和前几次不一样的是，昨日央行上调存款准备金率令各方略感意外；或因通胀形势比预期更严重。

　　经济下滑迹象初显之际出手令各方意外 或因通胀形势比预期更严重

　　早报记者 肖中洁

资料图

　　央行今年以来每月上调存款准备金率一次，每两个月加息一次。刘建平 制图

　　国家统计局公布高达5.3%的4月CPI(居民消费价格指数，通常作为观察通胀水平的重要指标)之后第二天，中国人民银行(下称“央行”)于昨晚宣布将从5月18日起上调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

　　这已是央行年内第五次上调存款准备金率。今年以来，央行基本保持一个月上调存款准备金率一次的频率。

　　值得关注的是，和前几次不一样的是，昨日央行上调存款准备金率令各方略感意外。因为国家统计局前日公布的数据显示，包括工业增加值等在内的指标均出现下降，宏观经济降温势头明显，不少学者都预测央行短期内或许难以“加码”从紧。

　　但央行就是这样出手了。对此，业内人士解释是，这只能证明目前的通胀形势要比预期的更严重，央行仍然需要通过严控货币供应量来防止通胀形势的进一步恶化，而这次出手也最好地“体现出决策层奋力应对通胀压力和流动性过剩的坚定决心。”

　　根据国家统计局此前一天公布的数据，4月5.3%的CPI数值是连续第二个月“破五”，且接近3月创下的32个月新高。

　　央行再度冻结流动性

　　根据央行昨日晚间发布的消息，央行决定从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。不考虑差别存款准备金率因素，此次上调之后，大中型存款类金融机构存款准备金率达到21%的历史高位，中小金融机构存款准备金率为17.50%，再度刷新历史高点。

　　兴业银行资深经济学家、市场研究总监鲁政委(专栏)称，央行之所以进行此次调整，意在将社会融资总量控制在适度水平，保持政策中性。虽然4月份广义货币供应量(M2)已低于16%的目标水平，大幅低于市场预期，但表外融资发展较快、外汇占款估计也因人民币升值预期较强而增加较多、通胀预期仍未消退，流动性仍略显宽松，因此，需要继续加强流动性管理和社会融资总量的控制。

　　事实上，综观多位学者的分析，4月份外汇占款较多是央行本次上调存款准备金率的重要原因几成各方共识。所谓外汇占款，简单理解即央行为了“回收”流入国内的外币而对应发行的人民币，4月贸易顺差意外升高及人民币明显升值等原因都很可能造成外汇占款偏多，但截至昨日，央行尚未发布这一数据。

　　粗略估算，此次上调存款准备金率后，央行可一次性冻结银行体系流动性3500亿元左右。

　　通胀压力迫央行意外出手

　　但值得注意的是，即便外汇占款可能超出预期，本次央行的出手仍不可谓不意外。

　　显见的是，3年期央行票据在暂停5个多月后于12日首度恢复发行。“3年期央票与存款准备金率具有一定的相互替代作用。但今天这两大货币政策工具同时被央行祭出，凸显央行对当前流动性过剩局面的担忧。”

　　更关键的是，国家统计局前一天公布的数据显示，4月工业增加值为13.4%，涨幅较上月明显回落；工业品出厂价格指数(PPI)同比上升6.8%，涨幅也低于3月份的7.3%；4月社会消费品零售总额增长17.1%，也低于市场预期。种种迹象似乎都显示宏观经济已经在降温，不少学者都预测，央行很可能进入政策观望期，不再加码。

　　对此，一位不愿透露姓名的人士昨日直言，这或许只能说明通胀形势要比大家预想的糟糕，监管层对于通胀走势的警惕一点也没放松；“央行为何要迫不及待地回收流动性，说到底还是因为担心这可能会推高通胀。”

　　就在国家统计局于前日举行的新闻发布会上，国家统计局新闻发言人盛来运在表达价格上涨势头得到初步遏制的同时也曾坦言，考虑到国外流动性充裕，国内劳动力和原材料成本短期内难以降低，未来物价上涨压力仍然较大。

　　“央行在4月份部分经济数据增速出现下滑的时间节点上，选择再次上调存款准备金率，这体现出决策层应对通胀的决心。”新华社昨日援引亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健如是评价。

　　调控政策暗含观望信号

　　但经济下滑的势头该如何解决？央行是否还会继续保持目前的从紧频率？这是否又会误伤宏观经济？

　　对此，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇(微博 专栏)认为，“尽管货币供应量、工业增加值、投资等关键数据增速出现了下滑，但只要物价水平形势没有明显好转，稳健货币政策的操作就不会放松。”

　　中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉(专栏)亦认为，前期连续10次上调存款准备金率只是在对过多流动性进行“对冲”而已，当前充裕的格局没有发生明显改变。

　　昨日早报记者还注意到一位外资银行分析师的观点。该人士称，国家统计局的数据是否证明经济下滑仍然值得进一步观察，因为4月份的工业增加值下降很可能是缺电限电因素导致的。

　　不过综观近两日的大部分专家观点，考虑到多次从紧政策的累积效应，不少学者还是再次提醒需要警惕宏观经济下滑风险，不少学者也维持接下来将会进入政策观望期的预判。

　　“这次只是调存款准备金率，而不是加息。从这个角度理解，这就说明决策层面还是有观望的意思的。”一位观察人士昨日说。