□华泰证券研究所 张文

　　经过了5月中下旬的快速下跌后，上证指数6月展开了近半个月的整理走势。从5月30日起，指数开始了进三小步退一大步的走势，虽然整体指数震荡区间较小，但个股表现依然保持着相对的活跃度。不过，6月15日至6月17日的破位下跌，无情地打破了这一短期规律。6月17日的下跌不仅破了2011年1月的低点，还完全回补了2010年10月的缺口；而当触及这两个敏感点位时，大盘并没有出现较为强劲的反弹，这说明市场仍旧沉浸在弱市惯性之中。

　　从反弹和调整时期行业板块的表现来看，强势板块虎头蛇尾，但频频现身。从5月30日至6月16日，涨幅居前的是交运设备以及食品饮料，交运设备又主要是军工板块表现强劲。分段来看，5月20日至6月1日是一个小幅反弹阶段，6月2日调整一天，6月3日至6月8日是第二个反弹阶段，6月9日调整，6月10日至14日为第三个反弹阶段，6月15、16、17日调整。这两个行业在反弹阶段的上涨幅度逐级递减，而调整幅度却在上升，说明即使累计涨幅不错，但热度削减，建议后市想要追高的投资者保持谨慎态度。此外，反弹时表现比较活跃的板块，也基本与消息面有关，如前期活跃的抗旱抗涝题材、航母军工题材、保障房建设等。虽然这些因短期消息因素刺激上涨的板块持续性较弱，难以带领大盘展开一波有效反弹，但其阶段性的活跃一定程度上维持了市场人气。

　　不过，局部的热点显然难以掩饰大盘弱市的特征，市场观望心态浓厚。从数据来看，每次调整即使只有一个交易日的时间，也基本会将前期几个交易日的反弹幅度全部吞噬，盈利果实较难被保存。与此同时，调整幅度最大的行业在反弹中表现却并不抢眼，如电子元器件、信息设备。这说明市场对调整幅度认同度不高。因此近期抢反弹成为一个非常高难度的技术活。在抢反弹的资金无处下手的弱市环境中，投资者对跌幅居前的个股的关注度继续下滑，对涨幅较好的个股也不敢追高，这也就令近期市场成交量渐次萎缩。

　　值得关注的是，在近期破位调整的过程中，银行和地产板块都起到了稳定大盘的作用。考虑到中报公布期临近，市场对业绩淘金的热情会高涨，在权重板块表现较为稳定的前提下，新的业绩板块热点容易就此产生。另外，近期央行加息的脚步有所放缓，政策调控的态度日趋谨慎，我们认为紧缩政策有逐步放缓的趋势，届时对中小企业而言，融资问题也就不那么困难，近期市场面临的产业资本大规模套现等问题也会得到缓解。我们认为，市场目前正处于黎明前的黑暗中，对于一些优质公司，投资者应珍惜手中筹码，不盲目杀跌。

　　就市场走势而言，当前市场比较敏感，在没有形成明确的上涨主线之前，大盘仍将处于弱势筑底的格局中，在回补缺口之后，不排除短线小幅反弹的可能。就投资方向来看，投资者在保证仓位控制的同时，可关注业绩比较确定的行业，如有煤价上涨预期的采掘行业，主要是与电荒有关的动力煤企业。同时，在消费类行业中相对估值最低、增长最快的纺织服装行业，也值得适当关注。