记者 李茵琳

　　中航信息靠“外快”虚肥净利润　

　　继昨日本报披露了中航信息与保荐机构的“灰色”交易后，今日记者将继续对公司的财务状况、盈利能力进行分析。记者发现，在中航信息近几年的非经常性收益中，政府补贴这一“外快”收入的增长速度近年来可谓突飞猛进。特别是去年，公司这项收入还高于同期净利润的增长，也就是说政府补助间接地虚肥了公司的净利润。另外，这家主要从事存折票据打印机生产的公司，也存在严重依赖大型银行客户的现象，并且主要客户集中度并没有降低的趋势。

　　政府补助“突飞猛进”

　　中航信息不仅与保荐机构国信证券存在“灰色”交易，并且公司在财务状况、盈利模式上存在疑点。事实上，中航信息营业收入很大一部分是来自政府补助这一项“外快”。

　　招股申报稿显示，公司在上会前的营业收入及净利润均增长神速。2008年至2010年三年内，中航信息的营业收入分别为20,084.80万元、22,661.35万元和25,205.34万元。另外，如果从净利润来说，近年来中航信息实现的业绩增长十分惊人，就在2008年至2010年三年内，中航信息实现的净利润依次为396.59万元、1,686.14万元和1,970.88万元。其中，2008年和2009 年净利润的增幅分别为3.25倍和17%。

　　为何近年来中航信息的营业收入和净利润会迅速飙升？或许在非经常性收入的变化可以找到答案。

　　记者查阅了近几年中航信息的财政补贴变化发现，这项“外快”收入增长飞快。2008年和2009年，中航信息的政府补助收入分别只有63万元和143.19万元，但是到了去年，公司的政府补助收入就猛增到397.87万元。

　　事实上，中航信息营业收入很大一部分是来自政府补贴。根据申报稿的内容，2009年和2010年公司分别实现了22,661.35万元和25,205.34万元的营业收入，也就是说，去年中航信息实现的营业收入增长了2544万元。如果按照去年接近400万元的政府补助收入计算，中航信息营业收入增长的16%都来自政府补助。

　　但如果把政府补助的数额对比起净利润，其意义就不一样了。按照中航信息2009年和去年分别1,686.14万元和1,970.88万元的净利润来计算，公司去年实现的净利润增长为284.74万元。而去年中航信息的政府补助就接近400万，除去这块，公司去年的净利润不仅没增长，反而是减少了。

　　记者对比了中航信息近三年来政府补助这一项目，去年公司收到的政府补助数额和项目都是最高和最多的。

　　申报稿显示，2010年期间，中航信息就收到了项目补助、专项基金、投资计划款项等等政府补助项目，合共397.87万元。其中，去年7 月，公司收到深圳市财政委员会2009 年中小企业技术改造项目新增中央预算内投资计划款170万 元，2010 年全部确认收入并纳入当期非经常性收入。

　　过分依赖银行客户

　　除了业绩增长与政府补贴的正相关关系外，中航信息的主营产品还存在着严重依赖银行客户的现象。

　　据悉，中航信息主要从事专业打印机的研发、生产和销售。公司主要产品为存折票据打印机，广泛应用于银行、保险、邮政、电信、税务、交通以及政府部门等。目前银行业仍为存折票据打印机主要用户，报告期内公司对银行客户的销售收入占公司销售收入的比例超过80%，因此公司业务一定程度上存在对银行业的依赖。

　　申报稿显示，虽然我国银行业金融机构的盈利能力良好，经营业绩稳定增长。“但如果银行业经营出现周期期波动或者银行业金融机构的信息化建设速度放缓，将会对公司的经营业绩造成不利影响。”中航信息如此解释道。

　　存折票据打印机是公司营业收入和利润的主要来源，2010、2009和2008年存折票据打印机的销售收入占公司主营业务收入的比例分别为77.92%、79.34%和75.14%；同期来自存折票据打印机的销售毛利占公司主营业务毛利的比例分别为86.00%、87.07%和87.46%。由于公司产品业务相对集中，如果市场短期内出现重大需求变化，导致存折票据打印机供过于求或者价格下跌，而中航信息又不能及时调整产品结构，有效降低生产成本，寻找新的利润增长点，公司的经营业绩存在因产品业务集中而下滑的风险。

　　事实上，从中航信息近几年的主要客户名单中也不难看出，公司是典型的大客户依赖型企业。中航信息历年的前五大主要客户，都是诸如中国银行、农业银行、招商银行等大客户，并且公司还出现了客户集中度越来越高的迹象。申报稿显示，2008年至去年三年期间，中航信息的前五名主要客户销售总额占当期总销售的比例依次为41.81%、41.74%和51.86%。

　　《投资快报》发自广州