罗周

　　 我在新能源的门口犹豫了很久。这是一个极其复杂而关联方甚广的领域。最重要的是，选择哪个方向作为进入口。最后我的研究方向是“锂”——关于锂的题材历来在交易市场极其活跃。

　　 所以，接下来几个月的专栏，我的注意力都关于锂——上游：锂矿、卤水及基础锂产品；中游：金属锂产品，包括氯化锂、工业级金属锂、电池级金属锂锭、电池级金属锂带、锂系合金；下游：催化剂级氯化锂、丁基锂、氨基锂、氢化铝锂、氟化锂—电池级氟化锂、医用碳酸锂—电池级碳酸锂。这个链条上有40多家公司，多在中下游。我们一起来研究和发现锂公司的本质。

　　 虽然关于每一个公司的研究，我都阅读了很多很多资料，但在表达时我尽量简洁些和通俗易懂些。也同时欢迎诸位阅读者和投资人进行讨论，以及指出问题。

　　 本周的研究对象是赣锋锂业。它的主营业务是——锂产品深加工，主要产品包括金属锂、碳酸锂、氯化锂、丁基锂、氟化锂。与两周前研究的另一家锂公司——天齐锂业的主要产品电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、氢氧化锂及无水氯化锂相比，区别是赣锋锂业的原材料是卤水，天齐锂业是锂辉石。前者的产业链条更完整，特别是丁基锂业务。

　　 和天齐锂业类似，赣锋锂业虽然在金属锂、丁基锂、氟化锂三个产品领域都是当之无愧的龙头，但从相关数据来看，仍然小之又小——2007年至2010年的主营业务收入分别是21,045万、24130万、24686万和29426万；净利润2954万、3892万、3386万和3888万。从这些数据层面来看，它并不是一家有很大预期的公司。

　　 如果你和我一样，带着简单的方式跟着锂往纵深研究，就会产生很大很大的预期想象（当然它跟公司当前价值联系起来很不恰当），远远在我之前的认识之外——比如丁基锂广泛用于的合成生产降血脂药和抗病毒药的中间体物质。包括降血脂药的他汀类降血脂药，以及抗病毒药的主要是抗艾滋病药品，它是以用E2生产的Efavirenz （作为艾滋病著名的鸡尾酒疗法中三个药物之一）的必须物质。

　　 这的确在不断打开我的研究想象力。我观察到，在一年前，赣锋锂业的收入结构中：医药降血脂占8%，医药抗病毒占20%，电池占28%，精细化工占12%，陶瓷占4%，石化占9%，稀土占6%，新型工程材料占11%。为什么要关注这个细分产品收入结构呢？

　　 这家中国唯一“卤水/含锂回收料-碳酸锂/氯化锂-金属锂-丁基锂/电池级金属锂-锂系合金”全产品链的公司，产品结构正在发生重要变化——丁基锂2007年从2.5%增长到2010年的7%，碳酸锂从1.92%上升到29.89%，氟化锂从22.9%下降到9.1%，氯化锂从14.09%下降到3.01%,金属锂仍占41%。要清楚，这些产品的毛利率分别是：38.8%、15.33%、11.64%、27.25%、27.47%。

　　 下期继续研究它的丁基锂。