■最新评级

　　康美药业

　　业务转型孕育巨大投资机会

　　康美药业是一个增长确定的公司，第一，新开河品牌人参量价齐升，我们相信以中国自身庞大的市场，未来销售规模一定会超过韩国正官庄（2010 年7.3亿美元）；第二，中药饮片市场规模超过千亿，康美规模最大，也仅1%市场份额，随着产能释放，未来份额将稳步提升；第三，中药材贸易过去几年，公司确实赚过涨价的钱，但中国中药材年流通规模超过2000 亿，随着康美介入，未来赚的一定是流通和服务的钱。我们预测公司2011-2013 年每股收益0.55（主业0.50 元）、0.75、1.02 元，主业同比增长54%、50%、36%，公司业务转型虽然充满争议，但同时也可能孕育巨大投资机会，我们维持买入评级。

　　（申银万国 娄圣睿 A0230511040054）

　　长城汽车

　　产业链垂直整合确保高毛利

　　公司始终注重于核心零部件的自主研发和配套能力的培养，通过对零部件产业链的垂直整合，可以有效地节省物流成本和降低资本投入，并通过规模经济和协同效应大幅降低整车生产成本。另外，自主开发和设计可以摆脱对国外汽车厂商的技术依赖，缩短新技术和新产品在整车产品中的引入周期；而且，大比例的自主生产零部件，既可以显著降低生产成本，又可以有效保障本集团整车产能提升所需的零部件供给。围绕“品类聚集品牌，发展哈弗SUV、风骏皮卡、腾翼轿车三大品类”是公司未来五年的主要业务目标规划。未来三年新车型推出节奏将保持高强度，在后续车型持续丰富的推动下，公司有望继续保持在皮卡和SUV市场的领先地位，并在A级轿车细分市场有所突破。公司2011-2013年预测EPS分别为1.02元、1.31元和1.66元，首次给予推荐评级。（爱建证券 张志鹏 S0820209120024）