理财周报记者 汪江涛

　　物极必反。下半年以来股票发行市场，已有回暖之势。

　　创业板方面，前期的光线传媒创下61.05倍发行PE，为6月以来最高。紧接着，8月11日完成发行等待上市的常山药业，也以51.8倍发行PE，让市场为之一振。

　　我们说，发行与交易市场是相互影响的，唇齿相依。比如8月10日上市的方正证券，由于绝对定价较低，首日大涨43%。翌日涨停的同时，早盘一度带动券商股集体上攻，似有去年10月兴业证券上市时的犀利走势。

　　有心的投资者，还能记得以148元第一高价发行的海普瑞。这家“不好彩”的公司，由于被媒体不断质疑“肝素钠”的海外认证问题，上市当日创下188.88元的“幸运数”高价后，股价一直一蹶不振，迄今的复权价也仅发行价的一半左右。

　　常山药业，也是做肝素钠的。海普瑞当初发行时的沪指2800点，而常山药业发行时的沪指2500点。海普瑞发行时的PE为73.27倍，而常山药业为51.8倍。时空不同，差异倒也正常。资本看客且感兴趣的是，常山药业上市后的走势与海普瑞会否不同？

　　常山药业发行数量2700万股，其中网下发行540万股。经查，计有45家询价对象管理的94家配售对象参与询价，有效报价不低于28元最终发行价的有60家。网下发行有效申购获得的配售比例为4.054%，认购倍数为24.67倍。

　　计有15家券商的自营账户，集中申购常山药业——这在近期并不多见。它们的名称和申购价：渤海证券(25元)、广州证券(25元)、国泰君安(20元)、金元证券(29元)、山西证券(27.5元)、上海证券(24.64元)、申银万国(28元)、中信证券(20.9元)、中原证券(28.5元)、东莞证券(30.8元)、湘财证券(24元)、西南证券(20.1元)、东兴证券(22元)、银泰证券(28元)、财达证券(28元、31元)。

　　主承销商兴业证券认为，常山药业合理估值31-36元。初步询价截止日发行人同行业可比上市公司2010年平均PE为36.85倍。可见，常山药业的估值比行业公司明显偏高。

　　虽然近期新股发行“看涨”，但询价对象仍然谨慎。在所有的报价中，最高为山西信托自营账户的33.5元。报价落在主承销商估值区间的，仅有12家配售对象，认可兴业证券所谓“合理估值”的仅12.77%。

　　有趣的是国泰君安的20元报价，在所有询价对象中倒数第二，为券商类询价对象的最低报价。与之相应的是，国泰君安新股询价定价分析报告，却建议询价区间为29.4-34.65元。国泰君安叫卖高而出手低，是何用意？

　　两种解释——

　　一是国泰君安的研究部门与投资部门“防火墙”筑得不错，自营投资完全不受研究的影响，独立决策；

　　二是国泰君安的研究部门与投资部门都得“社会化生存”，人情世故的东西都要做——研究部门询价与主承销商的估值区间重叠，不得罪发行人；投资部门即便不认可申购对象的价值，但也要参与询价，随便报个价格了事，不得罪同行。