《投资者报》记者 谭志娟

　　上半年，股市赚钱效应的低迷导致资金外流严重。数据显示，仅5、6月份A股存量资金就流失了900亿元，这是一年来最严重的时期。

　　上半年的股市低迷也造就了银行理财产品、信托产品、货币市场基金以及民间借贷市场等领域的火爆，特别是银行理财产品，迎来了超常规发展，上半年发行产品规模就达到近8万亿元。

　　下半年，股市基本面好转，与此同时，银行理财产品却面临监管加强等问题，一正一反间，资金面或将回流股市。这一点，从最近两周A股开户数环比激增二至三成就可见一斑。

　　英大证券研究所所长李大霄(微博 专栏)7月6日在接受《投资者报》采访时表示，随着股市的逐步回暖，流入股市的资金会增多，毕竟银行理财与信托等投资产品上半年发展火爆，已到了顶点；而从长远看，虽然股市风险大，但是理财产品的收益率还是远比不上股市。

　　上海一家券商的策略分析师也向《投资者报》表示，资金能否流向股市取决于投资者资产配置的变化，一旦他们投资的银行理财与信托等产品的收益率减少，而股市又渐渐回暖，届时赎回的这些资金很可能会流入股市。

　　A股上半年面临“失血”

　　正如商战电影《华尔街》中的经典台词那样：“钱是永远不会睡觉的”，大量从股市流出的资金流进了银行与信托等理财产品领域，他们凭借较高的收益率吸引了大量资金。

　　“上半年资金流入最多的两大领域就是银行与信托理财产品。” 北京展恒理财顾问有限公司理财总监石端义在接受《投资者报》采访时表示。

　　受央行信贷紧缩政策的影响，今年以来各大银行变相揽储，大量发行理财产品以吸引资金。“银行理财产品现已多达8000多个品种。”石端义说。

　　银行理财产品在过去一年中获得了巨大的增长，2010年底银行理财产品的规模增长到7万亿元。而今年上半年的发行规模大致已接近8万亿元。

　　信托产品也不甘落后。据诺亚财富管理中心统计，2011年6月当月，就有42家信托公司共发行184只信托产品，其中有167只可统计到规模，总规模为445.50亿元。

　　此外，各大券商推出的理财类投资产品、各种类型基金以及繁荣的民间借贷，也在不断从低迷的股市中抽取存量资金。

　　市场见底资金回流

　　即将进入三季度时，利好股市的一些积极因素增多。

　　其一，通胀见顶，存在流动性改善预期。

　　上述券商策略分析师告诉《投资者报》记者，考虑到市场的流动性变化，2011 年7月具备两个比较明显的特征：一是银行信贷规模有望见底回升。2011年1~5 月，银行新增信贷规模3.55万亿元，明显低于市场预期。如果按今年7.5万亿元左右的规模来计算的话，利率上行将推动信贷在7月见底后上升；二是银行间市场的七天期拆借利率继续回落。随着银行季度考核期以及准备金上缴日的结束，预计银行间市场拆借利率仍将下行。截至6月28日，七天期拆借利率已从9.04% 的高位回落至6.65%，有点类似于今年的2月初，因而对7月份的A 股市场来说相对正面。

　　其二，估值优势明显。“与其他固定收益类产品相比，现在A股的估值水平更具有吸引力，上证A股13倍左右的动态市盈率已达历史底部。”李大霄表示。他认为，上市公司业绩转好，有利于大盘重心上移。

　　其三，银行理财产品监管开始。6月29日，中国银监会发布《商业银行理财产品销售管理办法》(以下简称《办法》)，向社会各界公开征求意见。该《办法》的出台标志着银行理财产品正式被纳入监管。

　　记者注意到，最近6个月以上信贷类理财产品平均年化收益率已经超过6%，远高于一年期存款利率，导致银行成本的提高，迫使银行要求更高的贷款利率和资金价格，这就促成了银行体系利率自发的市场化，从而导致市场利率底部抬升的趋势难以改变。

　　对此，中投证券策略分析师徐鹏分析认为，《办法》虽仅停留在规范层面，并未涉及发行规模限制，但充分的风险提示可以避免投资者的盲目投资，对理财产品的发行量和高收益率形成一定的约束。这一方面有助于市场利率下行，另一方面股票市场底部特征凸显的情况下，回流资金可能流入股市，利好A 股流动性预期。

　　其四，银行理财产品与信托产品已存在较高风险，这给股市也带来了一定机会。对此，石端义告诉《投资者报》，银行理财产品上半年发展太猛了，所承诺的预期收益率下半年不一定能实现，这将导致投资者对此关注度下降。

　　与此同时，信托产品的规模也会下降，因为信托产品的主要投资领域仍然是房地产。而房地产调控还未结束，并且从5月份开始，银监会一再收紧房地产信托业务监管。银监会要求信托公司每月10日前上报上月的《房地产信托业务风险监测表》，开始逐个监测房地产信托项目的资金投向、资金运用方式、风险控制措施等信息。

　　由此，“我们预计下半年地产项目急剧减少，因而信托产品规模也会大幅度下降。”石端义说。

　　谈及三季度股市，受访专家均表现比较乐观。中原证券首席策略分析师张刚7月6日在接受《投资者报》记者采访时表示，7月将围绕年线震荡。未来一旦加息预期改善后，后市震荡上行概率大，市场有望到达2900点。

　　对于后市的投资策略，李大霄认为，2007年，投资人到证券公司排队的时候，股票市场就见顶了。现在人们都到银行排队买理财产品，理财产品也就见顶了。从这个角度看，股票市场现在却是见底了。

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