一季报分野，长江华泰东北广发宏源净利营收双降，国金双增领跑

　　理财周报券商实验室研究员 王薇薇/文

　　投资顾问、直投、股指期货、融资融券——2010年创新元年，106家券商交出一份还不错的账单。

　　据中国证券业协会统计，106家券商未经审计的财报显示，全年营业收入1911亿元；106家券商全部盈利，累计净利润775亿元。截至4月29日，已经披露审计后年报的102家券商2010年营收2150亿元，归属母公司的净利润781亿元。

　　中信广发创新领先，

　　一季度国金势头迅猛

　　公布审计年报的102家券商中，中信证券坐稳头名。尽管中信建投的剥离让中信大缩水，但其母公司118亿元净利润，还是让一众券商望尘莫及。

　　而去年因市值超越而常被与中信作对比的广发证券，实力是真的不容小觑。其近49亿元的净利润虽差中信一大截，但也遥遥领先其他券商。广发将灵活的市场化机制完美演绎。

　　理财周报券商实验室对券商各项业务进行了综合评分，结果也是中信证券以123.22分拿下头筹，广发证券111.93分位居第二。

　　一年之计在于春。今年一季度，受到市场环境变化以及各家业务结构调整的影响，上市券商业绩分野，差异较大。

　　截至4月29日，除中信和西南外，13家上市券商公布一季报。国金证券势头凶猛，归属母公司股东净利润近1.56亿元，同比增长76.42%，在13家券商中涨幅最大。东北证券则相反，净利润同比狂减47.8%。山西证券最落寞，一季度只赚回3465.78万元，不足海通证券11.85亿元的3%，甚至低于太平洋的9237万元。

　　纵观一季度，国金、光大、太平洋、兴业、海通、招商营收和净利润同比都有增长。与之相反，华泰、长江、宏源、广发、山西、东北相较去年同期下降。

　　经纪看广发、投行看平安、

　　两融看海通

　　2010，被称为券商的“创新元年”。元年已逝，券商各项业务创新初结硕果。虽然今年一季度券商的收入不甚理想，但假若市场行情Not too bad，未来两三年券商行业还是能平稳增长。

　　经纪创新方面，首看好广发。目前的状况是，佣金率虽企稳，但是越来越低的佣金率让券商大失血。理财周报券商实验室估算业内平均佣金率，只为0.09%。单个券商的平均佣金率最高是中信，有0.23%，最低的有第一创业、平安、兴业等券商的0.06%。

　　为了挽回佣金率，券商经纪业务向投资顾问转型已成为趋势。各家券商如广发、国泰君安、国信等都在朝这一方向开拓。已具460人注册投资顾问规模的广发，人数不是行业最多的，不过据悉其现在还有460多名投资顾问正在注册。“按照监管层要求，现在营业部分析师全部都要转型为投资顾问。”

　　目前广发的平均佣金率为0.11%，高于业内平均水平。2010年其交易总额排名第二，达到49万亿，经纪业务净收入54亿元，居行业第四。拥有近200家营业部的广发，其经纪业务向投资顾问转型的效果，已然成为券商经纪创新的一个观测点。

　　投行业务上，平安、国信更具亮点。2009年IPO重启，尤其是创业板开闸以来，新股发行陡然提速。2010年全年共有349家公司IPO上市，另有188个再融资项目。其中以中小项目居多，市场机制灵活的平安、国信、招商等券商的投行优势跃然而出。

　　中信、中金虽然目前投行收入仍居前列，但依靠大项目吸金的它们，其短板明显。而专攻中小项目的券商，则迎来更多机会。从IPO家数上看，2010年平安证券以38个项目的成绩居第一位，国信32家紧追其后。

　　不过，从项目的质量上来看，平安要略次一些。其保荐公司的破发率高居不下，胜景山河事件更是闹得沸沸扬扬。相比之下，国信证券在保荐项目质量把控上，优于平安。

　　虽然说，许多券商都是“全牌照”经营。但能够在短期内，放大一项或几项业务的券商，可望获得先发优势。比如海通证券，其融资融券规模已达80亿，而中信证券也已具备151亿的资产管理业务。

　　上市！上市！国信热门

　　券商各项业务深受净资本掣肘。通过外部融资充实资本实力，公开上市已成为券商的不二之选。

　　国信证券是近年来冲刺上市的热门券商。2010年年底，国信证券控股股东深投控将持有的安信证券股权转让。如此一来，深投控只有国信和国泰君安的股份，达到了“一参一控”的标准。障碍清除，国信上市交由广发操刀。

　　在这些拟上市券商中，国信是个传奇。与老牌券商国泰君安、银河相比，国信市场化机制更为灵活，而相对西部、东方等，国信的综合实力又高出许多。国信当仁不让成为今年上市呼声最高的券商。

　　目前已上市的券商中，多半通过借壳上市，而后再增发融资。例如东北、长江、国金、西南、广发、海通等。近几年迎来上市券商再融资高潮。2007年，中信和海通相继增发，规模均超过200亿，创下券商史上最大增发金额纪录。广发也抛出180亿元的增发计划。

　　融资不分内外。2007年跟着中信大额增发后，海通步中信之后，拟发H股。两家券商相继向境外资本市场叩门，这也凸显了内地券商不甘平庸，参与国际竞争的勇气。

　　作为一股去年底拥有1.97万亿资产的重要金融力量，内地券商在2010这个“创新元年”，对于自己未来的发展方向更加了然于胸。并且，许多券商已经付之行动。

　　一生二，二生三，三生万物。创新已经迈开步伐，我们相信，106家券商在“显著提高直接融资比重”政策指引下，将赢得更大发展空间。