李慧勇/文

　　法德首脑会晤后的提议，显示了两国捍卫欧元区的决心。我们认为当前需要考虑的问题核心，应从欧元区何时解体，转向欧央行何时降息。

　　近日公布的德国与整个欧元区二季度经济增长数据都低于预期。在此影响下欧美股市出现下跌。希腊CDS有所攀升，黄金止跌企稳。市场认为欧元区的未来也岌岌可危，但法德首脑建议成立新共同机构后，短期市场可能等待该计划水落石出。

　　欧元区的问题类似连环计。欧元区各国经济结构不同，受金融危机冲击不同，但都只能使用欧元，而无法使用应有的主动汇率调整走出困局。欧元区各国经济金融高度关联，银行业交叉持股使个体风险成为系统性风险。

　　从欧债危机可以看到，金融市场使实体经济趋向恶化的负面效应：投机资本反复利用欧元区国家债务到期，炒高欧洲五国国债CDS与利率，逼高这些国家发行利率使得未来偿债更不乐观；或者逼欧央行救援，这样欧洲五国被要求削减支出，未来经济增长更不乐观。

　　目前可以看到的阻止欧元区解体的出路之一是发行欧元债券。但此方案最大买单人还是德国。

　　德法首脑的表态和德国目前的经济形势显示德国不支持该计划。虽然德法的欧元区经济新共同机构计划落实有待观察，但我们目前倾向性的判断是该计划更多的是约束欧洲各国财政支出，并不根本解决欧洲经济问题。

　　当前形势下，9月8日或之后的欧央行议息会议可能会重估欧洲经济与通胀形势，我们认为存在降息可能，因为降息有助于解决当前的欧洲经济与债务问题。

　　发达国家要走出经济危机，货币汇率调整不可避免。当前形势，欧美都需要继续推行宽松货币政策，而作为天然货币的黄金，其牛市拐点也就言之过早。

　　（作者系申银万国证券分析师）