□华泰证券 庄虔华

　　尽管欧债危机的风浪稍稍平静，但其对A股的负面影响依然存在。本周三大盘上演的绝地反击“大戏”，或主要源于多头的自救行为。借助于前期低点2437点的心理支撑，沪指在跌至2439点时转头向上，银行、券商、石油等权重股全面发力。很显然，短线多头不甘心大盘迅速破位，预计指数近期仍将处于窄幅震荡的格局中。不过，这也并不意味着大盘即将反转，一方面，目前市场交投依然极度低迷，另一方面，市场并无新增资金进场。而如果只是存量资金“折腾”，充其量只是多头的自救行为，故短期大盘的反弹高度较为有限。

　　外围市场在大跌后出现反弹，央行昨日又有千亿的正回购操作，而市场基本上按照“不差钱”的逻辑来解读。当前空仓账户占比达六成，投资者的参与热情极低，但反过来也说明后市潜在的做多能量不小，空仓者潜藏着很大的做多动能。技术层面，大盘日K线收一根探底十字线，量价严重背离；然而，过度超跌所引发的反弹行情，量能却稍显不足，日线KDJ指标空头发散，尚未粘合，尚不足以支撑大盘的强势反弹格局。投资者还需关注周四的量能配合情况，如果继续放量反弹，促使短期指标粘合金叉，则在此位置延续反弹的概率就较大。

　　不可否认的是，当前最大的恐慌主要来自于不断恶化的欧洲债务危机，尽管13日多方出面表态支持欧元区，欧洲股市盘中也出现反弹，欧元对美元汇率一度走高，但由于希腊的违约风险依然很高，其影响仍有可能扩大，在此背景下，A股很难独善其身。

　　国内方面，工信部13日公布的《2011年中国工业经济运行夏季报告》显示，我国工业经济运行处于比较平稳态势，未出现大起大落的现象。内需拉动进一步增强，今年1-7月规模以上工业完成销售产值同比增长29.6%，其中内销产值增长31.3%，占全部销售产值的比重达到87.7%，同比上升1.1个百分点。内需增强也得到了外贸数据的证实，据海关数据显示，今年前8个月我国出口增长23.6%，进口增长27.5%，贸易顺差减少10%。

　　从公开市场操作来看， 9月底资金压力或将好于预期。13日央行在公开市场再度施展“腾挪术”，将1100亿元资金分散至未来四周内投放。受本次操作影响，10月前两周公开市场释放的流动性将达到2870亿元，这将完全覆盖商业银行在10月份进行的第二轮准备金补缴规模。此外，有关部门也加强了对金融市场的整顿。中国银监会日前向银行业机构发布“人人贷”风险提示，称人人贷(P2P)信贷服务中介公司存在潜在风险，要求银行业金融机构采取有效措施，做好风险预警监测与防范。

　　整体来看，虽然低估值的优势使得近期银行等权重板块表现较好，但只有政策拐点显现或者经济增速回升时，市场才有可能出现系统性的机会。资本市场素有量在价先的特征，成交量的低迷也昭示着近期市场维持弱势运行的概率较大。同时，外围形势的不确定、投资者预期的反复也表明当前市场运行环境的复杂。操作策略上，建议投资者继续保持谨慎心态。