□长城证券 张勇

　　大盘上周继续震荡上行，抗打击能力明显加强。虽然欧债危机出现新动向导致全球股市大幅下挫，但A股走势仍然相当坚挺，低开高走显示增量资金源源不断入市，预示跨年度行情已经拉开帷幕。我们认为，A股在政策、资金、市场等合力做多带动下，有望展开一轮中级反弹，并且进入到良性循环阶段，大涨小回或“进三退二”将是年底行情的主基调。

　　政策微调是核心动力

　　财政政策频频发力，货币政策暗中使劲，政策预调、微调成为股市上涨核心动力。近期让市场感受最大的就是财政政策从一般积极转向相当积极，无论是增值税阔围改革试点，还是允许部分省市自行发债；无论是大力扶持战略新兴产业，还是支持文化产业成为支柱产业，积极财政政策开始大显身手。

　　与此同时，货币政策名义没有实质变动，但是已经出现局部松动迹象。在连续三周净回笼资金后，中国人民银行上周于公开市场实施资金净投放操作，共计投放资金960亿元。不仅如此，全年7.5万亿元新增贷款目标，意味着四季度信贷政策有望保持相对宽松。四大行数据显示，10月前20天新增贷款规模仅在800亿元左右，剔除国庆长假因素，10个工作日的日均贷款约在80亿元左右。此后，信贷增长开始发力，截至10月27日，10月四大行新增贷款约1400亿元。21日至27日5个工作日，四大行日均新增贷款超过100亿元，贷款投放突然加速，资金面明显转向宽松。

　　由此可见，财政政策、货币政策共同发力导致沪深股市走出一波独立上涨行情，逆转了与国际股市跟跌不跟涨的惯例。可以说，内因的积极变化是股市转强的根本原因。

　　“转型”是重要推动力

　　全球经济减速倒逼中国经济加速转型，以战略新兴产业为代表的新经济成为推动股市上涨的重要推动力。最近一段时间，从文化产业开始，产业扶持政策利好不断，新热点此起彼伏，引爆行情全面开花，赚钱效应引发增量资金入市。

　　回顾历史，每一轮大级别反弹行情的重要市场因素都是有能够持续上涨的龙头品种出现。文化传媒板块的强势上攻大有1999年网络股的风范，极大地鼓舞了市场人气。环保、软件、物联网、新能源等板块也都轮番启动，上涨背后都有政策利好推动。从成交量看，呈现稳步放大趋势，沪市已经有三个交易日突破千亿成交量水平，深市放大更为明显。政策的转暖、资金面的宽松、市场的赚钱效应导致增量资金入市，市场反弹已经进入到良性循环阶段

　　2600点之下继续加仓

　　2307点大底已经构筑成功，2600点之下投资者仍然可以继续加仓。底部无法提前预测，但是我们站在底部的右侧可以清晰地看到2600点估值底、2400点政策底、2307点市场底，而且呈现经典自上而下排列顺序。从技术分析看短期走势，在小双底构筑成功后，第一目标位就是2600点，反弹到达2600点之后将会产生短期震荡行情以消化获利盘和前期套牢盘。由于政策出现重大变化，有基本面支持的反弹行情可以继续看高，年底之前冲破年线2764点是大概率事件。当然，反弹行情仍有可能遭遇大盘股发行、欧债危机恶化等利空因素冲击，但是其多数已经被市场充分消化，不会改变总体反弹趋势。

　　在投资策略上，本轮行情的重要特点就是大盘股稳定市场，战略新兴产业轮番上涨。市场期待的银行、地产、有色、煤炭、钢铁等传统五朵金花表现平平，主要原因仍然是在经济减速、房地产调控延续背景下，上述行业仍未出现积极信号，但是只要保持平稳就是对小盘题材股的最大支持。我们建议反弹初期投资者主要关注高弹性特征，相关个股主要集中在环保、农业、信息网络、生物制药等战略新兴板块上。而主流板块中启动的信号仍然来自于有色、煤炭。