□南京证券 周旭 温丽君

　　自7月份以来，外围局势的持续恶化加之国内高利贷事件爆发加剧了短期不确定性，市场避险情绪不断升温，投资者选择了以脚投票的方式即抛售股票来规避可能存在的风险。然而进入10月份以来，在德法两国的强力干预下，欧债危机的解决途径似已现曙光，而国内情况似乎不确定性也正在逐渐明朗，软着陆的预期逐渐趋于明确，在此背景下，市场下跌动能明显趋于衰减。尤其近两个交易日，在创出调整新低过后，大盘再度逆势放量反弹，无独有偶，煤炭、有色金属等周期性品种再度成为了引领股指反弹的主力军，可以看到，股指已经开始自发寻求内在估值的修复，短期股指的估值修复进程或仍未结束。

　　欧债危机现曙光

　　上周末的欧盟会议由于各国分歧的加剧而并未达成任何实质性协议，除了希腊80亿欧元的救助贷款到位之外，市场所预期的欧债危机全方位的解决方案并未兑现。然而，德法两国解决欧债危机的信心及铁腕明显超出了市场预期，在德法的强力干预下，26日欧盟将召开二次峰会，这也开创了四天之内开两次峰会的先河。而从目前与会方尤其是德法两国政府的表态上看，危机的确正在朝乐观的方向发展。德国国会负责人表示，EFSF规模将有可能扩大到1万亿欧元，而此前只有4400亿欧元，对于欧债危机而言，这无疑是杯水车薪。扩大救助规模意味着欧元区各国的目标开始趋于一致，即欧元区这一大船不能沉没，希腊不能成为雷曼第二。

　　欧元区政府的目标趋于一致，这是危机最终能够得到解决的关键性因素，正如我们之前所担忧的，在危机面前，各国利益的反复博弈、政治家的互相推诿，只会加剧本已非常糟糕的债务形势，而眼下，至少短时期内，欧元区各国表现出同舟共济、共度时艰的态度开始让严峻的欧债危机的解决现出一线曙光。尽管周三的欧盟峰会能否就解决欧债危机出台一系列的方案目前仍存不确定性，全面的解决方案的出台或也仍有待时日，但可以预期的是，德法两国的态度目前已趋于一致，在欧元区最强两国的强力干预下，年内欧债危机趋于可控的概率则依然较高。

　　经济软着陆趋于明朗

　　10月汇丰PMI初值达到了51.1，超出市场预期，让市场此前或多或少存有的对中国经济硬着陆的担忧开始逐渐散去。制造业PMI数据的强劲势头意味着，制造业的形势相较2008年而言有明显改善，尤其是在外部需求不会出现瞬间消失极端情况的背景下，制造业去库存化的良性进程，投资链条的良性循环，势必将在一定程度上缓冲地产投资萎缩将可能给经济造成的负面冲击。此外，制造业的良好形势也使得国内就业依然维持良好态势，这在极大程度上将确保经济转型能够继续缓慢进行。

　　与此同时，从国内物价上看，本周农产品价格继续稳步回落，从农业部公布数据上看，农产批发价格指数24日已经下行至186.4，菜篮子产品批发价格指数也回落至185.3，与此同时，近期猪肉价格也出现了明显的回落，这都表明，年内物价已趋于可控，政策由此也具备了更大的转圜空间。因此，尽管在地产调控不放松的背景下，对于政策的全面放松暂时依然难以预期，不过，在货币数据M1、M2已萎缩至多年以来新低，国内再加息的窗口基本已经紧闭，而未来货币政策微调的概率却在不断增强，而这无疑也将对前期已经十分悲观的市场情绪起到重要的提振。

　　综上，欧债危机现转机、国内经济的悲观预期受到一定削弱的背景下，国内外市场短期的确出现了一定的利好因素，加之股指长期超跌，A股确实已经进入了较为适当的反弹时间窗口。而且，从历史经验上看，即使在最差的世道下，每年A股都会出现一定的吃饭行情，面对今年以来不断的收益损失，机构在四季度自救的这种愿望也开始日趋强烈。从近期公布的三季度基金仓位上看，平均76%的低仓位也使得机构具备了一定程度的自救能量，股指自我估值修复的进程或仍未结束。不过短期而言，沪深两市依然面临着30日均线的压制，加之欧债危机依然处于关键时间点，短期股指将面临一定的震荡整固，但随着30日均线的逐渐走平，股指依然具备进一步超跌反弹的动能，如若股指能成功站稳30日均线之上，则反弹目标位2500-2600点实现的概率依然较大。因此，建议总体不追高，逢低可继续关注超跌股的反弹机会。