■本报记者 赵学毅 张 颖

　　编者按： 大宗商品价格屡创新高、欧洲央行及中国央行加息等一系列导火线，使通胀风潮不断卷来。在此背景下，以资源为主的抗通胀板块在A股市场开始闻风起舞。

　　4月份以来，资源类板块带动大盘一路冲高，主力机构资金也给予持续关照。近5日资金净流入排行榜显示，有色金属板块以59.26亿元荣登榜首；煤炭石油板块则以37.07亿元屈居第二；新材料、稀土永磁等板块同样炙手可热，得到主力资金的追捧。

　　本期“价值选股”，我们聚焦这四类资源股，尤其是那些估值优势犹存的蓝筹股，强势穿越通胀预期，有望担当本次持续反弹的主力军。

　　有色金属 低估值蓝筹股发力春季攻势

　　在物价上涨预期仍较明显的情况下，央行宣布自4月6日起上调基准利率0.25个百分点；欧洲央行4月7日将关键利率上调25个基点至1.25%，定于4月13日正式生效，与此前市场普遍预期相符；此外，美国方面，最近关于退出量化宽松甚至提前升息的呼声也越来越高。显然，全球各经济体央行负责人看法一致，扣动紧缩扳机。紧缩预期对大宗商品价格形成一定的压力，但在美元跌势加剧背景下，有色金属仍全线上涨。

　　5天“吸金”59.26亿元

　　据《证券日报》市场研究中心最新统计，截至4月8日收盘，有色金属指数已经实现了四连涨，4天时间累计上涨4.57%，并创出今年以来的新高8567.36点。有色金属指数周涨幅达到4.21%，居板块指数涨幅榜首位。另据财汇资讯统计，有色金属4月8日流通股本加权收盘价为21.94元，与4月1日的加权平均价21.14元相比，该板块股价重心上移3.78%，成为同期股价涨速最快的板块。

　　股价上涨离不开主力资金的追捧。

　　本周资金流向表显示，有色金属成为主力资金最关照的板块。一周共吸引了59.26亿元的主力资金净流入，其中有色金属冶炼及压延加工业的46只股票5天时间总成交金额955.34亿元，资金净流入51.49亿元，资金净流入占总成交比例5.39%；有色金属矿采选业的10只股票5天时间总成交金额455.59亿元，资金净流入7.77亿元，资金净流入占总成交比例1.71%。

　　从个股来看，在近5日的有色金属冶炼及压延加工业全部成交中，包钢稀土(600111)获得18.22亿元的资金净流入，占成交金额比例13.18%，是资金净流入最集中的有色金属股，同期股价上涨9.83%；锌业股份(000751)紧随其后，5天获得4.36亿元的资金净流入，占成交金额比例9.15%，同期股价上涨10.65%；江西铜业(600362)也不逊色，5天获得3.81亿元的资金净流入，占成交金额比例6.46%，同期股价上涨3.77%；株冶集团(600961)同样获得了3亿元以上的资金净流入，股价上涨4.34%。除上述4只股票外，中金岭南(000060)、吉恩镍业(600432)、锡业股份(000960)、厦门钨业(600549)、豫光金铅(600531)、贵研铂业(600459)、栋梁新材(002082)等6只股票同样获得了2亿元以上主力资金的积极进驻。

　　据统计，仅本周五，有色金属冶炼及压延加工业全部成交中，资金流入性成交105.2亿元，资金流出性成交91.35亿元，不确定性成交10.26亿元，流入流出成交差额13.85亿元，占有色金属冶炼及压延加工业全部成交6.70%；有色金属矿采选业全部成交中，资金流入性成交50.41亿元，资金流出性成交46.14亿元，不确定性成交4.87亿元，流入流出成交差额4.27亿元，占有色金属矿采选业全部成交4.21%。

　　有色金属估值优势明显

　　目前，利比亚局势陷于胶着，市场忧虑油价对经济前景的影响，加上中国PMI指数低于预期，显示紧缩政策已体现在实体经济上，短期内基本金属价格将继续震荡。中金公司认为，利比亚遭军事干预使市场避险情绪有所升温，而中期看欧债危机以及新兴市场通胀担忧可能重新引起市场关注，黄金价格将维持高位；而金价下半年走势则要看美国货币政策态度。

　　日本地震导致产业余震，铜精矿加工费短期内或将翻倍。日本地震致使部分铜冶炼加工企业被迫停工，原本运往日本地区的铜精矿转运至中国，致使供应增多，铜冶炼厂的加工费也因此上涨。来自业内多个渠道的信息显示，目前铜精矿现货加工冶炼费用正在上涨。有数据显示，粗炼费正从地震前的70-80美元/吨上涨至目前150美元/吨的水平。

　　中投证券认为，2季度国内进一步严厉的紧缩预期、全球流动性发生逆转预期出现的可能性都不大，基本金属价格短期预计维持高位震荡；预计日本重建预期在2 季度左右出现，对金属价格有一定的正面刺激作用。目前可能是基本金属最佳布局的时期，同时优势资源股业绩同比将出现明显的增幅，整体估值水平处于历史较低的水平，2季度行情值得期待。

　　金价处于历史高位

　　目前，黄金价格仍处于历史新高附近，距离本轮历史高点1447美元不足20美元/盎司。而银价已经创下1980年以来历史新高，受供需和避险需求共同推动。

　　东方证券看好黄金价格的主要原因为，首先，地缘政治推动黄金避险需求，多国军事干预利比亚愈演愈烈，预计近期投资者对于中东和北非等地区政治稳定性的担忧不断增强以及日本地震引发的核泄露危机，将导致投资者对黄金避险需求增强。

　　其次，大宗商品价格上涨引发的通胀预期，受拉尼娜气候影响，全球范围的粮食减产导致的价格上涨仍将持续。中东局势不稳预计也将影响到原油供应，NYMEX原油价格已经突破100美元大关。而受宽松流动性影响，以铜为首的工业金属价格持续上涨，造成通胀的压力加大。

　　第三，央行20年来首次成为净买入者黄金供需逐渐失衡2010年全球各央行共净购入87吨黄金，其中，俄罗斯央行成为最大买家。其余新兴经济体近期也都有开始增加黄金储备的迹象。

　　东方证券认为短期多重因素利好黄金，黄金股进过前期调整后目前整体估值在31倍左右，前期的高估值已经部分消化。目前黄金板块有比较好的投资机会，建议投资者逢低吸纳。

　　关注优势资源品种

　　多国军事干预利比亚，中东北非局势进一步恶化，葡萄牙债务问题再度引发市场担忧，有望推升黄金价格，中金公司建议继续关注山东黄金、中金黄金和招金矿业。基本金属方面，近期或多呈震荡，中期建议选择下跌后适宜的时机参与江西铜业以及驰宏锌锗与中金岭南的交易性机会。

　　中金公司认为，江西铜业、铜陵有色、云南铜业等铜冶炼企业已与必和必拓等主要铜矿供应商签订了半年的长期加工协议。中长期可以关注铜、锡、黄金、白银等需求上升的品种，江西铜业，锡业股份、辰州矿业、豫光金铅等需要重点关注。

　　估值优势明显，中投证券看好黄金板块短期内整体表现，也看好在贵金属加工领域具有技术优势以及资源二次利用概念的贵研铂业。基本金属板块方面，布局优势资源品种，如江西铜业、铜陵有色、驰宏锌锗、中金岭南、锡业股份等。

　　稀土永磁 多重利好增加资金吸引力

　　了提高产业集中度，争夺国际稀土定价权，近年来国家更是进一步加强了对稀土产业的整治，2011年我国稀土国家储备制度有望提上日程；目前我国稀土战略资源储备制度试点工作正在稳步推进，并将全面展开，稀土永磁概念股迎来巨大投资机会。

　　价股价周涨幅3.48%

　　国务院常务会议在2月16日提出力争用5年左右时间，形成合理开发、有序生产、高效利用、技术先进、集约发展的稀土行业持续健康发展格局。稀土资源税的上调将促进国内稀土行业的洗牌；而日本震后电子工厂的即将开工也可能引发对稀土的大量需求。同时，今年以来，由于对供应减少的预期加剧，稀土价格持续大幅上涨，主要稀土氧化物价格普遍上涨了近一倍，生产企业和贸易商惜售现象严重。预计在卖方市场的情况下，资源税的上调有可能促发新一轮稀土价格上涨。包钢稀土、广晟有色等行业龙头企业有望从中获益。

　　受4月1日将上调稀土原矿资源税影响，以及近期稀土“国四条”，环保部出台《稀土工业污染物排放标准》等政策影响，稀土价格近期飙升，一天一个价，碳酸稀土矿价格自2月中旬的2.2万/吨上升至当前的 5.4 万/吨。本周碳酸稀土矿和中钇富铕矿价格继续强势上涨势头，分别上涨15%、5.6%；今年以来碳酸稀土矿已经上涨162.4%。下游分离产品价格也普遍大幅上涨。

　　受价格上涨刺激，稀土永磁指数本周累计上涨3.48%，仅次于有色金属指数。其中包钢稀土(600111)本周最牛，股价累计上涨8.06%；广晟有色(600259)紧随其后，本周上涨6.72%； 中色股份(000758)、厦门钨业(600549)也不示弱，周涨幅均超过3%。

　　稀土永磁具有优异的光、电、磁、超导、催化等物理性能，能与其他材料组成性能各异、品种繁多的新型材料，被广泛应用于电子、石油化工、冶金、机械、能源、轻工、能源保护、农业等领域，稀土永磁概念的外延广阔，十二五期间新兴产业将得到大力的发展，电子、石油化工、机械、能源、农业等概念的启动必将带动稀土永磁概念股持续走强。分析人士认为，近期稀土永磁概念股持续走强主要原因有三个：一是由于稀土永磁题材新闻的引爆此类品种的反弹；二是由于下游行业需求逐渐显现，行业景气度提高，业绩有保证；三是两会出台的十二五规划中，战略性新兴行业的相关政策陆续出台，稀土永磁概念集体获得政策支撑推动股价的上涨。

　　专业机构研究数据显示，近期稀土永磁概念股风云再起，短期资金进场意图明显，成本风险加大，建议投资者积极关注廉价低估值筹码的动向；2011年以来稀土价格将保持全面上涨态势，并且上升速度加快；预计今年稀土产业政策的密集出台和实施将有利于价格维持稀土价格牛市格局，相关企业的重组兼并预期也将成为股价的催化因素，因此稀土永磁概念股值得投资者中长期布局。

　　利好政策密集出台

　　今年以来，国家稀土行业密集出台了一系列利好政策。2月中旬，国务院召开常务会议，部署促进稀土行业持续健康发展的四大政策措施，即“国四条”；2月下旬环保部发布《稀土工业污染物排放标准》；3月下旬财政部，国税总局决定自4月1日期大幅提高稀土矿资源税；未来几个月稀土行业协会成立，稀土收储等利好政策预期，稀土价格自2月下旬来持续飙升，一天一个价，碳酸稀土矿价格已自2 月中旬的2.2万/吨上升至当前5.4万/吨。

　　对于国土资源部发出《关于下达2011 年钨矿锑矿和稀土矿开采总量控制指标的通知》，继续对钨矿锑矿和稀土矿开采总量控制政策，银河证券认为，《通知》表明国家将长期持续整顿和规范钨、锑和稀土行业。坚持总量控制的同时，将暂停受理新的钨、锑和稀土矿勘查、开采登记申请时间从2011年6月30日延长一年，到2012年6月30日，会加剧市场的资源紧张感受。

　　今年以来钨、锑和稀土价格的持续暴涨已经反映了这一预期，这种价格上涨主要由供给紧张情绪引起，而非需求显著增加导致。银河证券认为，在通知出台后，现货市场有望在通知指引下快速寻找到短期均衡价格，并在高位展开一定时间的调整。对于此次调整后总量控制方面明显增加省份受益的相关上市公司。

　　近期受产品价格持续上涨影响，钨、锑和稀土行业上市公司的股价轮番上涨，应该是对包括这一政策在内一系列政策的集中反应。银河证券认为，相关上市公司股价冲高后在现货市场短期快速寻找到均衡价格并调整的过程中也可能将展开一轮显著的调整。但长期由于行业整顿和规范将持续，长期仍然看好钨、锑和稀土行业上市公司。

　　稀土价格强势上涨

　　本周稀土价格继续强势上涨，氧化镧、氧化铈、金属镧、金属铈分别上涨21.8%、18.4%、15.4%和18.5%。同时，钨、锑、钛、铟等小金属价格则维持高位。安信证券认为，稀土、钨、锑等小金属在政策的支持下，稀缺性和垄断性经营导致的价值挖掘还在不断进行，依然具备持续的投资价值。

　　目前，稀土、钨矿、锑矿的开采总量指标分别比2010年增长5.16%、8.75%和5%。自从对三矿种实行开采总量控制以来，除了2009年受金融危机影响外，每年的开采指标都有一定的增长，这也仅仅部分放映了市场需求的正常增长，实际的需求量和产量往往会超过开采指标规定的数量。

　　以稀土为例，据安信证券估计，2011年全球的需求量大约为13万吨，国内、国外的需求量分别为7万吨和6万吨。而今年全年的出口配额预计在3万吨左右，那么国内需求量加上出口配额总计大约为10万吨，9.38万吨的总量开采指标还有一定的缺口。由于我国占全球稀土产量的96%，国外的供应短期无法提升，国外市场的3万吨缺口也主要依赖中国供应。总的来说，开采总量指标虽然有小幅增长，但远远不能满足市场需求。总体上延续了对相关战略性资源的保护性开采，逼出中国以外市场供应的思路。

　　2011年钨锑稀土开采总量均较2010年有所提高：2011年稀土开采总量增幅为5.15%，钨精矿开采总量增长8.75%.，而锑矿开采总量则增长5%。过去几年钨、锑开采总量配额均逐年平缓上升，而稀土则呈缓步下降趋势，由于考虑到稀土、钨、锑需求的增长，因此今年三者开采总量控制指标均为5%-8%的增幅。结合前段时间稀土资源税上调，中金公司认为国家对战略性金属的控制力度在未来将越来越严格，从而继续推升稀土、钨、锑资源的价格，例如稀土资源税上调以来，包钢稀土已上调产品价格。因此，中金公司重申对包钢稀土与辰州矿业的推荐。

　　对于未来稀土价格的走势，国泰君安认为，，在2011年，国外矿山未投产，稀土的定价权会牢牢掌控在中国手中，因此稀土价格会保持强劲。2012年以后，形势将会比较复杂。轻稀土价格可能略有回落但依然在高位整荡。重稀土价格将持续上涨。由于国外重稀土产量有限，无法摆脱对中国的依赖。(3)稀土内外价差降回落。由于国外对中国稀土的需求减少，由中国限制出口导致的内外价差将逐步回落。

　　相关个股迎来投资机会

　　随着国家对战略性金属控制力度日趋严厉，战略性金属如稀土、锑等价格近期持续上涨，为公司业绩提供有力支撑，对应个股将迎来催化剂。中金公司建议继续关注包钢稀土受益十二五稀土政策细则出台，下游需求旺盛，稀土价格大幅上涨，年初至今50%以上，资源税有较大机会向下游传导，业绩有望超预期。

　　长期来看，国信证券认为，资源税的增加对于稀土公司的利润没有带来影响，随着价格的不断上涨，完全可以覆盖资源税的上涨。稀土价格的上涨趋势仍没有变化，未来在下游强劲需求支撑下，稀土价格的持续大幅度上涨超出先前的预期。

　　稀土上调资源税，国信证券表示，短期来看，对于矿业企业的利润有影响，但是随着稀土价格的进一步上涨，完全能够覆盖资源税的上涨，所以长期来看，资源税上涨对企业不存在很大的影响。小金属、稀土永磁品种中可以关注包钢稀土、厦门钨业。

　　江西铜业(600362)

　　公司在年报中，预计2011年阴极铜产量将达到94万吨，YoY+4.44%，铜精矿含铜达20万吨，YoY+16.2%。元富证券认为，在通涨及需求增长的背景下，铜价在2011年将继续保持增长，均价YoY将达到10%以上。预计公司2011年净利润为73.47亿元，每股收益为2.12元，对应A股及H股PE分别为18倍和10倍，对应A股及H股PB分别为3.4倍和1.9倍，AH溢价率高达26%，估值优势突显，考虑公司未来矿产铜产能规模的提升及铜价中长期上涨的预期较强，维持公司A股及H股“买进”评级，对应目标价分别为50元和35港元。

　　包钢稀土(600111)

　　华泰联合继续看好稀土主要下游领域--新能源、新材料产业在经济结构转型中的新引擎作用，在“一方面需求爆发性增长，另一方面供应持续受限”的积极局面之下，判断稀土业的高景气度有望继续得到维持，而龙头企业的受益逻辑依然相当明确，维持“增持”评级。预测2011-2013年每股收益为，2.70元、2.98元、3.29元。

　　广晟有色(600259)

　　中金公司表示，资源税提升及原料涨价将使公司成本上升，但有较大概率向下游传导，稀土产品价格上升将会继续，上调2011/2012年稀土产品价格20%/20%，维持2011/2012年2.54/3.16元的盈利预测不变，对应2010/2012年市盈率为38/31倍。判断相关的稀土政策细则两会后有望陆续推出，成为股价继续上涨的催化剂。维持对包钢稀土审慎推荐的投资评级。

　　锌业股份(000751)

　　近期公共传媒有对公司铟产品方面的传闻，公司股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情况。公司2010年铟产量为23212千克，铟产品产生的利润约为3692万元，铟产品形成的利润对公司2010年净利润不产生重大影响。公司预计2011年铟产量仍为23吨左右，目前市场价格比去年平均价上涨30%，未来更长时期铟市场价格走势公司无法预测。

　　东北证券认为，估计3个月期锌区间为2200-2800美元/吨，现货价格在1.75-1.90万元/吨之间。

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