龚维松

　　上半年即将过去。从年初开始，投资者就盯着CPI数据一路忐忑，高点迟迟未到，信心一再受挫，终于在上周跌到谷底。否极泰来。上半年的最后时刻，市场唱起了“红歌”。

　　先是发改委较为罕见地主动预测6月份CPI将更高，但后期总体物价形势可控，把各机构猜测提前“封堵”，将物价预期明朗化，引导社会舆论在可见的“高点”来临之际避免过度解读。这招果然见效，各大媒体予以充分报道，稳定了市场情绪；紧接着，温家宝总理出访欧洲前夕，在英国《金融时报》发表署名文章，明确中国总体价格水平进入了一个可控的区间，而且物价预计还会稳步下降。此文引发A股3月以来最大涨幅。投资者终于在上半年的最后时刻，等到了CPI将见顶的信号。

　　上半年资本市场循着“CPI寻高顶，股市找底部”的逻辑，在6月份CPI见顶之后，股市的逻辑又将如何呢？笔者认为，下半年看转型。

　　当前中国经济最大的挑战依然是转型的压力，CPI的高企很大的根源是依靠投资拉动的粗放式的经济发展方式造成的，加上一些自然原因，造成季节性物价高企。但也要看到，CPI被控制住了，其中包含了一些行政性的价格管制措施，以及资源性定价扭曲的“隐含成本”代价。所以要治理物价，更要积极推动经济转型的力度，理顺价格体系，使得各种生产要素价格定价合理，约束乱投资行为，提高经济增长质量。

　　所以控制物价是保持经济平稳运行的要求，而加快经济转型才是发展目标。

　　下半年，保持物价基本稳定仍将是宏观调控首要任务。但随着物价形势趋于稳定，促进经济转型的各项改革要求将会提上实施议程。发改委在《关于2011年深化经济体制改革重点工作的意见》中提出，今年要重点在资源性产品价格等方面加大改革力度，加快构建有利于经济发展方式转变的体制机制。

　　下半年将有望率先从资源性产品价格改革入手来着力推进经济转型。在物价形势仍“严防”的情况下，对冲资源价格改革释出的推高因素，保持稳健的货币政策仍是大势所趋。同时，适度放缓的经济增速将为诸项改革营造一个缓冲的氛围。

　　而为了转型，保持稳健的货币政策将会是较长期的政策选择。下半年投资者应盯着转型的节奏、方向和重点。