⊙记者 王晓宇 ○编辑 朱绍勇

　　

　　近期东北证券发布的四季度策略报告称，股市有望在物价回落、流动性改善、经济下跌后的企稳中逐步寻找到回升的动量，大盘有望在四季度上演震荡筑底而后回升的形态。

　　宏观经济层面，预计经济将由“物价高企、经济回落”过渡至四季度的“物价回落、经济持续下降”，但有望在年末或明年初的一季度时见底企稳。报告预计，CPI 将在11月份跌至5%下方，明年2季度有望回落至3%-4%之间。与此同时，经济将伴随物价的回落而下行，尤其是在物价回落初期。当下，经济已过渡到“物价下、经济下”的阶段，四季度GDP增速回落至9%左右。

　　就流动性而言，伴随通胀下行趋势得以确认，紧缩的政策导向将在“物价和经济双回落”的基本面组合下趋于弱化并有定向宽松，这将有利于M2增速的企稳回升，预计10月份起回稳于14%左右。而超额货币供应量增速(M2-GDP-CPI)将从9 月份起止跌回升、在11 月份起由负转正，因此，四季度可望获得流动性改善。

　　企业盈利角度方面，上市公司业绩将承压，但由于本轮经济回落相对缓和，产业结构的调整、部分产业集中度的提高以及经历数轮经济波动后企业的学习曲线发挥作用，企业毛利率的回落相对缓慢，将好于2004、2008 年时期的表现。预计2011 年非金融类业绩增速在11%左右、金融类在30%左右，全部A 股在20%左右；非金融类可比上市公司的业绩底有望在四季度出现。

　　估值角度看，A股整体估值水平已处于历史底部，但估值的风格背离依然存在。目前沪深300指数PE 为12 倍、PB 为1.98 倍，而2008 年及2005 年股市低点时PE 分别为12.3 倍、13.4 倍，PB 为2.05 倍、1.75 倍。但创业板、中小板较低的净利润增速、较高的估值水平，相对于权重板块而言有所背离。

　　立足以上判断，东北证券认为，在物价回落和估值支撑下，市场有望以2400-2700 点为核心震荡整理，而后超额货币供应量由负转正后股市有望回升至2700-3000 点。

　　投资策略上，市场风格依然有小幅切换的要求。中小板股需要关注其业绩的持续性、防范业绩地雷，倾向于关注已经上市两年左右的公司而非较高估值发行的新股。

　　板块配置上，应立足于经济回落阶段需求稳健的行业，偏重于流动性改善主线、并关注经济回落后止跌企稳的动力源。具体而言，首要关注的是，低估值的券商、保险等大金融板块以及部分政策红利的农资、医疗等板块。其次，应积极关注稳健需求为主线的五类“运营+配套设备”主题，包括：通信运营及设备、水务及环保设备、航空运输及航天军工设备、发电及电力设备、公路运输及交运设备。

　　冬储提前煤价连续上涨

　　煤炭股业绩确定受青睐

　　⊙记者 王晓宇 ○编辑 朱绍勇

　　⊙记者 王晓宇 ○编辑 朱绍勇

　　

　　在昨日A股市场上演的绝地反击走势中，煤炭行业以4.41%的整体涨幅位居板块涨幅三甲并带动股指轻松站上2500点整数关口。多家券商机构发布报告看好该行业，建议关注煤价上涨带来的投资机会。

　　大同证券指出，山西中煤金海洋元宝湾煤矿事故发生后，山西省政府即对中煤集团在山西所有的井工矿停产整顿，此外朔州市所有整合煤矿一律停产整顿，均待检查验收合格后方能复工复产。本次事故将导致未来两个月朔州地区煤炭产量大约减少1100万吨。由于目前正值北方冬季储煤的准备阶段，本次事故将在短期内冲击供给，因此煤价出现上涨的概率较大。

　　中金公司认为，大秦线将自9月21日起开始为期12-15天的检修，电厂和贸易商购煤力度有所加大，煤炭海运费已连续5周上涨，累计涨幅达到15%-20%，环渤海指数也连续两周小幅反弹。

　　中银国际报告显示，截至9月19日，秦皇岛动力煤价格普遍上涨。秦皇岛大同优混和山西优混平仓价环比上涨0.6%或5元/吨，分别为885元/吨和830元/吨。大同南郊动力煤坑口价环比保持不变，为540元/吨。

　　从港口库存来看，秦皇岛库存周环比增加5.8%至707万吨。秦皇岛港口日均煤炭调入量环比增加8.1%至75万吨/天、日均煤炭调出量环比下降15%至67万吨/天。山西煤炭日均产量周环比增加2.9%至237 万吨/天。沿海煤炭货运价格指数连续第5 周上涨，环比上涨1.7%。

　　根据以上数据，中银国际分析认为，随着煤价的上涨，港口库存上涨、港口调出量下降，说明下游电厂负担目前的动力煤价格略有吃紧（淡季中的火电机组利用小时降低，会增加每度电的耗煤量，从而增加发电成本），预计未来两周动力煤价格将以稳定为主，上涨空间较小。但进入10月后，随着冬储煤的开始，动力煤价格将在旺季上涨；上涨空间主要取决于气温以及国内宏观经济。

　　高华证券认为，中国现货煤价居高不下的局面可能持续到2013 年。主要观点包括，一是冬储早于预期，大多数小型电厂因预计四季度煤价将走高而提前储煤；其次，山西省供应增长晚于（且低于）预期，当地的行业重组仍在持续，结束时间可能迟于预期。此外，从中期来看，专家们预计中国铁路运力的扩张将在2012、2013年放缓，意味着铁路瓶颈持续的时间可能长于市场预期。

　　估值层面而言，民生证券指出，目前该行业估值16倍左右，低于历史平均水平。8月份CPI虽然环比回落但仍维持高位，在宏观流动性没有改善的背景下煤炭板块缺乏趋势性机会，但考虑到煤价的上涨预期，继续看好盈利确定的煤炭行业的相对收益。

　　投资策略方面，申银万国建议投资者可在下跌中逐步买入动力煤现货比例较高且前期调整较充分的煤炭股，如兖州煤业、中国神华。中银国际，建议重点关注明年业绩会有较大幅度提升的公司，如神火股份、潞安环能、盘江股份和冀中能源。中金公司给出的A股组合包括中国神华、兖州煤业、潞安环能和兰花科创。

　　慎对“无主之城”类上市公司

　　⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

　　⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

　　

　　《无主之城》是一部巴西影片，描述的是巴西政府在上世纪60年代开始一项号称“上帝之城”的住宅修建计划安置贫民，结果由于缺乏管理，80年代初这一地区成为里约热内卢最危险的地带。大股东治理问题与之有些类似，在股权分置的年代，我们面对的主要是非流通股东“一股独大”带来的问题，而现在我们可能会面临“无主之城”带来的问题。

　　在股权分置年代，ST兴业就曾经是“无主之城”，而现在ST梅雁这家曾在十年前步入上证成分股指数的陈年蓝筹股正在步入“无主之城”，大股东持股比例仅为2%，来自实际控制人旗下的董事们纷纷选择离场，这家近60亿元市值规模的上市公司正渐渐沦为散户当家的“无主之城”。平心而论，ST梅雁的大股东还算厚道，不似当年ST兴业“小户当家”还掏空了上市公司，ST梅雁也曾经颇有些资产，其中部分矿业资产还是刺激去年股价连续抢帽子涨停的“胡椒面”，但是大股东和上市公司都受累于高负债的经营压力，结果大股东是卖股还债，而上市公司则是卖家当还债。

　　ST梅雁渐渐滑向“无主之城”并不意味着就一定覆水难收，上市公司不断“瘦身”还债，大股东持续减持也有不占用上市公司资金的考虑，这些都隐含“筑壳”的企图，但是公司盘子不小，大股东持股比例却很小，未来重组成本势必不小。ST梅雁是大股东经营能力弱造成的“无主之城”，那么经营能力强的呢？

　　无独有偶，港股中前几年还被喻为“零售股王”的蓝筹股思捷环球也在滑入“无主之城”的境地，股票市值从2007年10月巅峰期的1570亿港元锐减至如今不到200亿港元，恒指反弹收复了将近80%的失地，但思捷环球这家蓝筹股却损失了超过80%的市值；更令人唏嘘不已的是，从2003年起思捷环球大股东就开始不断减持，持股比例从42%降至现在的1.79%，累计套现金额超过212亿港元，居然超过了现在思捷环球190亿港元左右的市值。虽然思捷环球经营业绩滑坡可以归咎于欧美市场的衰退，但是同时期也有国内和海外经营品牌奢侈品和休闲服饰的公司上市和业绩预增，因此大股东的离去也是不可忽略的关键因素，早在2008年1月既曾是公司大股东也是公司掌舵者的邢李源和有着丰富投资界人脉的财务总裁潘组明就相继联袂离职，其后依赖散户当家和职业经理人把舵的思捷环球就每况愈下了，显然“无主之城”带来的问题绝不逊于当年“一股独大”带来的问题。

　　全流通时代只要符合规则，大股东和高管的减持是难以避免的，对于中小股东而言，即便“无主之城”有可能会产生重组的交易性机会，但是多数案例最终可能会覆水难收，特别是没有“借壳”可能的创业板股票，因此人们应该更倾向于选择大股东增持的案例，而慎对“无主之城”。

　　公司网站：了解上市公司的另一扇窗

　　⊙深交所投资者教育中心

　　⊙深交所投资者教育中心

　　

　　很多投资者了解上市公司资讯的渠道，主要是报纸、论坛等媒体，却往往忽略了上市公司自家的网站。却不知，浏览这些网站的收获，可能比第三方的观点更加直接、有效。公司网站受众面窄，浏览量很小，多数内容针对性强，一般不会被新闻类网站转载。因此，这些网站等于为投资者了解上市公司打开了另一扇窗，其中透露的信息，往往有其独特的价值和优势。

　　当然，公司网站的部分信息，可能缺乏客观性。但这不应该成为投资者因噎废食的理由，只不过在对待这些信息时，要保持一种更加审慎的态度，更加理智的分析方法，以及更加全面的视角。

　　准确定位

　　多数上市公司的网址只需在网络搜索引擎中输入公司名称就能方便地找到。一些难以查询的公司网址，可以利用股票行情软件“工具”栏目中的“上市公司网站”选项。投资者只需进入所要查询的股票行情页面，再点击该选项，就会自动转到该上市公司的官方网站。但从实际操作情况看，利用上述两个办法，仍然会有个别错误，以致无法登录公司网站。这个时候，投资者可以用最原始的办法——查询上市公司年报。在年报的开始部分，都有一个“公司基本情况简介”，其中就列出了上市公司网址。

　　投资者关系

　　上市公司网站中，与股票直接相关，也是首先值得关注的，是“投资者关系”频道。在该频道中，一些上市公司会记录业绩说明会、分析师会议的内容，以及路演活动的影像资料。这些内容往往独此一家，也就是说，其他渠道不会转载。

　　此外，一些上市公司还将常见的问题归纳起来，设置专门的栏目，供投资者参考。个别公司还会明确未来一段时期，与投资者互动的具体日期。按照证监会规定，每家上市公司都应该在公司网站中，设置“投资者关系”频道。但从实际情况看，一些公司仅是应付，栏目有了，内容却空空，对于投资者的提问也视而不见。遇到这样的公司，投资者得多加小心。毕竟，一家不重视投资者关系维护的公司，在实际中很可能也缺乏保护投资者利益的动力与举措。

　　公司新闻

　　上市公司网站中，内容最丰富，更新最频繁的，当属“新闻中心”，新闻主要与公司经营相关，如项目进展、市场拓展、新产品开发等等。从中，投资者可以了解上市公司的动态信息。有时候，从这些新闻的刊载频率，就可以在一定程度上，判断上市公司的产供销是否火爆抑或清淡。

　　旁敲侧击

　　为了解一家上市公司的信息，投资者还可以浏览上市公司母公司、子公司的网站。比如说，火箭股份是一家以航天军工为主业的上市公司，该公司的一大特点是公司大股东——中国航天时代电子公司不断向上市公司注入各类资产。因此，了解时代电子公司的经营领域、发展定位、自身实力，对准确预判火箭股份的未来发展方向与潜力就显得很重要。登陆时代电子公司的网站，投资者就可以较为清晰地了解公司股东的定位。再进入“技术与产品”频道又可以对时代电子公司五大经营领域做深入了解。

　　需要提醒的是，一些上市公司的大股东，是空壳公司——没有经营性资产，主要资产仅仅是持有的上市公司股份。查询此类公司网站，往往空空如也。而在这个空壳公司之上，才会出现真正的控股股东。如果投资者要了解这样的上市公司的大股东，必须上溯到“爷爷辈”甚至更高才可以。而查询上市公司的实际控制人，则必须查阅上市公司年报。

　　有些上市公司，主要经营内容是投资，公司真正的实业经营主体在其控股的子公司。因而浏览这类上市公司的子公司网站，往往更加重要，如英特集团的主要经营业务在其控股子公司——英特药业。投资者查询英特集团，会发现这家上市公司根本没有属于自己的网站。而其关键的控股子公司——英特药业的网站信息却很丰富。需要指出的是，判断一家上市公司的重心是不是在子公司，看一看其年报中的资产负债表与利润表就知道了（资产负债表与利润表又分别有两张表，一是母公司财务报表，另一个是合并财务报表）。如果母公司报表的实业资产很少，而合并财务报表中，实业资产很多；或者母公司的经营利润很少，合并财务报表的经营利润却很多，就说明该上市公司的实际经营重心在子公司。当然，如果子公司比较多，则需要判断哪一个子公司更重要。这个时候，需要结合会计附注与年报的其他内容进一步分析。

　　窥一斑而知全豹

　　上市公司网站建设的优劣与否，在一定程度上也反映了上市公司的面貌。试想，在网络化迅猛发展的今天，如果一家上市公司的网站仍然简陋不堪、内容空洞，更新极慢，至少说明公司跟不上时代节奏，不注重自身形象建设，进而对投资者，对客户也缺乏应有的责任感。因此，投资者在判断一家公司投资价值的时候，应该去公司的网站看一看，有时候窥一斑而知全豹，细节处方见真功夫。

　　(本文由深交所证券教室丛书作者 袁克成提供 编辑 梁伟)

　　转债又入投资视野

　　⊙记者 丁宁 ○编辑 张亦文

　　⊙记者 丁宁 ○编辑 张亦文

　　

　　近期受到外围市场利空因素的冲击，不仅A股市场持续下跌，权益市场也异常低迷。有基金表示，在这种市场情况下可以寻找适当的转债市场投资机会，特别是一些过度反应的品种，他们提供较高的安全边际，是性价比较高的投资标的。

　　东方基金表示，目前转债估值水平已经降至08年最低水平之下，逐渐向05年前的历史最低水平靠拢，隐含了投资者对于股市、流动性、转债供需等多方面较为悲观的预期。

　　“从影响转债价格的几个因素的角度分析发现，转债供给压力可能较长时间压制转债估值，但市场对此预期已足够悲观，接下来供给压力对转债估值的冲击不会更加明显，转债估值水平继续向下空间极小”。

　　东方基金认为，从长期投资的角度讲，目前的转债价格具有足够的吸引力，且安全性较高，长期获取高收益的可能性大，不过短期内受制于转债供需基本面的担忧以及股指的持续低迷回暖速度可能受限，接下来转债估值修复的快慢将主要取决于股市趋势性转暖的时间，转债获得质押融资资格等事件可能加快估值修复的步伐。

　　万家基金也表示，现阶段债市投资中比较看好中长端品种，同时适时介入高评级短融以博取短期资本利得的收入机会，并且开始提前布局可转债市场，选择此前估值较低，转股溢价率低，正股弹性大的品种，及时把握底部建仓机会。

　　同时市场也依旧存在不少谨慎者。在华安基金朱才敏看来，转债的此番暴跌，除了预期到的和未预期到的巨大供给打压转债市场的估值水平和股票市场的持续下跌外，更为重要的是石化转债2期公告导致转债投资理念和估值模式可能发生改变。

　　朱敏才指出，转债区别于一般企业债的根本在于其具有转股期权，在到期日前可以通过转股获取收益，因此转债市场的回暖还是要看股市的脸色，没有股票市场的趋势性上涨难以看到转债市场的明显上涨，目前的关键是股市何时出现趋势性上涨。

　　南方基金固定收益部副总监韩亚庆认为，虽然目前看来，转债的确是一个长期可配置的品种，“但是转债价值毕竟取决于股市的正面表现，可能到明年上半年都体现不出来，所以也不能说现在就可以把其他配置品种都换成转债。”韩亚庆认为，转债短期走势还取决于几个因素，一是股市，转债实际还是建立在股市基础上的产品，如果股市继续下跌，转债表现也不会好；二是资金面，如果政策不放松，可能很多机构出于资金因素还会继续卖出；三是转债仍有较大的新增供应风险。在风险化解前，转债可能在底部徘徊很长时间。

　　放量突破10日均线 短线反弹有望延续

　　⊙西部证券 张炜玲 ○编辑 杨晓坤

　　⊙西部证券 张炜玲 ○编辑 杨晓坤

　　

　　周三A股迎来了久违的强势上涨行情，不仅回补了9月19日的向下跳空缺口，并一举突破10日均线和2500点的压制。盘中呈现普涨格局，蓝筹股方面，水泥、金融、化工、煤炭等护盘作用明显，题材股方面，航天军工、新能源、稀土永磁等题材反复活跃，强势特征明显。盘中放量明显，两市合计1600亿元，市场做多热情重新点燃。

　　多方发力令股指筑底反弹

　　周三市场大幅反弹的做多动能主要来自于两个方面：一是以石油、水泥、金融，煤炭、有色等权重板块的领涨作用。权重股的集体走强，由于权重股的估值太低，内部存在强烈的超跌反弹的意愿；二是护盘意图明显。中石油、中石化和农业银行都有超级资金流入迹象。另一做多动能则来自于题材股的反复活跃，航天军工、核能核电、券商、稀土永磁等也吸引了不少人气。

　　市场在经过连续下跌之后迎来了报复性反弹行情，除了有护盘资金介入外，市场超跌反弹的意愿也相当强烈，近期大盘已出现一些底部特征。首先，成交持续低迷，沪市周二的5日均量是506亿元，10日均量是518亿元，这种地量的持续出现显示市场观望情绪浓厚，做空动能不足，地量之后将现地价。其次，新股频频破发，显示市场人气低迷，本周上市的明泰铝业、露笑科技都是上市首日跌破发行价。再次，深幅调整板块率先企稳。7月以来调整幅度最大的水泥板块，短期企稳回升的意愿强烈，上周已开始逐渐企稳反弹。周三，技术上MACD指标金叉向上，5日和10均线向上翘头，KDJ拐头向上；量能也有效突破1500亿元，对短线反弹构成良好的技术支持。

　　新兴产业备受关注

　　周三，以华东数控、中国一重为代表的核能核电板块表现突出。《核电安全规划》制定工作正陆续展开，随着一系列规划的出台，此前一直暂缓的新建核电项目审批工作或于明年初重启。考虑到中国长期仍将谨慎发展核电的政策以及核电行业自日本核电危机事故的影响逐渐减小，此消息令持续低迷的核能核电板块快速走强。同时，以曙光股份为代表的汽车板块也表现不俗。21日财政部正式公布关于调整节能汽车推广补贴政策的通知，节能汽车推广补贴新政将从2011年10月1日起实施。

　　周一国家统计局公布的一组地产数据显示，一线城市楼盘整体呈现持平或下跌态势，二线城市多数新盘停涨并呈下降趋势，表明今年以来的房地产调控效果逐步显现。随着限购范围的扩大，新增供应量的增加，地产商去库存化时间将拉长，商品房的价格也将面临松动，从而反过来制约房地产的投资。2011年固定资产投资增速一直稳定在高位（25%左右），主要支撑力还是在于房地产投资增速一直在30%以上。而房地产投资增速下滑的预期令投资者更加担忧未来经济增长下滑的幅度和时间。从当前的政策倾向来看，要保持经济增速不会下滑太快，在房地产投资增速回落之时，必然需要靠扶持其他产业来拉动经济增速，那么符合十二五规划的相关产业如新能源、新材料、高端装备制造等将是政策重点扶持发展的行业。工信部正积极推进战略性新兴产业重点产品目录制订，进入该目录产品将获相关政策支持。由工信部牵头制订的新能源汽车、高端装备制造、新材料、新一代信息技术这4个战略性新兴产业规划13个重点领域。而日前新材料十二五规划将发布的消息对相关上市公司形成利好。随着相关扶持政策的陆续出台，新兴产业有望再度成为股市的热点板块。

　　周三股指的放量上涨、板块齐升的走势，显示市场做多意愿不会快速结束，短线大盘应仍有进一步拓展空间的能力。但在经济走势并不稳定的大环境下，伴随着经济预期的下调，中线走势仍不乐观。短线而言，超跌板块仍有进一步补涨的动力，投资者可多加关注前期跌幅较深板块的补涨机会；同时，新能源、新材料、高端装备制造等新兴产业板块的政策投资机会也值得关注。

　　长城汽车股份有限公司首次公开发行A股

　　网上资金申购发行摇号中签结果公告

　　保荐人（主承销商）：国泰君安证券股份有限公司

　　根据《长城汽车股份有限公司首次公开发行A股网上资金申购发行公告》，发行人长城汽车股份有限公司和本次发行的保荐人（主承销商）国泰君安证券股份有限公司于2011年9月21日上午在在上海市浦东东方路778号紫金山大酒店六楼会议室6楼会议室主持了长城汽车股份有限公司网上资金申购发行摇号抽签仪式。仪式在公开、公平、公正的原则下进行，摇号过程及结果已经上海市东方公证处公证。现将中签结果公告如下：

　　末“二”位数：35，55，75，95，15，77，27

　　末“三”位数：198，398，598，798，998

　　末“四”位数：5874，0874

　　末“五”位数：80517

　　末“六”位数：203671，328671，453671，578671，703671，828671，953671，078671

　　末“七”位数：2558636，0034936

　　凡在网上申购长城汽车股份有限公司首次公开发行A股股票的投资者持有的申购配号尾数与上述号码相同的，则为中签号码。中签号码共有244,243个，每个中签号码只能认购1,000股长城汽车股份有限公司首次公开发行A股股票。

　　本次发行最终确定的发行价格为价格区间下限13元/股，中签的网上申购款差价部分退款和未中签的网上申购款于今日(2011年9月22日)退还投资者。

　　发行人：长城汽车股份有限公司

　　保荐人（主承销商）：国泰君安证券股份有限公司

　　2011年9月22日