■本报记者 马薪婷

　　今年以来，很多人认识了工银瑞信投资总监何江旭，其实，工银瑞信还有位何江，他负责的是指数产品投资。目前，工银瑞信旗下的4只指数基金都是由何江管理。

　　所谓指数基金都是以某一指数为跟踪目标，其基本的目的就是避免人为主动选股的失误，通过量化管理和投资纪律相结合对市场优秀成份股进行跟踪，获取不低于市场平均水平的业绩，因此，指数基金管理是否成功，不是用阶段业绩排名，而是要考察基金经理跟踪指数的误差。

　　《证券日报》基金周刊根据wind数据统计显示，截至7月底，何江管理的工银瑞信沪深300今年前7个月年化跟踪误差为36BP(基点，下同)，在可比的14只沪深300指数基金中仅次于嘉实沪深300（34BP）。而其管理的工银瑞信深证红利ETF今年前7个月年化跟踪误差为64BP，排在可比的上证、深证相关指数基金由小到大排名的前1/2。另外2只工银瑞信上证央企ETF及深证ETF联接，其跟踪误差在中游水平。

　　一向低调的何江对《证券日报》基金周刊记者说：“对于指数基金管理，我理解可能各个公司的差异不会太大。但是要做得更好的关键还需要明确目标，进行精细化管理。”

　　对此，指数化团队提出了三个理念，即“最小化的跟踪误差，最优惠的解决方案，最专业的投资服务”。

　　明确指数基金管理目标

　　记者：工银瑞信目前管理了4只指数型基金，这些基金今年以来跟踪误差整体低于市场水平，你们是如何做到的？

　　何江：对于指数基金管理，我理解可能各个公司的差异不会太大。但是要做得更好的关键还需要明确目标，进行精细化管理。

　　我们指数化管理团队从成立之日起，就始终追求做“最专业的指数化投资管理者”，核心是做好跟踪误差管理。在这一使命下，我们提出了三大理念，即“最小化的跟踪误差，最优惠的解决方案，最专业的投资服务”。我们一直在坚持这样的理念。

　　记者：有了这个指数化的业务目标，怎么去实现？

　　何江：公司对我们的考核机制是以跟踪误差最小为核心指标的，这也保证了我们尽力去实现这个目标。在指数化管理过程中有很多具体环节，我们的具体工作就是在保障投资运作平稳安全的前提下，实现跟踪误差最小化的核心目标。

　　针对我们目前所管理的4只纯被动指数型产品，我们是严格按照基金合同的要求来跟踪标的指数，不刻意追求相对的超额收益。基金跟指数拟合得越好，跟踪误差控制得越小，表明我们管理得越成功。公司管理层也是主要从这个角度来评估考核我们团队的工作。在这样的机制下，我们所要做的，就是通过精细化的管理工作来实现目标。

　　精细化管理跟踪误差

　　记者：在指数基金管理中，具体会在哪些环节出现跟踪误差？

　　何江：跟踪误差的来源，主要有三个方面：一个是现金的头寸，二是结构化的差异，三是成本因素。

　　第一方面是头寸差异，主要是每日的申购、赎回所引起的。比如沪深300基金，在契约里规定跟踪的指数是95%的沪深300，但是当有新资金申购进来了，就会出现仓位降低，这就需要采取适当的策略去进行调整。

　　这个调整可能跟成本因素也有密切的关系。比如今天有不小的资金申购了，明天可能又有不小资金赎回了，如果过度频繁的调整仓位就会对基金的跟踪误差产生影响。这就对基金经理提出一系列问题：什么时候该调整，什么时候不该调整，如果要调整，调整多大比例等等，这可以说是很精细的活儿。

　　第二方面是结构性的差异，即基金持仓的配置比例与指数成份股配置比例的差异。有多种因素引起结构上的差异，如法律法规中规定股东等方面的股票不能投，对于这种情况，基金经理就需要拿别的股票去替代它。

　　对于这方面的管理也是需要非常精细化，如何确定替代股票，就需要一些量化模型来支持。我们除了外购一些系统外，还自建了内部的投资组合管理量化系统，通过两方面相结合确定如何管理跟踪误差，如何通过量化的方式找出最恰当的比例去达到最好、最优的拟合。

　　产生结构性差异的另一个重要因素就是定期的成份股调整。不同指数的成份股调整频率、调整比例不一样，今年6月30号我们旗下几只基金都做了调整，成份股的调整也是从一个结构变成另外一个结构，这就涉及到采取什么样的投资策略来进行平稳过渡，防止偏离度过大的问题。

　　第三个方面是成本因素。关于成本控制这块，就是要管理好交易频率和交易策略。交易换手率高低对跟踪误差有一定影响，当在发生申购、赎回时，基金经理要采取合适的策略进行股票交易。在有控制跟踪误差的目标下，哪怕是一点点的申购都要交易吗？答案是否定的，如果发现这一点对误差的影响是非常小的，几乎可以忽略不计，可能就不用交易，因为这不会对误差产生比较大的影响。但第二天出现赎回，就可以用这部分申购资金来支付，这样就可以避免频繁的交易。另外，基金的管理费和托管费等因素也会引起跟踪误差，目前工银瑞信旗下的4只基金的管理费和托管费都为0.5%和0.1%，费率水平为行业最低，这有利于跟踪误差的控制，同时也是我们坚持“最优惠解决方案”的具体表现。