柳暗花明。

　　 如果说本周三（9月14日）之前大盘的“跌跌不休”带给股民的是心灰意冷，那么本周三的V形反转似乎让人看到了希望。

　　 CPI高高在上、货币政策持续紧缩、新股扩容抽血、外围市场反复动荡，桩桩件件都令本已孱弱的A股不堪重压，其状之惨淡堪比2008年金融危机。

　　 然而，与此相对应，成交屡见地量、破发潮再现、估值水平逼近底部、产业资本出手增持似乎又昭示着底部即将来临。

　　 底部探明还是超跌反弹？

　　 本周，理财一周报特邀请21位投资家为股民答疑解惑。

　　理财一周报记者/陈金艳

　　 本周的A股可用跌宕起伏来形容。本周二，A股市场在周一亚太股市一片暴跌之下“节”后余生，尽管沪深指数双双下跌，但日K线依然收出红色十字星。然而到了本周三，大盘俯冲至2439点，离前期低点仅一步之遥，但在当日午后又被迅速拉起，红盘报收。连续两天在2439点至2480点间的徘徊，也引发了大盘迎来底部的讨论。业内人士认为，从客观条件看，大盘确实已经接近底部区域，但是否能走出底部尚需要确认。

　　连续缩量

　　 自8月9日上证综指创下2437点新低后，大盘始终如羸弱的病人，一路跌跌撞撞维持在2437点上方。自2437点以来，尽管有过两次超过百点的反弹，但始终未能将大盘从泥潭中拖起。

　　 伴随指数的逐波走低，两市成交量也日益下降，市场信心降至冰点。

　　 从统计来看，自8月9日至本周三（9月14日），沪市总共有18个交易日单日成交量低于1000亿元。其中， 9月已经运行的8个交易日中，沪市有7天的成交额不足600亿元，最低的一天仅有501亿元，而这其中成交最大的一天也仅有619亿元。

　　 再从换手率看，据统计，上周全部A股换手率为0.39%，创出了2008年以来换手率新低。从历史走势看，极低的换手率往往预示着反弹即将启动。

　　 果然，本周三，大盘在连续地量的行情下，上演了一幕V形反转。

　　 当天早盘，受隔夜美股回升的影响，上证指数以2478.59点小幅高开，随后又在券商和联通的高涨带动下冲高，但市场跟风热情不高，尤其水泥、煤炭等权重板块表现低迷，因此，整个大盘始终仍未能摆脱跌势。

　　 在本周三午后，更是迎来了又一次的“跳水”，并探底2439.37点，逼近今年低点2437点，多方此时展开绝地反击。

　　 正当大盘失去重心时，大量技术性抄底盘的集中涌入使得股指快速回升翻红，并在震荡后收于全天高位2484.83点，上涨13.52点，涨幅0.55%。两市合计成交1006亿元，较上一交易日小幅增加。

　　破发再现

　　 作为散户风向标的A股持仓户数，反映出散户投资者对于当前市场的态度，而这一数据在今年8月降至冰点。根据中登公司最新披露的数据显示，8月末空仓的A股账户占到57.79%，处于一年以来的最低水平。

　　 散户对A股市场的失望，在一定程度上也引发了近期新一轮的破发潮。

　　 根据Wind统计数据显示，今年7月以来共有50只新股陆续上市，上市首日的平均涨幅高达30%。但近期，破发序幕再次拉开。9月9日上市的蒙发利（002614）以低于发行价4元的48元开盘，最终以45.80元收盘，破发幅度接近12%。截至本周三收盘，股价更是跌至44.2元。

　　 从整个市场来看，蒙发利的破发仅是冰山一角。截至9月13日，今年一共有218只新股上市，其中100只股票的复权价格还趴在发行价之下。而今年以来出现新股首日破发的股票数量为64只，也就是说，在这100只破发个股中，有超过一半在上市后出现了连续下跌。

　　 “当破发成为常态，也意味着行情因此迎来反弹，只是其高度要视环境而定。但目前还不是破发最严重的时候，因此我们也没有贸然加仓。”沪上一位大型基金公司基金经理如是表示。

　　估值逼近底部

　　 此外，从估值水平来看，截至9月13日收盘，全部A股的市盈率为14.48倍，达到2005年低位水平，接近2008年估值水平。

　　 而大盘蓝筹股的市盈率更是一降再降。根据Wind统计数据显示，截至9月13日，市盈率低于10倍的大盘蓝筹股共有27只，其中宝钢股份（600019）、交通银行（601328）的市盈率更是分别低至6.99倍、7.37倍。

　　 对此，格雷投资有限公司总经理张可兴认为，随着估值的进一步下探，绩优蓝筹股具有挖掘潜力。他坦言，目前他们手中主要以地产等大盘蓝筹股为主。

　　产业资本增持

　　 在估值下降、成交量缩小、散户望而却步的情况下，产业资本则开始大胆买入。

　　 从今年8月1日至今，两市共有65家上市公司发生大股东或高管增持总计198笔，增持总量达1.47亿股，涉及总金额约16.64亿元。

　　 此外，根据9月14日消息显示，中国中冶（601618）公布，包括公司董事、监事和其他高管在内的12名公司高管，于9月13日以个人自有资金从二级市场购入公司A股，成交价为3.04元至3.07元人民币，12名高管增持的股票数合计41.5万股。其中董事长经天亮，副董事长、总裁沈鹤庭分别增持5万股，其余8名高管分别增持3万股，公司职工代表监事邵波增持2.5万股。股份锁定期三年。

　　 对于产业资本在近期密集增持，大智慧首席金融工程师王荣奎认为，上市公司大股东和高管出手增持股份，一定程度上意味着对公司当前投资价值的认可。由此也可证明，大盘或许已经接近底部区域，但是否能走出底部目前尚难下判断。

　　实录

　　券商

　　上海证券分析师 蔡钧毅

　　 目前这个点位就判断为底部的话，依据还不足。只能说到了这个位置暂时止跌，市场有了一个反弹。因为股市也不是说直线下跌，它总是有一个波段特征的，是有节奏的。

　　 由于2437点是前次的恐慌性低点，那么当第二次来到这个位置，整个市场就会有个技术性反弹。而整个成交量你可以看到是缩得比较小，说明持续下跌的动力不足，那么有一个反弹还是比较自然的。

　　 从目前盘面来看，这段时间权重股比较抗跌。小盘股虽然本周三出现反弹，但之前补跌态势比较明显。

　　 政策层面自不多说，达沃斯论坛最新阐述的一个论点就是经济发展不应该只注重数量，而更应该注重质量。温总理的表态也强调，我们要回过头来专心做国内战略产业的转型，在一段时期内，想办法在这些产业当中形成支柱产业。

　　 所以说整个市场从技术和基本面结合来看，在这个点位向上的空间并不大，更多的可能是借助前一次低点的恐慌做一些技术性反弹。何况三季度已经从2800多点跌到2500点以下， 所以即使9月份跌破2437点，幅度也不会太大。

　　英大证券研究所所长 李大霄

　　 这个时候需要有一些政策的扶持，也需要一些主力机构的合力，才能维持市场的稳定。目前还不能判定是一个底部，估值上看确实比较低，尤其是蓝筹股的估值可以说到了一个比较低的区域。

　　 但现在是一个高估值与低估值并存的格局,所以就来得相对复杂一些，但蓝筹股是比较便宜，很多股也跌破了发行价，这个时候要加大一些大股东增持的力度，加大稳定市场的措施，这些都有助于市场的转好。

　　德邦证券分析师 黄岑栋

　　 目前大盘乌云笼罩，无论是从国内刚公布的宏观数据还是从外围的情况看，都对大盘产生负面影响。

　　 近期出现了不少大股东增持个股的现象，此时进行大量增持，说明这些公司的估值已经比较低了，又或者是大股东对自己公司未来的发展非常有信心。但这些迹象只能说明目前是估值底，还不能完全等同于市场底。

　　东吴证券分析师 寇建勋

　　 大盘在前期低点附近做个反弹也正常，周四如果没有成交量支持，大盘还要下，而且要创新低。操作上，建议控制仓位，少量参与超跌小盘股。

　　华安证券财富管理中心总经理 张兆伟

　　 指数已到底部区域，但后市是否有新低还存在不确定性。

　　目前看影响大盘的负面因素更多一些，主要有以下几个方面：1.紧缩政策短期难改变，资金面的悲观预期仍将存在；2.三季度上市公司业绩将进一步回落，抑制做多力量；3.欧美经济和资本市场众多存在不确定性。但正面的因素也在逐渐积累，包括：市场可预期的利空已经基本兑现，紧缩政策已到极至，后市政策趋松是大概率事件，只是放松时间和方式不确定；中国经济软着陆迹象明显，对市场中期向好有支持。

　　 板块方面，中小市值的主题投资仍最有价值，比如近期航天军工板块有交易性投资机会。

　　国金证券财富管理中心投资分析部分析师

　　孙翀

　　 成交量的低迷反映大盘走势的孱弱，我们认为近期走势主要以震荡探底为主。只有恐慌盘涌出，成交量明显放大，才是底部真正来临的判断标准。从下跌空间看，离底部已经很接近了，初步判断底部区域在2300-2400点。从时间上看，还有待时日。

　　 目前弱市情况下，大金融板块基于较低的估值和较为确定的业绩是相对不错的投资标的，尤其是证券、信托等相关个股。

　　海通证券分析师 张琦

　　 目前是不是底还不好说，短期市场应该还是以波动为主，但应该属于底部区域。就现在来讲，A股估值已经接近历史低位，指数也相对较低，向下空间不会太大。我觉得应该会有一波反弹，但高度有多大很难讲。

　　 就板块来讲，银行、地产、汽车、家电的估值处于低位，可以适当关注。

　　厦门证券投资顾问 丁建厂

　　 当前行情处于慢吞吞的持续下跌阶段，投资者的损失逐日增加，有形容为“钝刀割肉”。通过对比分析，10月份指数有望见到低点，大致位置在2300点。同样，在本轮调整见到低点后，迎来的行情持续性和空间应该也比较可观。

　　公募

　　博时行业轮动基金经理 刘建伟

　　 目前A股动态市盈率仅13倍，但A股市场两年来一直低迷，这种反差对于A股投资人的信心打击是比较大的。我们认为，主要原因在于目前A股的规模已经相当大，2400点的总市值已经超过2007年6124点时的总市值。宏观政策决定A股市场走势，尤其是货币政策，流动性成为影响市场走势的最重要因素之一。8月份CPI增长6.2%符合市场预期，通胀形势最坏的局面已经过去，在未来数月CPI仍会处于高位的情况下，预期政策暂时不会转向，但货币政策不会更紧是可以预期的。从去年11月份调整以来，A股基本没有系统性投资机会，缺少赚钱效应对股市发展没有好处。

　　鹏华新兴产业基金经理 陈鹏

　　 四季度我们保持谨慎乐观，资金面确实不宽松，目前看来指望货币政策的转向暂时也不太现实，而国际经济的复杂局面可能会进一步影响国内投资者的情绪。乐观地看,国内经济仍然稳步增长，市场的估值水平也处于历史的相对低位。随着市场预期逐步稳定，投资者情绪逐步安定，我们相信市场会出现较好的投资机会。

　　平安大华基金投资总监 颜正华

　　 当前沪深300动态市盈率在11倍左右，接近2005年的1000点时的估值水平，也和2008年1800点时的估值水平相当。一般而言，估值底之后一般会迎来政策底和市场底。目前市场正处于熊末向牛初过渡的转换期，是非常有吸引力的估值区间。

　　H基金公司策略分析师

　　 本周三感觉有人在护盘，但这并不能预示底部的来临。从目前的经济政策看，依然是紧缩政策，这对市场是不利的，如果这里要V形反转,一定要有政策的推动,就和2008年底一样。但目前并没有政策的推动，所以从9月市场来看，并不乐观。

　　F基金公司基金经理

　　 本周三先跌后涨仍属连续下跌后的超跌反弹，主要原因在于前期低点2437点附近在技术面上存在一定支撑。但在基本面出现重大改善前，市场缺乏主流热点和持续性，因此尚不能定义为V形反转，体现在盘面上，缺乏主力板块的深度参与以及成交量的有效配合。操作上坚持观望，以守拙态度静候转机，不排除市场有进一步下探可能。

　　私募

　　格雷投资股份有限公司总经理 张可兴

　　 从本周三走势来看，并不能确定这就是一个底，更有可能是一种假象，当天上证综指没有突破上次的低点。

　　 不过，目前的这个点位，这个估值水平，相对于中国的经济环境以及企业的盈利能力，可以说是到了一个底部区域。有些行业已经非常非常便宜了，所以我觉得不管有没有创新低，这都是一个底部区域。

　　 目前具有成长性的股票比较有投资价值。另外，地产股我们也看好。

　　湖北金源投资开发公司副总经理 谢峰

　　 本周三这种走势不过是反弹而已。

　　有资金用不到4亿元拉高中国石油（601857）、中信证券（600030）、兴业银行（601377）等权重股，由此带动沪深300走高，痛斩期指空头。上证综指目前已没有评判价值，比较有指导意义的创业板指没有一鼓作气回补9月13日缺口，因此后市仍需要观察。总体而言，目前无系统性行情。操作上关注两个主题：一是涨价主题，二是强周期主题。

　　斯达克投资总经理 黎仕禹

　　 从本周三的走势来看，我比较认同2437点就是一个中期底部。但要确认这个底部区域还要满足两大条件：一是继续下跌的极限幅度为10%，二是未来三个月内出现一波明显的上涨行情。现在市场就是缺乏一个上涨的契机，目前机构正借助外围市场动荡使劲地震仓，目的就是为了在底部把散户的筹码以很便宜的价格骗到手。

　　 沪指2500点就是A股的价值中枢，上证综指这几年的波动区间就是2500-3000点，在2500点以下是机会，3000点之上就有风险。

　　 如果投资者认同这里就是底部区域的话，相应的操作应该是原有手上套牢的筹码不要再盲目割肉了，如果轻仓或空仓的投资者可以利用震荡的机会逐步完成建仓与吸筹。

　　龙赢富泽资产管理（北京）有限公司总经理

　　童第轶

　　 近期大盘在没有成交量的情况下，短期趋势很难判断。本周三早盘市场试图震荡崛起，但无奈做多热情不高，导致股指在仅剩下两点即完全回补周二的缺口后震荡跳水。

　　而从沪指倒逼2437点出现一定的放量抵抗来看，多方维稳的意图也彰显无遗。目前情况下，只要成交量没有明显放大或者没有出台有利于股市发展的相关政策，市场仍将在低位反复震荡整理，目前言底，为时尚早。

　　 应对目前行情的策略，还是轻仓观望，等待机会。利用现在难得的时间，多进行一些相关行业及上市公司的调研工作。

　　上海德天融投资有限公司总经理 季凌宇

　　 本周三最低探到2439点，距离前期的低点只有2点。从盘面看空方越来越弱，本周二就出现了比较抗跌的迹象，大盘就算瞬间跌破2437点也不代表会继续下跌，而是底部的基本确认。本周四如果继续上涨并站上2500点，那么我判断今年的底部就应该彻底确认了。

　　 本周三上证综指日线走出了一个大V字形状，同时5分钟、15分钟、30分钟和60分钟分时线成交量剧烈放大，抄底迹象明显。本周会彻底确认底部，周五收盘站上2530点一线是大概率的事情，所以大底本周应该形成。希望成交量接下来几天能有效持续放大，这样底部的特征就更加明显了。

　　 后市应该选择已经严重超跌的白马股，创业板的估值依旧偏高，不建议进场。而许多优质白马股已经是“白菜价”了。

　　深圳私募 雨哥

　　 本周三逃顶的感觉特别好，好像都在高处逃掉了，因为我感觉周三不是底部，应该不是。

　　 因为我觉得一个底部不是这种单日探底完成的，从技术上讲，一般是要大量长期发力完成的。而且，现在整个外围市场都还没有到底部，所以现在不具备做一个大底的基础。历史性大底的形成要素包括：第一要欧美那边没事儿，欧债危机得到解决，第二国内CPI要见顶。这两个条件同时具备的话，才有可能见一个大底。

　　 我觉得2437这个点是保不住的，底部应该是在2300-2200点附近。现在最好的策略就是半仓。

　　咨询机构

　　大智慧首席金融工程师 王荣奎

　　 目前只能说是进入了底部区域，我觉得当前这种震荡行情还将持续很长一段时间。首先，欧洲的衰退是个长期事件，欧债危机的恶化还在进行中；其次，整个9月份资金面都相对紧张；再次，从监测数据来看，短期机构还在进一步减仓。

　　 尽管本周三出现了盘中的强势反弹，但目前的成交量难以支撑行情，之前的新低可能被击穿。我判断，一定要等不利因素全部爆发，才能形成最终底部，目前只能说进入底部区域，但何时能走出来，还很难判断。

　　和讯信息投资顾问 辛潮东

　　 本周三的行情只是超跌反弹而已，成交量太小了，能否反转还要再看看，关键看成交量能不能放大，沪市至少要超过800亿元。

　　目前建议多看少动，如果有行情也不会几天就结束，看清楚再操作也来得及。

　　理财一周报记者/

　　陈金艳、蒋颖博、倪鹏翔、林奇、陈燕