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通胀正在接近阶段性高点

  ⊙农银大盘蓝筹股票基金

  基金经理助理 魏伟

  投资有一个规律性经验——通胀无牛市,因此对通胀的判断对于投资机会的把握意义重大,今年上半年大盘整体低迷与CPI一路上扬紧密相关,以沪深300为代表的大盘股小跌,但是以创业板和中小板为代表的小盘股跌幅巨大。

  目前通胀正在接近高点。国内经济从一季度开始回落,4月份工业增加值已经回落到13.4%的较低水平,总需求增长的放缓将缓和来自需求的通胀压力。欧美经济增长基本恢复稳定,而通胀压力上升,全球极为宽松的货币政策将可能发生改变。尤其是美国货币政策的转向——由停止宽松到政策观望再到逐渐紧缩。美元指数走势将随之改变,从持续下跌转为趋势性回升。美元走强令大宗商品价格回落,进而国内原材料价格也将回落,输入性通胀将减弱。而国内可能出现的电价上调不会过多增加通胀的压力。粮食、猪肉和蔬菜价格的变动,是影响食品价格的主要因素。随着天气转暖和旱情缓解,蔬菜价格出现明显下滑,而猪肉和粮食价格涨势也明显趋缓,我们预期未来蔬菜价格将保持回落趋势,猪肉价格将停止上涨,下半年出现回落,而粮食价格的涨幅也将显著收窄,这将促使未来食品价格持续回落。

  通胀接近高点后,宏观调控政策压力减弱,市场将迎来机会。预计在经济增速下滑,通胀压力减弱后,宏观调控政策也将有所调整,在这一阶段,政策的紧缩态势将做一定的微调,使经济增长动力得到恢复。首先,预计货币政策的紧缩程度将降低。货币供应增速会结束下降趋势有所回升,随着下半年货币政策紧缩程度的降低和货币增速回升,总需求也将回升。其次,预计财政政策下半年也将有一定的放松,“十二五”规划项目推出将促使投资加快。上半年为了控制通胀,有些投资项目会延后。在通胀回落后,财政用于投资的资金将上升,新开工项目投资增速会回升。再次,为了应对下半年可能出现的商品房投资的回落,中央也会加快保障房建设的投资。

  在通胀回落后,政策压力减少,投资回升,货币供应回升,这些都有利于股市的回升,预计将会迎来市场的投资机会。

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