本报记者 杨卓卿 北京报道

　　 又是一段低迷的行情。

　　 前期大盘的急促下跌让绝大多数私募基金经理们措手不及，但如果把时间拉长到三年这个周期，投资者就会看到哪些私募产品具有长期成长潜质，以及在相对长时间内保持优胜的私募基金经理的高超技能。在此，华夏理财为您探析一二。

　　 融智私募评级数据显示，截至2011年5月31日，有三年以上业绩记录的产品共有142只。融智投资研究员彭晓武向本报记者表示：“排在榜单前列的私募产品大多是经过2008年的惨跌后反弹过来的，尚雅、新价值、世通、龙腾、景良是典型的代表，这些产品操作风格偏积极，在2009年和2010年都有不错的业绩表现，但在2008年亏损也相当严重。”

　　 “除了上述激进型产品之外，星石、中国龙系列、金中和、民森、武当等偏稳健的产品同样走在榜单前列。总体而言，三年业绩表现最为平稳的产品当属朱雀、淡水泉、合赢、景林这四家公司，业绩持续能力较强成为其共同特征。”彭晓武说道。

　　朱雀投资

　　稳健平衡 严把风控

　　 截至2011年5月13日，朱雀2期三年以来的收益率为77.93%，同期沪深300指数下跌21.44%，而截至同日，朱雀1期的涨幅则为75.86%。

　　 上述两只产品均成立于2007年9月17日，在历经三年多的时光之后，单位净值均在1.70元以上。

　　 在总结投资风格方面，朱雀投资副总经理王欢表示：“总体而言是稳健平衡型，注意风险控制。”回顾深国投·朱雀1期走势，2008年大盘重挫，该产品却很好地控制了下行风险。数据显示，产品成立以来自2008年11月指数见底之时，该产品跌幅仅为13.81%，并且在接下来的市场反转之际精准踩点。时至2009年1月，该产品的净值仅下跌6.21%，而当时不到2000点的指数距2007年的高点仍有64%的跌幅。在2009年的单边上涨行情中，朱雀求稳依旧。2009年“朱雀1”上涨77.47%，虽跑输沪深300指数17.02%，但在稳健型的私募基金中已属上乘，在好买315只纳入统计的私募基金中排名34。以至于好买基金研究中心总监乐嘉庆以“惊艳”二字来形容朱雀在熊牛市平衡的表现。

　　 “提请投资者注意的是，朱雀目前有6位基金经理，虽然整体业绩近似，但仍有一定差距，投资人在选择时应明辨各基金经理业绩的差别及原因，作出适合自己的选择。”尽管肯定朱雀在风险控制方面的长处，但乐嘉庆表示选择朱雀旗下产品应适当注意其产品管理人。

　　 “朱雀，玄鸟也，四灵之一。其身覆火，终生不熄，拥有旺盛的生命力。朱雀，以其形附其神，为盛世注入无限气韵，给人间带来祥瑞灵气。我们因之而名，希冀借神鸟之功，分享中国资本市场成长的荣光，为中国财富管理事业尽绵薄之力。”在朱雀投资的官网上，对于“朱雀”二字有如是的描述。王欢则告诉记者：“在公司创办之初，最终大家商定取用‘朱雀’一词，或许与公司几个高管都来自陕西西安有关，让人想到朱雀门与朱雀大街。”

　　 公司执行事务合伙人兼总经理李华轮曾任西部证券总经理助理兼客户资产管理总部总经理。朱雀投资副总经理梁跃军曾任西部证券投资管理总部投资经理、投资管理总部副总经理。

　　 朱雀投资一位高管也向记者坦言：“其实朱雀更擅长的是在熊市及震荡市中操作，现在看三年业绩是从2008年开始的，等过段时间再看三年业绩，朱雀或许就没有那么突出。”

　　景林投资

　　内外兼顾 业绩出色

　　 截至今年5月10日，深国投·景林稳健近三年的收益为64.24%，更为难得的是，成立于2006年10月31日的该产品累计净值已经达到3.83元。

　　 景林稳健的管理者亦是景林资产管理公司的创始人蒋锦志，2001年始，便在国内外市场投资中国股票。景林资产注册于开曼，并以投资境内外上市公司和拟上市公司股权为主。公司现管理金色中国基金等国际基金、深国投景林稳健等国内信托投资计划，以及进行私募股权投资管理。十年以来，在这位低调的掌舵者及其团队的努力下，景林资产以出色的业绩，成为中国背景对冲基金中最受广泛认可者之一。

　　 对于低调的景林，朝阳永续首席运营官张子冰表示：“公司成立时间已经很长，是老牌私募公司，现在将主要精力放在海外市场，但A股市场也做得相当不错。操作风格属于稳健派，在行业、公司研究方面比较有优势，风险控制能力也较为突出。”

　　 确实，涉足领域宽泛的景林资产并没有“怠慢”旗下的人民币基金。如果查看2年、3年的人民币信托业绩排名，景林的第一只人民币信托景林稳健信托均跻身全国前十。而公司于2007年成立的第二只人民币信托与景林稳健表现相当，两只产品在2008年熊市中的业绩排名均在前1/3，在2009年牛市中的业绩排名均位于前40%，在2010年震荡市中排名均在前12%。

　　 然而，业内人士认为，景林稳健具有高收益、低风险特征，风险收益特征较为出色；业绩稳定性也较强，其在下跌市中表现优异，抗跌性较强，在上涨市、震荡市中表现中等。景林丰收风格相对偏积极一些，属于高收益、中风险类别，在下跌市中跌幅较大，但在上涨市中表现中等，在震荡市中表现优异。截至5月20日，景林丰收的收益率为44.10%，在满三年的142个非结构化产品中列席第26位，单位净值为202.98。

　　 “对公司进行估值的时候，我们注重的是其行业结构和公司在产业价值链中的地位，偏好进入门槛较高、与供应商和客户谈判能力强, 并且管理层积极向上且富有能力的公司。这些考虑是我们做投资决定和估值过程中的核心。”景林如是阐述其投资理念及策略。

　　 “根据上市公司公布的一季报前十大股东数据，景林持股具有以下特征：第一，风格多元化，既有低估值的高速公路股，又有消费概念的服饰股，也包含重组股。景林对莱钢股份的投资表明，公司对于重组股介入的时点把握非常精准。第二，成长性并不突出，除了属于重组股类别的莱钢利润下滑以外，其余三只股票一季度净利润增长率平均为24.6%，高于剔除金融板块以外的上市公司一季度增速平均水平，但与上市公司整体平均增速接近。第三，从持有期限看，我们统计了历史上所有上市公司十大股东中出现景林的股票，发现景林重仓持有的股票的平均期限可能在半年以内。”对于景林的持股风格，海通证券基金分析师罗震如是总结。

　　新价值

　　特例独行集中持股

　　 在近三年阳光私募的业绩榜单上，新价值笑得很开心。由于2009年净值的大幅上涨，新价值旗下的新价值2期及新价值3期分别位列榜单的第二位及第三位。

　　 罗震认为，由于新价值管理资金规模较大，旗下有很多产品，不同的投资经理业绩有明显差异，体现出公司在集体决策的基础上充分发挥的个性。

　　 “新价值1期和新价值2期都是高收益、高风险型，新价值3期是高收益中等风险型；新价值3期的收益稳定性较好，新价值2期的收益稳定性中等，而新价值1期的收益稳定性较弱；新价值1期和新价值3期都比较擅长上涨市和震荡市，在下跌市中表现中等，新价值2期则擅长上涨市，在下跌市中表现中等，在震荡市中表现较弱。”罗震表示。

　　 作为旗舰产品，新价值2期有新价值投委会主席罗伟广鲜明的“激进”特征。产品成立于2008年2月，由于激进操作数次抄底失败，净值曾一度跌破0.5元，所幸在2009年的单边上涨行情中，罗伟广的激进灵活作风让这只产品一年之内取得超过190%的收益率。在2010年的震荡市中，产品保持在非结构产品收益榜单的前四分之一，在2010年的岁尾及近期的市场暴跌中，新价值2期同样饱受净值损失。

　　 韦杨林向记者表示，新价值投资风格目前变化较大，最大原因就是2010年规模的暴增，领军人物罗伟广的策略投资由中短线波段操作变成趋于集中持股。

　　 “接近罗伟广的人士透露，罗伟广目前慢慢放弃交易。他喜好投资中小市值又有重组预期的股票，旗下多只产品抱团介入，且仓位较重，这是他一贯的风格，一旦这些股票业绩释放，产品业绩将会表现非常好。”韦杨林坦言。

　　 近来，新价值由于集中持股及豪赌重组饱受争议，6月8日，罗伟广在接受记者采访时表示：“集中持股是新价值一直以来的风格，当然这种方法有利有弊，并不是什么重大错误。而且相对于新价值30亿元左右的规模，买入一只股票的金额处于一两亿之间并不算过度集中，我认为我们只是相对集中持股，只是相对激进的操作手法。”

　　尚雅投资

　　大起大落玩心跳

　　 截至5月10日，尚雅4期在近三年取得了89.36%的收益率，在业绩榜单中名列第一。不仅如此，尚雅旗下的尚雅3期也在榜单中排名靠前，尚雅1期和2期收益率也都不错。

　　 据记者了解，尚雅具有鲜明的风格特征，旗下产品多数属于高风险、高收益型，产品在上涨市中表现出色，在下跌市中跌幅较大，在震荡市中则表现中等偏上。

　　 以尚雅4期为例，成立于2008年4月，在那场大熊市中，产品净值最低跌至0.57元，排名居中，但在2009年时，产品净值大幅反弹，在2010年震荡市中也继续攀升，到2010年4月，产品净值已经达到1.87元。不过在2011年一季度市场风格切换时，业绩再度下滑，排名中等靠后，综合来看，产品净值回撤幅度较大，但长期收益也较高。

　　 瑞富咨询研究副总监韦杨林告诉记者：“尚雅的投资风格是比较积极的，崇尚价值投资，擅长提前挖掘价值成长个股，理念很先进，观点很前卫。偏爱自下而上策略，看好个股，一般都是重仓持有，并且保持高仓位，且行业集中度较高。”

　　 不过，韦杨林同时指出，“尚雅这种风格市场认可的时候往往能取得很高的收益，但是如果市场不认可或者遭遇系统性风险，往往面临的风险也比较大，稳定性偏弱。”

　　 海通证券基金分析师罗震也认为，尚雅持股具有以下特征：第一，以中小盘为主；第二，尽管尚雅资产规模已较大，但公司较为注重持有股票的流动性；第三，所持股票中既包含5只创业板股票，也包含周期性的水泥股，持股风格较为多元化；第四，从成长性与估值来看，重仓股今年一季度利润增速可观，表明尚雅偏好高成长股票，同时也验证了尚雅所选股票的成长性确实较好。

　　 对于这种风格，尚雅内部人士早习以为常。公司的一位副总之前在接受本报记者采访时就表示：“净值波动是不可避免的，我们一直都这样，我们坚持的是长期投资。”

　　淡水泉

　　醉心于逆向投资

　　 淡水泉旗下的多只产品在三年业绩榜单中走在前列。截至5月27日，淡水泉成长一期在近三年拿到了71.71%的收益率，淡水泉2008也紧随其后，录得69.21%收益率，两只产品分列榜单第10及11位。

　　 在公开场合，淡水泉掌门人赵军不厌其烦地介绍淡水泉的“逆向投资”——认为股票市场中情绪聚集的地方不容易找到好的投资标的，公司团队更喜欢去被市场“忽略”和“冷落”的地方“淘金”，越是不被看好的投资，越是加强对其基本面的研究，以期先于市场发现投资机会。

　　 以淡水泉成长一期为例，产品成立于2007年9月初，在2007年底，淡水泉系列产品并未配置金融和地产，而是提前埋伏了农药和造纸等行业，这使得旗下基金在熊市初期抓住了一波反弹，取得较好收益。在2008年的大跌中，淡水泉的风控体系发挥了作用。上证综指全年下跌65.4%，淡水泉成长一期则获得超越大盘近40%的收益。

　　 转年之后，在2009年一季度，淡水泉成长一期加大对基建和汽车相关板块的投资比例，使得2009年2月至4月成为淡水泉成长一期净值增长最为迅猛的时期。2009年7月末8月初，在市场达到阶段性高点后，淡水泉对行业进行了积极调整，转向防御类、非周期类行业。8月1日至8月28日，在市场暴跌时，淡水泉成长一期净值仅下跌1%。随后，公司认为经过8月的大幅调整，后一阶段的投资机会开始显现，进入金融、原材料等指数权重板块的股票。

　　 但在整个2010年，淡水泉旗下产品表现均显平淡，当时，淡水泉数位高管均在公开场合表示过对银行等金融股的看好，只是市场花了整整一年才迎来风格转换。今年以来，淡水泉成长一期优势慢慢恢复，年初至今涨幅为0.57%，同期沪深300指数下跌5.27%。

　　 在记者采访过程中，数位私募人士表达了对淡水泉的推崇。“淡水泉的治理结构及风险控制都很不错，是一个非常规范的公司，他们所坚持的逆向投资或许在短期内并不为外界理解，但在布局板块方面总是能做到先人一步。而且，淡水泉在成立之初就开始布局海外，这种前瞻也非常难得。”深圳地区一位私募人士表示。

　　 近期的一次论坛中，谈到长期投资机会，仍醉心于逆向投资的赵军表示看好中国未来的经济转型。

　　 “相比十年前，我认为中国经济的转型具备了客观基础。转型是一个过程，很多相关产业如基础设施、建筑建材行业都会从中受益。我坚信A股市场在全球所有新兴市场里面是一个被相对低估的板块。”