■本报记者王继高

　　申银万国统计显示，截至6月14日，新三板的挂牌公司为85家，到目前为止共有90家企业曾在新三板挂牌。此外，据中国证券报报道，新三板方案仍在完善中，完善方向集中在风险控制及如何处理与产权交易所的关系上。

　　场外市场才是主体

　　“证券交易所——场内市场仅仅是证券市场的核心，证券市场的主体是范围更加广阔的场外市场。”中央财经大学证券期货研究所所长贺强近日在和讯网主办的场外交易市场研讨会上说。

　　他称，只有大力发展场外市场才能真正使资本市场具有多层次，“真正的多层次资本市场应该是场内外市场之间的多层次，在场内外市场间建立联系机制，可以提高资本市场的弹性，增加安全度。场外市场发展成熟后，凡是想在主板上市的公司一律通过场外市场挂牌交易。”

　　此外，贺强认为发展场外市场可以在一定程度上解决中小企业融资难的问题。中小板和创业板门槛比较高，场内市场容量也有限，但据不完全统计显示，全国有2900多万家中小企业，把场外市场做大能在更大程度、更大范围地解决中小企业融资难，场外市场门槛比较低、容量大，有利于促进VC／PE的发展，这样也会使VC／PE进一步向中小企业直接融资。

　　国信证券研究员赫凤杰认为，目前中国的融资体制对企业不是很有利，中小企业融资比较难，这不仅是银行业务模式的问题。“金融寡头和企业形成利益的往来，对中小企业不仅造成业务方面的歧视，可能也会在其他方面存在歧视，引入场外市场会与现有的银行体系构成竞争。”

　　流动性不足

　　赫凤杰称，当前新三板市场参与的投资者范围非常狭窄，股票也受到股东人数的限制，规模的限制使新三板不会特别活跃，“我在调研时获得的一些数据显示，新三板市场有的股票一天都没有交易量。”

　　“一方面，企业没有特别大的热情参与新三板，另一方面投资者也没有特别大的参与热情。如果买方、卖方参与热情不是很高，中介机构、券商也很难有大的作为。”赫凤杰说。

　　申银万国研究所市场研究总监桂浩明(专栏)也指出，由于挂牌企业受到区域限制、缺乏合理定价机制、虽挂牌标准较低但仍有部分隐性限制等原因，新三板对资金、企业和投资者的吸引力尚显不足。

　　不过，申银万国对新三板的发展比较乐观，“截至6月13日市场总市值为210亿元，预计今年新三板市值有望突破300亿元。未来10年将是快速发展期，年均增速将达30%—40%。”

　　短期扩容对A股影响或有限

　　鉴于上述原因，申银万国建议新三板采用做市商制度，实现推荐券商连续报价，并与投资者在系统外议价交易，具有资格的证券经纪人和自营商也可以接受客户委托进行交易或自营交易；建议引入个人投资者，制定合理的参与门槛，采取投资者适当性管理制度，以此避免系统性风险、保护中小投资者利益。

　　针对新三板的“异军突起”，财经评论人士皮海洲(微博 专栏)称要对新三板公司的业绩保持戒心，不排除新三板业绩优异背后存在做账的可能，毕竟新三板公司的目标是登陆创业板或中小板，而只有表现出较高的成长性，才有可能顺利转板。

　　“新三板扩容占有的资金量不大，和现在的主板、创业板不可比拟，短期扩容对A股市场影响不是特别大，但是新三板发展比较快的话，主板市场壳资源的价值就要下降，A股市场中缺乏业绩支撑、仅靠炒题材的股票将会受到较大影响。”民族证券研发中心副总经理徐一钉(微博 专栏)说。