□中国银河证券策略研究小组

　　上周A股市场经历了一轮过山车行情，准备金率的上调是触发市场剧烈调整的主因，上证综指已跌破了年初低点，并创去年10月以来新低。近期多重负面因素交织，A股市场确实缺乏上涨动能。国内方面，未来央行加息的预期仍然存在，每到临近周末时，这种预期就趋强，而且资金面也不容乐观；外部因素方面，欧洲债务缠身，美国复苏前景出现反复，国内增速也出现放缓趋势，日本经济出现停滞。短期若没有政策面的利好，本周市场或仍难摆脱弱势震荡的格局，但上半年经济数据和中报业绩的披露，有望成为市场转折的驱动力。

　　目前，政策风险还未完全释放。上周一系列经济数据公布后，央行再次上调存款准备金率，略超出市场普遍预期。由此可见经济数据的适度回落、5月份新增贷款规模的减少、M1和M2的低位下滑都未能阻挡政策的脚步。市场对加息的预期有增无减，上周后半段市场再次创出新低也是出于对政策的担忧，加息仍然是悬在A股头上的达摩克利斯之剑。

　　不过，三季度经济回升与通胀减缓将有利于市场，上周公布的5月份经济、物价数据基本符合预期。从物价方面来看，5月份CPI指数环比小幅上升0.1个百分点，同比上涨5.5个百分点，在预期范围内。但6月份物价仍会继续创出新高。6月份CPI翘尾因素就会达到6.1%，银河证券的宏观研究员预计6月份CPI环比有望下降0.1-0.3个百分点，从而6月份物价同比在5.8%-6.0%之间波动。从经济增速来看，5月份工业增速、消费增速、进出口增速依然处于小幅回落状态，但是回落幅度有所减缓。5月份固定资产投资加速，房地产投资旺盛，投资的拉动成为经济增长平稳较快的原因。我们预计三季度固定资产投资增速不会下降，保障房建设、水利建设、能源建设将成为拉动经济增长的新动力。而通胀减缓与经济回升有利于市场摆脱困境，投资品值得重点关注。

　　与此同时，中报行情也值得期待，上市公司业绩增长仍然较为稳定。虽然对于整体经济下滑的担心没有减少，但上市公司中报业绩预告还是喜多忧少。截至上周五已经有773家公司发布了业绩预告，占全部上市公司的3成以上，这其中有近8成公司业绩报喜（包括续盈、扭亏、略增和预增）。分行业来看，家电、石化、纺织服装、机械、建筑、计算机、商业零售等行业有更大比例的公司中报业绩报喜；而军工、电力行业中超半数公司业绩不佳。从预告的利润增幅来看，建材行业的整体利润增幅最大，其次依次为餐饮旅游、医药、纺织服装、计算机和农业；利润增速较低的行业则为军工、钢铁、电力和轻工制造。总体来看，上市公司的内在增长动力较强，中报行情仍然值得期待，随着7月份中报披露拉开序幕，市场对上市公司的业绩担忧将会有所缓解。

　　A股市场目前仍然是处于中长期底部的震荡筑底阶段，对于6月份的通胀压力市场仍存有较多的担忧，短期可能会以震荡为主。在上半年数据出来之后，市场向上的动力更强，从而摆脱震荡筑底而实现趋势性上升。品种选择方面，当前重点把握两条投资主线：一是关注中报业绩预期较好、估值较低的行业与股票，如食品饮料、家电、水泥、石化等；二是投资产业链股票，比如水泥、建筑、工程机械、电力设备等投资受益板块；此外，可关注航母及高铁主题投资机会等。