短期有调整压力，有望迎来政策后手 投资者可长期分批布局指基

　　理财一周报记者/周知秋

　　 10月末A股市场的上涨可以说是“昙花一现”，一波反弹过后，近期各类代表指数连续下挫。截至11月23日，上证指数走出了五阴夹一阳的图形，短期的政策微调似乎并没有减缓A股市场震荡下行的步伐。受市场走势影响，上周基金整体表现也呈普跌之势。

　　短期向上动力不足

　　长期分批布局指基

　　 上周A股市场连续第二周下跌，跌幅大于之前一周，成交量有所放大。从基金表现来看，除去货币基金外，上周所有类型基金净值整体下跌。其中，指数基金平均下跌2.97%，主动股票型基金平均下跌2.16%，混合型基金平均下跌1.84%。

　　 可以看到的是，虽然近期政策微调信号频传，但是由于市场之前对政策微调的预期过高，加上经济基本面短期仍难好转，短期市场遭遇获利回吐的压力较大。

　　 从市场环境来看，欧债危机和海外经济复苏艰难等不容乐观的外部因素依然存在，内部需要关注的因素则有国内经济正处艰难转型中、增长速度放缓等。

　　 此外，历史数据表明股市上涨往往离不开稳定的政策扶持，2012年是国内政府换届年，国际上法国、德国等主要国家同样如此，而换届年往往伴随着较强的不确定性。

　　 市场走势方面，多数基金依旧维持窄幅震荡的判断，认为市场难以出现大的系统性行情，主要原因是宏观经济仍处下滑通道，市场普遍预期这种趋势会延续到明年一、二季度，企业盈利也会下滑，估值优势未来将难以体现。政策上自从释放了微调信号后，对于政府会何时出手、采取什么措施还是没把握。

　　 农银汇理基金认为，随着近期央票的超额发行以及微观信贷投放低于预期，市场对政策调整的力度产生分歧，股市随之下跌。在经济基本面仍不明晰的背景下，建议配置防御性较好的白酒、服装行业，并关注受益未来经济转型的成长股。

　　 申万菱信基金表示，市场向上动力依然不足，对短期内（至少六个月）的市场持谨慎态度，后市将延续前期的震荡调整格局。如果明年一季度企业经济数据较差，那么在明年一季度至二季度之间，可能是市场的一个低点。消费类行业或者具有稳定成长性的行业可能具有较好的投资机会。

　　 结合上述情况，对风险承受能力较高的投资者来说，一方面追逐市场热点的基金可阶段性短期持有，另一方面虽指数基金在上两周都领跌，但是考虑到市场下跌空间有限，目前仍可布局合适的指数基金。

　　 德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，对于基金投资者而言，市场震荡提供了较好的布局机会，建议在市场下跌时逢低买入，分批建仓，在市场上涨时不必追涨。

　　普通投资者短期内不宜太过激进

　　保持组合平衡性

　　 短期来看，市场存在二次探底的可能。海通证券基金分析师倪韵婷表示，市场当前短线核心因素是资金面，正如前期预计的那样，上周场内资金环比弱化，市场短期有调整压力，因而有可能会继续探底。同时她指出，市场调整之后有望迎来政策后手，资金面偏紧的时刻，将是政策出手的最佳时机。如果短期政策有放松迹象，市场有望迎来反弹。

　　 相对谨慎的观点来自于招商证券分析师宗乐。她表示，目前市场处于筑底阶段，反弹行情会随着政策的实际松动而到来。但困扰国内外市场的因素仍未消除，加上大跌之后投资者对后市缺乏信心，这些都会影响A股反弹到来的时机和力度。

　　 需要指出的是，在震荡的市场中，基金投资者在选择基金时要紧密跟踪国内外经济形势以及政策变化趋势，短期内不宜太过激进。同时应保持基金组合的平衡性，在高、低风险产品之间均衡配置。

　　 在单只基金的选择上，建议关注规模适中、善于根据市场情况调整股票仓位且当前仓位中等的偏股型基金，同时尽量规避那些持续高仓位且规模过大的产品。

　　 对于偏好操作性的投资者来说，一方面对于短期市场在政策放松前可能出现的下探应谨慎操作，另一方面倘若市场在政策放松后出现反弹，那么届时可以积极介入。

　　 具体品种上建议投资者关注主动型分级基金高风险份额，如上市不久的银华瑞祥，该基金当前处于折价状态，未来将会打开配对转换机制，目前市场上同类产品多处于溢价状态，相对而言该产品安全边际更高。对于债券高风险份额，尽管短期面临一定调整压力，但不改债市中期向好格局，投资者可关注上周折价大幅扩大、短期业绩较好的天弘添利B。

　　 另外，对于非分级的债券基金来说，投资者尤其可以关注银行系的相关基金。江赛春表示，从以往的历史来看，在债券基金的运作上银行系基金往往具有一定优势。首先，银行系债基坐拥渠道优势，该类基金往往规模相对大，有利于其资产运作。其次，银行作为债券市场最早的参与主体之一，其债券投资经验丰富，因此银行系债基往往表现优秀，稳健的投资者可以重点关注。

　　欧债问题反复 宜谨慎对待QDII

　　 上周欧债问题出现反复，市场对欧洲债务危机状况可能恶化的担心加剧，导致市场弥漫恐慌情绪。截至上周末道琼斯指数收报11796.16点，全周下跌了2.94%。港股持续受到外围市场拖累，截至上周末恒生指数收报18491.23点，全周下跌了3.38%。

　　 从出海的QDII基金表现来看，主要投资于香港市场的基金相对抗跌，而配置欧洲和美国市场较多的基金则跌幅居前。另外受黄金价格大幅下挫的影响，黄金主题的基金风光不再，跌幅较大，而以债券或大宗商品作为投资标的的基金则表现居前。

　　 具体来看，上周意大利国债收益率重回7%以上，西班牙、法国、奥地利和比利时等欧元区核心成员国国债收益率显著上升，显示出欧债危机正由外围成员向欧元区“心脏”地带强势蔓延。

　　 此外，最新一轮西班牙国债标售结果令人失望，11月17日该国36亿欧元2022年到期的10年期国债，平均收益率飙升至约6.98%，创1997年以来新高。同时标售仅卖出35.6亿欧元的国债，未能达到40 亿欧元的目标上限。这在一定程度也反映出市场对该国国债极度缺乏兴趣。

　　 而在欧债危机风险大肆扩散的背景下，银行业也受到较大影响，评级机构穆迪宣布下调德国10家国有银行评级，亦有传言称花旗及法巴裁员4400人，全球金融业裁员近20万人。

　　 在QDII的投资策略上，投资者还是要在权益类、固定收益类和商品类之间保持大类资产配置的均衡，以权益类作为主要配置，其他基金作为辅助配置。在权益类QDII配置中，可以适当增加成熟市场的比例，在主动管理型与被动指数型中做到均衡配置。