申银万国

　　尽管用电高峰还未到来，但目前全国各地相继出现“电荒”现象，自4月份以来，湖南、江西、重庆等省市已相继采取限电、让电措施。

　　电荒开始侵袭到钢铁行业，宝钢公司已确认，在6月至9月的用电高峰期，电力部门将对其上海生产基地实施一定的限电措施。这可能仅仅是行业限电的开始，申银万国表示，历次“电荒”，钢铁行业均首当其冲，成为限制电力使用的目标。

　　电荒或将扩散

　　2011年的“电荒”更多的体现在区域性上，目前浙江、江苏、上海、江西、湖南等地是电力较为紧缺的地区。由于我国钢铁行业产能分布存在区域性的不平衡，此次区域性“电荒”显示出与往年全国性“电荒”和2010年主动性节能减排“拉闸限电”的不同特点。

　　目前“电荒”仍然集中在华东、华南区域，对于粗钢产量最大的河北省而言，此次暂未受到波及。但“电荒”存在扩散可能。根据申万电力行业报告的分析，进入7、8月的用电高峰后，“电荒”规模将有所扩大，同时，北京的电力缺口也较大，临近的河北省在用电高峰调电入京，保证首都用电已经可以确定。届时对于河北省钢铁生产的影响将会体现。

　　钢铁大致占全部用电需求的12.7%，属于电力的最大消耗行业。因此，每次如果出现电力紧张，钢铁便首当其冲成为限制电力的目标。也可以从每次电荒之后1～2个月内钢铁行业日用电量有显著下降看出；虽然正常时间内钢铁行业日用电量应该与用电量是正相关关系，但是一旦火电利用小时数突破限值，钢铁行业就成为了限制的对象。

　　钢铁供需暂受较小影响

　　未来几个月，钢铁行业有可能受到限电影响。比如，宝钢公司已得到确认，在6月至9月的用电高峰期，电力部门将对其上海生产基地实施一定的限电措施。

　　目前电荒对全国钢铁供需格局影响仍然有限。电力紧张地区的粗钢产量约占全国产量的20%，虽然处于电力紧张状态，但是大规模的“拉闸限电”并未出现，目前出台的一些缓解电力紧张的措施主要还是集中在错峰、避峰生产，因此对全国范围内的钢铁供需格局影响较为有限。

　　此次“电荒”对钢铁行业供需利弊互现。本轮“电荒”的主要矛盾集中在供应方面，与2010年节能减排主要针对钢铁行业进行拉闸限电有本质区别。短期内对钢铁等高耗能行业进行限电将缓解钢铁供给的压力，但是若“电荒”持续扩散，也许会影响到钢铁的下游需求，因而对钢铁的需求方面同样存在后期的压力。

　　申万：关注长材企业

　　通过跟踪的不同种类的钢材毛利，申银万国表示，不论是在全面性“电荒”的2007年7～8月及2007年11～12月，还是在2010年9～10月的主动性“节能减排”限制用电过程中，长材的毛利改善的弹性均好过板材，其原因在于长材边际产能较多。

　　自备电厂比例较高的企业在行业控制用电过程中受到的影响较小，因此具备竞争上的优势。大型钢铁企业自备电厂比例较高，因此在行业限电时所受影响较少。由于长材进入门槛较低，多数中小型钢铁企业的产能多是长材产能，在行业限电时所受的影响较大。一旦限电，长材的供需格局因中小钢厂的限产能得到迅速的改善，毛利能够迅速提高，有较好的弹性，因此拥有长材的企业能够受益；同时，拥有吨钢市值越低的企业所拥有的业绩弹性越大。

　　满足以上两个条件的公司为“电荒”中最可能受益的公司，申银万国推荐华菱钢铁、河北钢铁和新钢股份；满足其中一个条件的公司，为“电荒”中可能受益的公司，该机构建议关注三钢闽光、安阳钢铁。