理财一周报记者/陈金艳

　　 A股经历了去年年底的回调后，今年上半年再掀风浪。在通胀高企、经济下滑、欧债危机恶化以及即将推出国际板等多重利空下，进入4月后，A股开始新一轮单边下跌，并在6月2日再次创下年内新低，盘中最低跌至2676.54点。

　　 随着A股重心下移，估值也出现进一步回落。据Wind统计数据显示，目前A股整体估值为17.76倍，与2008年1664点的13.3倍仅差4倍多。

　　通胀压力困扰A股

　　 作为“十二五”的开局年，今年年初，无论是普通投资者还是机构，都对今年行情充满期待，即使在利空横行的一季度，A股依然受到市场资金青睐。

　　 因此，今年一季度A股市场炒作之风盛行，题材股、概念股轮番登场：年初因通胀压力导致农业股上涨、两会期间区域板块遭遇资金围堵、大宗商品涨价引发贵金属爆炒，就连遭遇政策打压的地产股，也在今年一季度获得板块涨幅榜第二位。

　　 然而，因缺乏基本面支撑、通胀压力加剧、企业盈利下滑，A股在冲破3000点后上攻动力不足，终于在央行宣布第四次上调存款准备金率后扭头向下。

　　 上调存款准备金率成为A股上半年走势的分水岭，自4月18日起，A股进入单边下跌状态，不到两个月，累计跌幅达11.48%。

　　 就目前来讲，对于A股此轮下跌，业内人士均认为是市场资金面趋紧所致。光大保德信某基金经理向理财一周报记者坦言：“无论是2007年的大牛市还是2009年的反弹，都是资金面推动所致，在通胀压力持续上升、货币政策无法转向的情况下，A股资金面不容乐观，这是一个恶性循环，股市无资金，赚钱效应自然缺失，我们前期也一直在减仓。”

　　国际板传言压制反弹

　　 不过在此轮下跌中，A股几度欲反弹，但都遭遇国际板传闻打压。

　　 5月4日，上证综指单日跌幅达2.26%，但也在随后迎来四连阳，股指也在2880点附近止跌。然而，国际板即将推出的传闻止住大盘反弹。

　　 5月17日，中国证监会办公厅副主任王建军表示，推出国际板的条件快要成熟了，目前没有具体的时间表。国际板将以人民币计价。

　　 随后，中国证监会主席尚福林5月20日表示，目前正在进一步加强国际板制度设计和论证，完善相关法律法规，积极做好国际板各项准备工作。他说，“我们离推出国际板越来越近了。”

　　 短短4 个交易日，两度确认国际板即将推出的消息给原本已经羸弱的A股再添变数，上证指数应声而落，并在5月23日创下年内最大单日跌幅达2.93%。

　　 对此，上海证券分析师蔡钧毅表示，国际板推出意味着A股市场将在中短期内面临扩容压力，特别是在目前流动性紧缩状态下，资金分流是A股最大利空。此外，沪上私募人士对此持同样观点，认为国际板推出将压制A股上行。

　　 此外，5月的A股市场可谓“祸不单行”，在传国际板即将推出的同时，长江中下游的旱情再次为A股套上了“紧箍”。市场担忧如果灾情不能缓解，春节后本已缓解的食品价格如再掀起一轮上升周期，则CPI将承受的上涨压力也可能再次增强。这也将迫使央行仍延续目前紧缩的货币政策。

　　 蔡钧毅表示，原本期望6月份出现货币政策拐点或将因此无法实现，这将对经济增速造成更大的压力。因此，即使估值进入历史底部区域，但行情终难上行。

　　 从近期A股走势可见，指数进一步下探，成交量随之萎缩。6月13日，沪深两市成交量仅1200亿元，较上一个交易日再次减少100亿元。

　　新股发行首遭中止

　　 从走势来看，大盘真正的下跌始于4月中旬，但中小板及创业板的回调从年初便开始，两大板块也成为今年以来的重灾区。

　　 根据Wind统计数据显示，截至6月13日，创业板累计下跌24.42%，其中除翰宇药业（300199）、长荣股份（300195）等9家上市公司出现上涨外，其余均以绿盘报收，尤以康芝药业（300086）、科新机电（300092）跌幅最大，分别下跌55.05%、51.77%。

　　 此外，中小板累计下跌16.12%。其中588只中小板个股，仅78只出现上涨，*ST大地（002200）、海普瑞（002399）、山东精密（002384）等19只个股跌幅均在40%以上。

　　 对此，国金证券财富管理中心分析师常剑锋在此前接受理财一周报记者采访时称，中小板、创业板的下跌首先是估值修复的需要，在经历2010年的暴涨后，估值存在调整空间。

　　 同时，从公布的2010年年报及2011年一季报可见，中小板及创业板上市公司业绩出现变脸，加剧估值回调。

　　 此外，新股不再是“香饽饽”。截至6月14日，152只今年IPO的新股，上市首日收盘价跌破发行价的个股共有59只，其中超过一半的股票上市日期是在4月中旬大盘回调后。

　　 新股暴跌直接导致发行受挫。6月7日，八菱科技中止发行，成为A股历史上首家中止发行的公司。据悉，八菱科技在初步询价结束后，询价机构不足20家，按照《证券发行与承销管理办法》，被迫中止发行。

　　 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，在弱市中，新股不败神话彻底破灭，同时也说明市场摒弃了盲目打新的旧做法。最近新股中签率大幅提升，现在又出现新股中止发行，表明投资者在不断觉醒。

　　 此外，据Wind数据，截至6月14日，在申万23个行业中，无一板块出现上涨，9大板块跌幅超过A股8%的跌幅，其中机械设备板块领跌。

　　二季度策略报告回顾

　　 在第145期的《理财一周报》（2011年3月25日）上，我们推出了二季度策略报告《防御季》。二季度即将结束，我们有必要回顾与总结当时的预判。

　　 在《防御季》中，我们对于二季度走势的基本判断是：通胀巅峰制约行情，3100点是上证综指二季度的箱顶。从即将结束的6月看，5月份CPI同比增幅为5.5%，创下了34个月的新低，而自4月中旬以来的回调使得3067点成为上半年上证综指的高点几成事实。

　　 在二季度投资策略上，我们建议投资者且战且退，防御至上。截至6月14日，328只个股的跌幅超过20%，而在板块方面，以申万23个行业来看，没有一个板块出现上涨。

　　 在个股方面，我们在二季度精选的17只股票中，8只个股跑赢大盘，其中独一味（002219）上涨21.6%、中国医药（600056）上涨14.6%。

　　 下半年将到，理财一周报推出2011年中期策略，供投资者参考。