本报实习记者 熊锋

　　　国际金价十一连阳之后终现回落，调整大幕是否就此拉开？1600美元已成历史，2000美元是不是神话？强势上涨的黄金和表现分化的大宗商品，下半年将走向何方？本期中证面对面邀请申银万国期货副总经理甘正在和海通期货投资咨询部总经理陶金峰，就上述问题进行探讨。

　　　□本报实习记者 熊锋

　　　泡沫不影响金价上涨

　　　主持人：黄金价格近期连创新高，不过周二（19日）最终小幅收跌，结束了此前的十一连阳。对于目前的金价，市场上“泡沫”与继续“飙涨”之声都有。两位对此如何看待？

　　　甘正在：黄金在未来会保持强劲的避险需求，金价也将继续创新高，至于是1800美元还是2000美元，我觉得这只是一个幅度问题。

　　　经验上看黄金走势跟美元是密切相关的，但我们发现，最近一段时间金价走势正跟美元慢慢脱钩，相对于黄金的大涨，近期美元仍处于箱体震荡的阶段。但黄金走势的特点之一是，只要美元下跌，黄金价格都是上涨；美元反弹，黄金价格是小幅的回调，而只要继续下跌，黄金又会大幅度的上涨。显然，黄金走势中的美元因素正慢慢地在淡化。

　　　什么因素决定现阶段的美元走势？可能还是避险的需求。欧债+美债，再加上QE3推出的预期，在这种情况下整个全球经济充满着不确定性。无论是美元还是欧元，乃至以前的日元，投资者都会发现最具保值功能的还是黄金。

　　　陶金峰：从最近几个波段的上涨和回调来看，本轮金价到近1610美元出现回调，个人认为可能回到1574美元这一近期高点；若悲观一点，再往下可能到1545美元，回调以后将会有上涨。对于年底，我们保守认为应该能到1684美元甚至1700美元位置，一般情况下，可能到1760到1780美元，乐观者则预期能到1800到1838美元。更为乐观者认为，明年有可能会冲到2000美元。

　　　但也要注意，黄金一般上涨一个阶段会出现一个调整，从去年的7月28日到10月7日，到12月7日，上涨超过将近280美元，上涨幅度达到24%，从12月7日到今年1月28日回调了8.5%，1月28日到5月2日涨幅达到20%。从最近来看回调的幅度比较小，总体还是维持很强的局面。

　　　主持人：黄金价格有泡沫么？

　　　陶金峰：个人觉得黄金有泡沫，但是相对于纸币而言，纸币的泡沫比黄金更大。所以个人认为黄金虽然有泡沫，但是还有上涨空间。

　　　年底黄金或有回调风险

　　　主持人：二位嘉宾怎么看待黄金回调的时间点？

　　　陶金峰：如果美国的债务问题得到顺利的解决，美联储也没有推出QE3，并可能考虑加息以及欧债危机逐渐淡化，这些相对风平浪静的情况一旦出现，黄金价格就很有可能出现回调。

　　　从国内而言，如果通胀局势比较稳定，将令黄金保值需求减弱。我们研究近20年的走势，六七月份往往是金价的低点，但是今年却反常规，再创新高。所以说，目前，对黄金的走势充满众多不确定的因素，很难说年底就能见顶。

　　　甘正在：回调的时候往往有一些重大的宏观经济事件作为诱因，比如，欧债危机有扩大趋势、美元相对走强等等。这会导致有一个短期的回调。另外，如果美联储推出QE3，美元继续贬值，又可能加速黄金价格上涨。

　　　白银将现跟涨行情

　　　主持人：在黄金大幅上涨的情况下，白银是否也能迎来新一轮上涨，再创新高？

　　　陶金峰：目前来看白银是跟涨，黄金属于领涨，这和上一次完全相反。从现在白银的形态来看，应该是恢复性上涨，但经历前期的下挫后，白银市场的人气恢复需要一个过程。我认为年底再冲50美元或者更高的可能性是存在的。如果黄金每盎司到1800美金，白银上50美元是完全可能的，甚至更高一点。当然，我们也应当注意回调的风险。

　　　甘正在：白银走势应与前期大涨和大跌联系起来。白银投资者很关注黄金和白银的比价，黄金上涨将给白银带来投资机会。从目前看，虽然白银也在缓慢上涨，但却远没有收复原来下跌的幅度。我们知道，上一轮白银的下跌让很多投资者损失惨重，因此白银投资市场的信心修复还需要时间，这是面临的最大问题。

　　　不过有一点不存疑问：随着黄金价格的上涨，白银也将是上涨的趋势。对白银的品种来讲，应该逢低做多。

　　　下半年商品将高位震荡

　　　主持人：下半年大宗商品将呈现什么样的走势？

　　　甘正在：自金融危机以来，宽松货币政策导致货币的泛滥，使得整个大宗商品价格重心抬高。目前，大宗商品价格仍然总体处于高位。而可能导致大宗商品价格下跌的因素主要有美元走强、欧债危机蔓延，或者国际金融危机再次来临。眼下看，足以让商品价格立马下跌的因素还未出现。但由于经济面临不确定性，所以整个大宗商品市场下半年应该处于一个高位震荡的过程。

　　　陶金峰：下半年商品总体上还会是一个震荡的格局，局部品种可能会走高，前期回调比较大的品种也可能重新走强，包括受宏观调控比较大的粮食品种、游资青睐品种，都可能会出现比较大的反弹，这还取决于国内的宏观政策以及美国的货币政策，如是否推出QE3等。

　　　糖铝下半年投资机会大

　　　主持人：请谈一谈下半年哪些品种比较有机会？

　　　甘正在：我就说一个品种，铝可能有一定的机会。首先是它的基本面比较配合支持，主要体现在今年以来保障房建设的加速；其次是下半年汽车销量将上升，第三是目前电力成本的增加，上述因素将给铝带来机会。

　　　陶金峰：大家可以适当关注棉花、白糖、铜、黄金和天胶。棉花下一波可能还有上涨，近期不建议做空。白糖目前看主要是供求偏紧，加上资金推动，甚至可能突破8000元/吨，不排除在极端情况下涨得更高。如果中国整体经济没有出现硬着陆，仍稳定增长，欧洲债务危机不出大的问题，美元债务不要出现别的状况，铜价还将会上涨。特别是，一旦汽车新产业政策出台，天胶价格很可能达到前期高点。

　　　油价将震荡向上

　　　主持人：原油是全球商品价格的风向标，目前国际油价维持高位震荡，请谈一谈下半年影响油价的因素？

　　　甘正在：近期，国际能源署释放原油库存，显然美国人也不希望自己的油价太高。但是长期来看，原油价格走势还是保持了上涨的态势。

　　　接下来，国际能源署不太可能会再次释放更多的库存，而从目前经济走势来看，其对原油的需求支撑还是较为明显的。所以原油价格走势应该还是震荡上行，特别是如果美国继续推出QE3，原油上涨态势将更为明确。

　　　陶金峰：对于油价，我们主要从几个方面看。第一是有关各方的博弈，包括以美国为代表的国际能源署，还有一个欧佩克；第二是美国下半年的政策变化；第三是欧洲的债务问题。此外，还有地缘政治的影响以及全球经济增长的状况。

　　　国内从紧宏观政策将延续

　　　主持人：近年来国内宏观调控趋紧，市场也希望调控政策在下半年有所松动，请问下半年国内的宏观政策是否有所宽松？

　　　甘正在：下半年，预计国内经济增长速度会有所放缓，但在总体表现良好的情况之下，宏观政策应该会延续上半年从紧的态势。只是下半年像加息、提高存款准备金等这些措施会使用的相对比较少。

　　　陶金峰：现在国家要考虑政策的微调。自去年以来屡次上调存款准备金率，到现在其负面作用越来越大，所以这种力度可能会放缓。但加息可能还不能完全排除，我们预判三季度的通胀将比较严重的。另一方面，为了经济稳步增长，可能会有一些新政策出台，比如，对有关汽车的产业政策做一些微调、二三线城市新的限购令可能陆续出台，等等。

　　　总体来看，经济保持较快增长，但增长速度稍有放缓，而通胀压力依然较大，所以下半年货币政策收紧力度可能要缓一缓。