■朱宝琛

　　证券发行是资本市场运作的基础，是直接融资的实现形式之一。我们看到，多年来，中国证监会积极改革完善发行监管体制机制，逐步建立了基本适应我国国情的发行监管制度。

　　首先是改革发行体制，加强市场约束。

　　市场化的定价机制是资本市场资源配置功能有效发挥的基础。在2005年推出询价制度的基础上，2009年以来分步推进了新股发行体制改革，完善询价和申购机制，优化网上发行机制安排，强化买卖双方的市场制衡机制，取消新股定价的窗口指导，不断夯实市场约束。改革措施推出近两年来，基本达到了预期效果。

　　从创业板市场的实际情况看，随着创业板市场的稳步发展，市场规律和内在约束机制开始逐渐发挥作用。当二级市场向好时，发行价格通常较高，当二级市场调整时，发行价格也会随之回落；同时因企业所处行业、经营状况和投资者预期的不同，发行价格也会产生较大差异；从二级市场情况看，创业板上市公司首日涨幅相对大幅下降，一二级市场价差逐渐缩小。创业板256家公司首日平均涨幅为38.77%，与以往相比大幅下降，有32家公司在上市首日跌破发行价。

　　这些现象表明，新股发行体制改革的效果在创业板市场得到积极体现。

　　其次，是完善保荐制度，强化保荐责任。

　　2003年底推出保荐制度以来，中国证监会不断推动保荐制度的有效实施，这就包括制定《保荐人尽职调查准则》和一系列指引、制度，对保荐机构做好尽职调查工作作出明确要求；督促保荐机构建立健全内控制度，完善风险控制机制；加强对保荐代表人的监管，完善保荐代表人执业的监督机制和责任追究机制；推出问责程序，督促保荐机构和保荐代表人切实履行尽职调查职责。

　　保荐制度实施以来发行上市的企业有近千家，应该说，这些上市公司的整体质量和规范运行意识明显提高。

　　再次是完善审核工作机制，提高发行审核质量。这里面就包括设立创业板专家咨询委员会，强化创业板专家咨询机制。

　　去年10月，来自科技界的15位专家被证监会聘为第一届创业板专家咨询委员会委员。总体上看，创业板咨询委在落实创业板定位、提高发行审核质量、推动证监会与科技界交流等方面的作用正在逐步显现。

　　同时，还不断完善初审工作机制。建立和完善集体会商的审研会制度，推行审核工作底稿制度，将审核工作底稿制度作为IPO全过程工作底稿制度的一项重要内容，做到监管留痕，提高审核工作的透明度，确保审核工作按照“三公”原则有序进行。此外，还加强业务培训，组织多种形式的学习调研，邀请咨询委委员等专家进行讲座，提升专业素质和服务意识。

　　积极改革完善发行监管机制，还体现在完善发审委制度，加强对发审委的监督管理。

　　总体来讲，现行发行监管体制是一个由各类市场主体与政府监管机构分工把守、各司其职的制度安排。这个体制考虑了资本市场的一般规律，即要求所有参与者归位尽责，最大程度地防范风险和发现价值。

　　同时，这个制度体现了在我国资本市场“新兴加转轨”的特征下，既要尊重市场一般规律，又要针对我国资本市场现阶段的薄弱环节，持续培育合格主体和合理制度，树立正确理念，推动市场持续发展，积极发挥作用。