申万研究所 桂浩明

　　　□申万研究所 桂浩明

　　　本周前两个交易日，股市走势有点特别。周一大盘先是明显下跌，但是到了尾市却出现权重板块启动的局面，结果股指止跌企稳。到了周二，股市开盘时仍然下跌，但随后就开始上涨，在统计局公布5月份CPI为5.5%以后，并没有因为数据有点超出预期而出现回落，而是继续走高，两市股指持续运行在5天与10天均线之上。有市场人士认为，近来周边市场不佳，境内也是调控压力巨大，这时股市还能逆势上涨，实属不易，这是否意味着大盘真的见底，随后将会有大行情出现呢？从昨日收市后央行再度上调存准率情况看，控通胀仍是政策重心，大盘昨日的逆势上涨或并不具备可持续性。

　　　无疑，这几天大盘走势的确比较强，特别是在CPI再创年内新高背景下，大盘不跌反涨，非常不容易。为什么会出现这种情况呢？有市场人士分析，周一央行公布5月份新增信贷同比少增千亿元，另外广义货币与狭义货币的增幅都明显下降，这样的数据或表明调控已经见到明显效果。因此，市场也就产生了对是否采取进一步调控政策的怀疑。加之周二公布的物价数据也是在不少机构预期范围之内。因此，客观上人们产生了一种“利空出尽”、“最坏的时间已经到来”的印象，结果引发了股指逆势上涨局面的出现。

　　　大盘能够在不利的环境下上涨，这当然很可贵，也表明市场现在确实是处于底部区域，而且这个底部的支撑还是较为有效的。但是，人们也不妨再思考一下，现在大盘真的具备持续逆势上涨的条件吗？在一般情况下，只有在转折信号已经很明确的情况下，股市才会逆势上涨。而现在大盘的走势，只是一个行将被改变的短期趋势，总体上仍然顺应了一个即将形成的长期趋势。从这个角度来观察现在的市场，人们会发现多种负面因素的存在。

　　　首先，中国现在所面临的通胀局面是很严峻的，不可能在短期内改变，即便人们预期下半年由于基数效应下降等因素，通胀会有一定下降，但是绝对物价还是会比较高。由此对经济活动所带来的负面影响是全方位的。在这种背景下，经济减速或难以避免。

　　　其次，现在美国、欧盟、日本及部分新兴经济体，也都遭遇到各自的问题。一方面通胀在持续，另外一方面经济增长在放缓，这使得其政策调控余地也变得比较小。虽然人们未必会同意“末日博士”鲁比尼对全球经济全面看空的观点，但是在某种角度上，也不得不对此予以足够重视。最近一段时间，世界股市都表现较差，在此背景下，中国自然也不可能一枝独秀。所以，至少就目前状况而言，中国经济增速会继续放缓，宏观调控政策也不会轻易放松，所以股市运行的大趋势并没有出现改变。在这个时候，就不存在股市持续逆势上涨的条件。

　　　最后，在昨日A股收市后，央行宣布再度上调存准率50bp，市场对政策可能进入观察期的预期落空。央行再次提准表明当前货币政策仍以控通胀为核心。因此，在通胀高企的背景下，期待政策的放松无异于望梅止渴。在此背景下，A股触底反弹或言之尚早。

　　　实际上，就近日股市走势而言，人们不难发现，尽管行情看上去不错，但也存在量价配合不够、市场热点不突出以及权重股走势相对较弱的问题，而这些都是不利于大盘走强的。另外，令人关注的还有当月股指期货合约经常处于贴水状态。这或许表明，一来现在股市上涨并没有获得足够增量资金的支持；二来市场也没有找到有效的突破口，无法形成领涨板块；三来相当数量的投资者对后市持谨慎态度，对短线行情不太乐观。因此，投资者尽量不要对大盘的持续上涨走势期望太高。一般来说，沪市20天均线、深市30天均线上方，都存在较大压力。