5天猛“跑”160点

　　五连阳后有无“体力透支”之虞

　　□本报记者 龙跃

　　伴随悲观预期的显著缓解，从2610点到2769点，沪综指在短短5个交易日内完成了近160个点的上涨。但随着指数超跌反弹目标的基本实现，新的问题开始浮出水面——本轮反弹是否具备继续深入的条件？分析人士认为，二季度应是市场环境最差的时刻，随着时间推移，有理由对三季度行情保持乐观。但短期而言，经历大幅反弹的A股或将面临一定震荡压力，主要是因为市场反弹基础仍有待进一步夯实，包括寻找持续性热点、化解外围市场下跌压力以及等待资金面掣肘显著缓解。

　　点燃反弹的两把火

　　经历了两个多月的持续下跌，A股市场终于在6月底出现像样的反弹，沪深大盘连涨5天，个股呈现普涨格局。在基本面数据并无实际变化的情况下，是什么力量促成了本轮反弹？分析人士认为，上涨的主要力量来自通胀预期的显著缓解以及估值底的支撑。

　　2700点今年以来被不少投资者视为估值底，虽然该点位一度被击穿，并引发市场恐慌，但回过头来看，这个估值底也并非完全是个“空中楼阁”。在2700点位置，市场整体估值特别是权重股的估值已经与1664点时非常接近，但市场基本面显然要好于那个时候，因而当这个估值底被击穿后，A股实际上在价值层面上已经处于超跌状态。既然股价超跌，就随时可能出现修正性的反弹，只不过，在2700点刚刚被跌破的一段时间里，市场实在找不到上涨契机。而这个契机在上周终于出现，那就是通胀预期的显著缓解。

　　通胀预期高企，紧缩政策难以放松，是今年以来市场的最显著压制力量，而目前通胀预期正在发生变化。首先，7月份后逐渐降低的翘尾因素以及缓慢下行的国内宏观经济增速，令投资者在数据统计上普遍预期6月CPI增速或将成为年内顶点；其次，近期有关方面关于通胀可控的言论，明显缓解了投资者的忧虑；最后，伴随国际能源署近日宣布7月份向市场投放6000万桶原油，国际油价应声回落至每桶90美元附近，中国输入型通胀压力大为缓解。

　　反弹基础有待夯实

　　站在本周一的收盘点位上，市场整体估值仍然不高，高通胀预期也有望随着油价的持续低企而得到进一步缓解。因此，至少到目前，支撑反弹的做多逻辑仍然没有发生变化，而且还有望随着好于预期的中报业绩，以及陆续触底反弹的行业基本面而得到强化。这意味着，对于反弹的趋势仍应保持乐观。但反弹的节奏却可能在短期发生变化，震荡夯实上涨基础有望成为未来两周市场运行的主旋律。

　　客观地说，本次反弹的基础并不是十分牢固。首先，本次反弹更多呈现出普涨格局，热点持续性都比较有限。而经验显示，一轮反弹如果能够持续演绎，需要树立至少一个明确的热点。所幸的是，从中观层面看，经历了将近一个季度的库存去化过程，部分行业已经有迹象在营造一轮新的上涨周期，市场持续性热点的出现或为期不远。

　　其次，油价下跌固然给A股市场带来了较大利好，但伴随油价下跌的，是市场对欧美经济悲观预期的提升以及欧美股市的持续走弱。虽然最近三个交易日，欧美股市的调整都没有给A股反弹带来任何负面影响，但伴随沪深股指逼近年线以及涨幅的逐渐扩大，外围市场的波动仍有可能在短期增加A股的波动性。值得注意的是，与A股大盘关系紧密的香港恒生指数，周一已经开始出现走势低迷的迹象。

　　最后，最近两个交易日，A股市场在反弹中持续放量，资金消耗较大，反弹如果要持续就需要新的资金补给。而目前的情况是，尽管货币紧缩预期有所下降，但资金利率下行的幅度却并不足以振奋人心。从周一数据看，虽然7天等短期银行间拆借利率下行，但更具中线意义的3个月SHIBOR等中期利率仍保持上行格局。分析人士认为，伴随银行半年度考核等季节性因素的消失，资金面将在7月初逐渐缓解。