■行业报告

　　机械行业

　　银河证券：煤化工设备迎来空前机遇

　　“十二五”期间煤化工计划总投资额超过2万亿元，我们测算煤化工设备“十二五”需求超过5000亿元。工程设计企业的订单是煤化工设备产业更为可靠的先行指标，通常领先2-3 个季度。2011年上半年中国化学新签煤化工工程设计合同283亿元，增速大幅超过200%。我们认为煤化工设备板块爆发的时间点，始于2011年四季度或2012年一季度。我们认为产业政策目前已有所松动，部分地区水资源丰富，煤制天然气、煤制油发展前景看好。首次给予煤化工设备行业“推荐”评级，推荐张化机、杭氧股份。

　　（邱世梁 S0130511080004等）

　　商贸零售

　　华泰联合：关注布局三四线市场的区域龙头

　　目前的三四线市场，就如同5 年前的二线城市、2-3 年前的中西部城市一样，正步入商业发展的黄金时期。一方面自07 年以来，三线城市跃居社零增速最快的区域（年均20%左右），三线及以下市场占全国社销总量超过65%，另一方面三线城市供给缺乏，优质零售供给不足。商业发展的相对滞后，使得三四线市场商用土地价格上涨缓慢，再加上当地政府以较优惠的条件大力支持商业发展，因此零售企业在进驻时，其门店物业成本（含土地、土建、装修、设备等）普遍较低，在3500-4500 元/平左右，而坪效普遍在1万以上，净利润2-3 千万量级，净利率5%以上。从中长期来看，已经布局或正在布局三四线市场的区域龙头，都将更有机会赢得先发优势，并长期受益。重点推荐文峰股份、步步高、南京中商、鄂武商、合肥百货、成商集团等三四线区域龙头。（耿邦昊 S1000510120052）

　　家电行业

　　宏源证券：行业增长回归平凡

　　过去3年由于政策刺激导致了家电需求有所透支，需要1-2年的调整才能恢复到较高增长水平，因此我们认为2011年下半年和2012年上半年家电增速会明显回落。三季度股价已经反映了对家电行业未来相对谨慎的观点，我们预判四季度市场仍将持续反映这一观点。因此即使家电板块的估值已经到了过去3年来的较低点，但目前的低估值也有一定的合理性。在景气下行背景下，企业间竞争会进一步加剧，整个产业链的谈判地位也随之改变。下游经销商的谈判力会增强，因此自身有强大销售渠道的企业将有一定的防御能力。随着家电下乡政策落实推广，以前农村地区薄弱的渠道建设和售后服务得到逐步完善，三四级市场被真正开垦出来，三四级市场仍是未来几年家电需求的最大增量。推荐优先考虑：美的电器、格力电器。（张泽京S1180511010003）