⊙大力 ○编辑 杨刚

　　从上周四开始，银行间市场资金面骤然紧张。一夜之间，市场宽裕的资金供给突然不知去向。传统的资金供给主力机构如四大行和政策性银行等，纷纷公开挂单融入资金。原本市场以为是存款准备金缴款导致的资金面暂时失衡，但是到上周五紧张局面依然没有任何的改善。直到昨日，资金面仍然维持着严峻的形势，大行依旧还在继续融入资金。昨天7天回购的日间最高利率甚至高达5.30%，加权平均利率较前一日大涨56个BP至4.11%的位置。市场预计，短期内资金面快速缓解的希望越来越渺茫。

　　为什么资金面会骤然紧张到如此程度？市场的猜测有很多。有的认为只是短期的存款准备金缴款冲击，还有认为是月末的存款搬家，导致大行的存款走款严重。另有消息称，由于上个月新增贷款增速过快，某些银行被央行执行了差额准备金政策。到底是什么原因导致了紧张局势目前尚不得知，但是对市场的冲击还是很剧烈的。

　　我们曾经说过，市场真正恐惧的并不是加息，而是资金面供求关系的变化。现在终于到了验证这个观点的时刻。昨天央票市场被资金短缺的基金类机构一顿抛售，收益率至少都上涨了3-5个BP。短期限的国债和金融债也受抛盘的影响，收益率均有2-3个BP的上升。整个债券市场买盘明显迅速退去，如果今天资金面还如昨天一样紧张，抛盘估计还会持续下去。

　　昨天央行公布的一年期央票发行量仅有30亿元，这又引起了市场的一阵恐慌。毕竟本周有近3000亿的央票到期。市场担心央行在巨额外币占款的背景下，一旦央票发行受阻，会不会再度提高存款准备金率。

　　我们在一夜之间进入了资金面不再宽裕的行情，也许很多投资者尚未做好足够的准备。我们还是要强调这个观点，目前市场大部分的债券投资需求并不是来自于收益率，而是来自于源源不断地资金供给。如果资金供求紧张的行情持续下去，接下来的债券市场将会进入另一个种局面了。