九鼎德盛首席经济师 肖玉航

　　　■ 思考与建议 Suggestion

　　　□九鼎德盛首席经济师 肖玉航

　　　在2010年大型银行及部分重组股巨额再融资后，2011年再融资潮仍然巨大。从目前的公开信息来看，11家中型及小部分大型银行今年准备再融资的规模为 3000亿元左右，而部分大型企业再融资的规模也非常可观，如中国神华年度再融资就达1200亿元，中国石化、中国石油等也有可能进行再融资。与此同时，一些重组及绩差公司也有再融资打算。再融资是证券市场的基本功能，但如果对上市公司不能有效地进行历史分红因素考量，再融资则可能成为上市公司恶意圈钱的手段，最终导致投资者利益严重受损。

　　　从我国近年再融资市场变化来看，题材式、饥渴式再融资，分红与再融资比例失调等现象比较明显，一些老上市公司开始运用没有净资产收益率以及现金分红等考核指标制约的非公开发行模式进行再融资。从已经实施再融资的上市公司来看，其自上市以来融资及再融资的规模与分红水平严重倒挂，许多企业的分红派融比指标非常低，比如某中大型银行，近年来在A股市场增发再融资4次，募资总额624亿元，加上新股发行40亿元，其上市以来总融资规模达664亿元，但上市以来的分红总额只有66.2亿元，其上市以来的派融比仅为0.1，但公司今年仍将再融资。一些绩差公司更是利用定向增发条件宽松而圈钱，比如某绩差公司定向增发21亿元后，经过两年运作，每股收益仍不足1分钱，分红比更无从谈起。这说明有些公司巨额再融资后并未给股东带来较好的收益，一些公司再融资仅仅为了圈钱。所以，笔者认为，目前我国的再融资政策需要改革，派融比指标应成为上市公司再融资的重要前提条件。