的时间在2、3月份的可能性大，位置在2000点附近，不排除短暂下破。”

　　招商证券研发中心策略研究主管陈文招则认为：“明年股市将告别单边下跌，鉴于对流动性上半年放松下半年回笼的判断，指数中间高两头低的概率大。”

　　相对而言，最为乐观的是国泰君安，认为“一季度的低点更多的是一个盈利分化后成长的再识别过程，小牛市有望在此后形成真正的趋势，全年指数在2300-3000的区间运行。”

　　行业投资方面，“没有什么行业能出现超额收益，”程定华断言，“全年不会出现主导性行业，也不会出现单一风格，而是表现为成长型与价值型交替反弹。”

　　他将股票分为四种，分别是：正品行业正品价格、正品行业次品价格、次品行业正品价格、次品行业次品价格，对于第二种“物美价廉”的行业，程定华表示暂时没有。

　　而广发证券研发中心策略研究主管林鲁东表示，看好消费品、服装业及环保和传媒行业，其认为明年A股整体是温和上涨的态势。

　　虽然安信的策略会悲观情绪蔓延，“悲观的因素很多，但还不到绝望的时候。”程定华进一步说：“没有一个国家在经济追赶期不出现结构失衡，悲观的是中国还没有达到相应的高度就出现失衡。”

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。