编者按：这像个轮回，但远没字面上那么简单。它背后的寓意并非53岁陈晓的进与退，而是一个属于中国的国美寓言。这个寓言讲的是一个带有家族色彩的上市公司，在遭遇大股东变故、PE破门而入、“经理人”上位后，又一轮精彩而紧张的故事。

　　■本报记者 李 冰

　　2011年国美的故事远没有结束，去“陈晓化”时代来临，而这更像个方程式，要一步步慢条细理的解开。

　　“复辟”成功的黄光裕(专栏)正在步步为营地实施“去陈晓化”的计划。但就国美刚刚平静，老东家陈晓又以“曝光国美财务漏洞一事”在市场掀起风浪。

　　陈晓爆料惹怒国美

　　国美回应：不排除起诉陈晓

　　日前，已经离开国美的陈晓在接受21世纪经济报道采访时大爆国美内幕，称国美电器内部存在巨大的财务漏洞。此外，陈晓认为，国美的经营模式将难以为继，他透露，国美电器的商品价格是各种渠道中最高的。陈晓表示，只是消费者不清楚而已。

　　对于老东家国美的现状，陈晓表示悲观。他称，”现在国美电器采取的是卖场经营模式，也就是卖场成为了一个不承担任何风险的收费场所，而供应商要进入国美电器就必须要承担巨额的费用，最终这些供应商为了业绩将不断增加的成本转嫁到了消费者身上，这导致国美电器在商品价格上实际上已经成为了各种渠道中最高的，同时对于供应商来说其费用也是最高的，这样的渠道必然会被淘汰。”

　　陈晓认为，虽然国美电器经常以低价促销的方式来保持自己的市场份额，但是实际上其销售价格都已经失去了以往的竞争优势，不仅比电子商务高，而且比其他的渠道都要高。在国美电器最强势的供应商海尔、西门子每销售100元的商品大约可以拿到55元的回笼资金，而最弱势的是小家电企业，比如说一台动辄几千元的抽油烟机的实际成本往往只有1000多元，比如说帅康每销售100元只能从国美回笼25元。

　　陈晓说：“现在只是消费者不清楚而已，一旦这个真相被消费者了解，那么国美的经营模式将难以为继而国美的门店一旦开到二三级城市如果还坚持这样的模式必然要死掉。”

　　报道一出，陈晓立即做出澄清表示：“本人未接受过《廿一世纪经济报道》记者朗朗的采访。其从一场无议题的私人闲聊中片面抽取内容所发表的文章，是缺乏常识的个人理解。既非我原意，更不代表我的观点和言论。对此《廿一世纪经济报道》已在其网上撤稿，朗朗本人也已对我造成的困扰公开致歉。我认为造成我个人困扰事小，对所涉及行业的无端纷扰和伤害真的不应该。对此我深感遗憾。”

　　但这些话刺伤了国美，也刺痛了国美的神经。

　　5月10日，《证券日报》就此问题采访国美，国美方面接受《证券日报》记者的采访时给予回复称：“陈晓已经离开公司，他的言论不能代表上市公司，有很多观点及意见与事实不符。”国美方面表示：“他目前的言行已经违背了相关的协议，即使没有协议，这些言论也是极其不符责任的，公司将会考虑以公司的名义对此等言论对公司造成的影响，保留追诉的权利。”

　　国美告诫陈晓的，无疑就是一个答案。若陈晓再有“过激”的言语，将受到老东家的律师信。

　　陈晓虽然离开国美，但其后续故事远没有那么快结束。

　　国美董事局改选

　　陈晓两名旧臣将“下课”

　　两个月前刚经历了陈晓出局、张大中入阁的国美电器董事局，下月又将迎来一次大改组。

　　“6月10日我们要召开股东大会，这一次股东大会会对人满3年的董事，进行重新的选举。这就是公司的正常行为。”国美方面相关人士接受《证券日报》记者时表示。

　　据记者了解，此次董事会改组，其中国美电器总裁王俊洲、副总裁魏秋立和黄光裕的胞妹、现任国美非执行董事的黄燕虹都将退出董事会而不再连任。按照公司章程，刚上任不久的张大中、邹晓春(微博)和李港卫也将退任董事，但他们将应选连任，接受股东的投票表决。

　　不出意料，顺利实现彼此消长之后，黄光裕方在董事会占据的比重或由此而增强，而陈晓时代的旧臣将有两名从董事会中离开。

　　国美电器的公司细则规定，每届年度股东大会上，当时在任的三分之一董事须轮值退任，只有出任公司主席或常务董事之职者例外。这一条文将引发国美电器董事会的变局。受此影响，王俊洲、魏秋立和黄燕虹将确定于股东大会上退任，并不再应选连任。但王、魏二人将就任国美电器的总裁和副总裁。而张大中、李港卫、邹晓春及Thomas Joseph Manning将在退任之后应选连任。此外，董事会还推选吴伟雄任公司独立非执行董事。如此一来，国美电器董事会的格局将产生变化。若张大中、李港卫、邹晓春、吴伟雄及Thomas Joseph Manning五人如愿当选，董事人选将从现在的13名变为11名。

　　值得注意的是，贝恩方面以及第三方董事的格局均未有变化。作为投资人的贝恩肯定是以利益最大化为前提，在联黄去陈之后，自然与黄氏方面“同舟共济”。而其他第三方董事只要定位中立，黄氏在国美电器董事会中的实际决策力无疑将得到加强。

　　此外，国美电器董事会还准备提请股东大会审议调整非执行董事及独立董事酬金的议案，将年度酬金上调至60万港币。

　　不过纵观全局来看，黄光裕以退为进着实巧妙。虽然黄燕虹的离任，令“黄家人”的身影再次在国美电器董事会中消失，但黄光裕亲信中，张大中为董事会主席，邹晓春为国美电器授权代表，此二人地位恐怕一时难以撼动。而王俊洲、魏秋立的出局，已令陈晓旧臣全数离开董事会。当年黄陈争权如火如荼之时，王俊洲等国美电器高层站在了陈晓一边，无疑让其印上“陈晓帮”的烙印。而本次的董事轮值退任，即便不是黄光裕有意为之，其结果也是实现陈晓旧部从董事会肃清。

　　彼此消长之下，黄光裕方面无疑是大获全胜。

　　非时政报刊转制将引发出版传媒业兼并热

　　■本报记者 郑大红

　　随着文化体制改革的进一步深入，非时政报刊的改制也顺理成章提上了历史的日程。5月8日，中国新闻出版报社整体转制，成立中国新闻出版传媒集团有限公司，标志着我国非时政类报刊改革正式拉开帷幕。

　　改制后面临市场考验

　　在148家中央各部门各单位图书出版正式启动。

　　“非时政报刊的改制和之前的图书出版社改制不会有很大的区别的。”一位不愿透露姓名的分析师在接受《证券日报》记者采访时表示，“从时间上看，图书出版社改制成功并且上市后，在时间表上开始了非时政报刊的改制。而所有改制都有一个重要的问题就是表现出来了人的问题。事业单位在集团化、公司化后人怎么安排，新的企业的定位会是怎么样的，这个过程其实和前面图书、出版社的改制是一样的，不会有多大的区别。”

　　据柳斌杰说，非时政报刊主要包括中央和地方党报党刊所办的都市报、晚报；所有企业法人办的报刊，例如出版集团办报、报业集团办报等；还有诸如中石油、中石化等大公司办的行业报刊，涉及5000多个单位。

　　“其实，在美国报纸的规模每年下滑10-20%。目前报刊的盈利的是靠事业单位的拨款，改制之后可以把报刊整合在一起，把市场的竞争力提高起来，形成有竞争的报刊集团。”银河证券分析师许耀文在接受《证券日报》记者采访时表示，“在事业制下无法收购，改制成公司化后，可以通过扶持大的报刊集团来收购其他小报刊来做大做强。”

　　由于非时政报刊的特殊地位而带来拨款的运营方式，在转企之后除了人员的改制之外，还会面临很多内部问题，尤其是盈利能力和经营机制的考验。要长期作为市场化的企业还是要经得起市场化的考验。报刊是否有存在的价值，市场是否需要，这些都成为非时政报刊改制后面临的市场化的考验。

　　出版传媒业兼并热将至

　　资本市场上，文化传媒行业的上市公司在去年开始就扎推登陆，而此次的非时政报刊的改制是否也会带来资本市场的涌动呢？

　　“今年不会有明显的非时政报刊类的大的上市公司登陆资本市场的。”上述不愿透露姓名的分析师告诉记者，“严格上说，按照证监会的要求是改制后三年的时间，才能上市融资。”

　　据该分析师称，对于行业利好在资本市场也已经有预期，已被释放。现在只是非时政报刊改制阶段，还没有涉及和资本市场的对接。长期来看还是利好资本市场的。

　　“其实，在去年就提出来的非时政报刊改制，比较好的、突出的特点就是，已经改制好的部分出版集团会成为承接地方性非时政报刊的平台。比如，属于同一个宣传系统，可能还属于同一个省级（区域）的出版集团，会有零散的、区域性的对已经改制好的非时政报刊进行并购。这也是一个重要的推进。”

　　不过，也有分析师认为，目前的出版上市公司即便收购也不会收购报纸类，会更看重和收购新媒体等相关资源。

　　雅芳“贿赂门”扩容 中国业务或将调整

　　■本报记者 李 冰

　　北京时间5月5日早，据外电报道，雅芳员工可能行贿外国官员一事展开的内部调查已发现更多潜在的不法行为，除中国外，还有其他国家涉及其中。受此影响，5月5日纽约证交所雅芳股票收跌5.3%，至每股28.71美元。此前投资者曾希望调查即将结束，然这家日用化妆品销售商的内部调查看来变得越发复杂。

　　据了解，由于接到一项举报称其在中国境内的经营机构可能存在着与经营相关的“不适当的招待费”，雅芳总部开始对雅芳（中国）有限公司的商业行为展开内部调查。

　　随后雅芳中国公司主动发表声明，承认事件正处于初步调查阶段，不过尚未有可以披露的调查结果。发言人詹妮弗.德怀尔.巴尔加斯(Jennifer Dwyer Vargas)在接受记者采访时候也拒绝回答调查相关问题，对相关报道也表示无可奉告。她只表示，雅芳将继续与政府机构合作调查此事。

　　而雅芳中国相关对外宣传部门从调查初到现在都是三缄其口。

　　雅芳中国市场业绩下滑

　　在中国的贿赂调查后，化妆品直销巨头雅芳公司“贿赂门”事件进一步发酵。

　　外电引述一位知情人士消息称，雅芳公司的内部调查人员发现了向巴西、墨西哥、阿根廷、印度和日本的官员支付的数百万美元的问题款项。可能存在的不当行为最早可追溯到2004年，最晚就发生在去年（2010年）。目前，雅芳在上述市场的一名雇员因涉嫌贿赂已被停职，并料将引发更多的高管停职。

　　而此次陷入“贿赂门”的拉美市场，是雅芳公司利润的主要来源地，去年，有超过42%的销售收入来自该区域。参照去年发生在中国的贿赂调查事件，此次贿赂门事件可能对雅芳公司的业绩带来更大的冲击。

　　从财报看，雅芳在中国业绩下滑的泥潭中越陷越深。

　　2010年，雅芳在中国累积亏损高达1080万美元，公司第四季度中国区总收入5500万美元，同比下降45%，实现净利润430万美元，2009年同期亏损300万美元。

　　一个鲜明的对比是，其他直销企业在中国一路高歌猛进，同为美资的安利公司2010年业绩高达219亿元，比去年增长了约10%，今年第一季度延续了去年的增长速度。完美、无限极、玫琳凯等去年增长高达20%~50%。

　　业内人士对此表示：“该事件肯定会影响雅芳拉丁美洲甚至全球的整个业绩。”

　　雅芳中国相关人士透露，今年一季度中国市场的营收下降32%(按稳定币值计算下降35%)。此外，今年一季度，雅芳亚太区营运利润率为8.8%，上升260个基点，营运利润与2010年同季度相比上升33%，但地区直销员活动率同比下降14%，产品销售件数同比下降11%。

　　中国业务或将调整

　　美国雅芳预计今年在海外贿赂调查方面的支出将与去年相当，这意味着该公司的贿赂门尚未到尾声。

　　“雅芳的贿赂门自查有利有弊。”雅芳经销商认为，“就此机会雅芳可以重新调整人事，梳理业务。”

　　据雅芳某经销商介绍，2008年，雅芳的直销员队伍已经扩充到了60万人，同时雅芳尚存余近6000家店铺，直销员与零售店铺之间争夺市场矛盾突出。

　　为了平衡各方利益，雅芳曾在2007年将专卖店分成四级，直销员拿销售收入的30%，9.5%返还给专卖店，但实际上很多店都未能收齐这部分的返点。此外，雅芳还提高了专卖店的销售任务，精品店标准从2.5万提升至3.5万元，专卖店月订货金额从最低7000元调整到15000元。造成专卖店大量压货，重挫了原经销商的代理积极性。

　　雅芳是次政策调整意在提振直销业务，逐步压缩零售店铺业务。该政策却引起了原店铺经销商的极度不满。

　　2009年6月，雅芳中国遭遇严重的“退货门事件”， 黑龙江、武汉等地相继爆出雅芳专卖店店主由于大量囤积货物而要求退货。其经销商认为，这是由于原部分经销商放弃代理业务，从直销员等其他渠道拿雅芳产品去卖，形成了很多雅芳黑店，黑店在直销业务和专卖店之间窜货，激化了原来两大渠道之间的矛盾。

　　2010年4月，雅芳向中国市场空降了原南美地区的总经理奥多内兹，南美区域是雅芳过去几年直销业务发展速度最好的区域。因此，奥多内兹的到来推动了雅芳中国全面直销业务。

　　在此一年时间，雅芳全力支持直销渠道，500多名地区销售经理将专注于提升直销业绩；同时大力拓宽现行的服务网点网络，更多的原有零售店面收归公司作为服务网点。

　　按业界的理解，雅芳中国现有直销渠道与传统零售渠道并存的复合模式将逐步转向全直销模式。

　　然新中国区总裁的三把火尚未取得明显业绩，上周刚刚发布的2011年一季报显示，雅芳中国地区营业收入继续下滑32%。雅芳在财报中坦言，“我们能否成功地过渡和转变我们在中国的业务与以下几点有关：直销市场在中国的发展和演变；我们运营一个能够适应该市场的直销模式的能力；我们在一段持续性时间内保持和增加直销代表的能力。”

　　美国Sanford Bernstein分析师阿里Dibadj 在其最新研究报告中担忧的表示，“雅芳承诺急需可持续的变革，基于过去十年对雅芳的跟踪记录，我们不认为这个管理团队可以有效地去实践其承诺。”

　　中航投资借壳S*ST北亚

　　整合行业产业链成着力点

　　■本报记者 马玉荣

　　S*ST北亚日前公告称，公司董事会提名巴曙松(微博 专栏)、贺强、刘纪鹏(微博)为公司董事会独立董事候选人。一石激起千层浪，曾经的铁路概念第一股、曾经爆发的铁路系统腐败窝案、曾经被掏空的数十亿资产，停牌长达四年的S*ST北亚重组重生，中航投资因将借壳S*ST北亚上市而备受关注。

　　S*ST北亚咸鱼翻身

　　成现金流大王

　　《证券日报》记者致电S*ST北亚，但电话一直无人接听。中航投资相关人士对记者说：　“现在比较敏感，中航投资要重组S*ST北亚，概念上中航投资会将旗下资产注入，目前，中航投资旗下资产有信托、证券、产业基金等，按照证监会的有关要求应在积极准备中。”

　　在《证券日报》盘点的年报十大现金为王公司中，S*ST北亚以4.2948元/股名列第十。

　　2011年4月30日，S*ST北亚公告，2010年实现营业外收入13.40亿元，净利润8.83亿元，每股收益3.22元，Wind资讯数据显示每股经营活动产生的现金流量净额为4.2948元。公司2007年5月25日暂停上市。停牌前价格4.44元股。

　　连续三年亏损的S*ST北亚在停牌四年后，终于迎来了2011“咸鱼翻身”时刻，而且成为现金流大王，钱究竟从哪里来？一不愿意透露姓名的分析人士对《证券日报》记者说：“S*ST北亚现金流为4.2948元/股，是经营活动产生的现金流量，以前是负的，现在是正的，但中航投资2月宣布拟注资，恐怕还没有正式注入，根据分析该现金流应是非主业收入带来的，经营改善了，每股收益也提高到3.22元。”从事重组工作有关人士对此表示：“S*ST北亚之前努力做过重组，经过内部财务处理，或算成收益。”

　　S*ST北亚称，本公司 2010 年利润大幅增长，主要来源于公司重整处置资产获得的收益及控股子公司实现利润。

　　中航投资借壳北亚资产

　　意谋产业整合

　　S*ST北亚起死重生，让人惊叹重组方中航投资好给力，其背靠的中国航空工业集团公司（简称“中航工业”）有20多家上市公司，包括洪都航空(600316)、哈飞股份(600038)、ST昌河(600372)、成发科技(600391)、中航黑豹(600760)、中航动控(000738)、西飞国际（000768）、中航重机(600765)等。

　　中航投资孟祥泰总经理说：“中航投资业务的发展也还存在着一些不足，比如各业务单元经营规模还需壮大，竞争实力还需提高，业务结构还需完善，离一流的金融控股公司还有差距；为航空主业服务能力也需要大幅提升。据悉，中航投资在打开资本通道整体上市工作上已经设计了几个可选方案。

　　中航投资相关人士特别对《证券日报》记者提起中航产业基金， 在国务院的“新36条”中,鼓励和引导民间资本进入国防科技工业领域。在此大背景下，中航产业基金由中航工业和建设银行各自旗下的子公司共同组成的管理公司──天津裕丰股权投资负责管理，是中国第一支投资于航空产业及相关应用领域的产业投资基金。据裕丰总经理杜宏伟介绍，航空产业基金为公司制的人民币股权投资基金，远景目标将达到200亿元。据裕丰基金管理有限公司项目经理透露，目前中国航空工业集团旗下的上市资产只占20%左右，今后三五年会把80%资产装进上市公司，这将为该基金提供众多投资机会。

　　近年来，中航投资在航空产业、金融产业、新兴产业三大产业上的资本运作动作频频。在推动航空产业发展方面，2010年通过定向增发，将公司所持有的柳州乘龙、安徽开乐的股权注入到东安黑豹（现更名中航黑豹），增强了中航黑豹在特种车行业的竞争力。根据集团公司非航空民品提出的大力发展的九大战略性新兴产业，中航投资在新能源、新材料、新技术领域进行了重点投资，在航空工业内外产生了深远的影响。中航投资正加紧布局上市工作，借助资本市场杠杆撬动航空产业发展。