——机构二季度投资策略前瞻

　　◎ 策划/《红周刊》编辑部 统筹/林中

　　一季度行情结束，沪市综指先下探后上攻3000点两度遇阻，最终上证指数小涨4.27％，但中小板综指下跌5.1％，而创业板综指更是大跌11.37％，可以看出一季度是个股严重分化的行情，题材股强力冲高，低估值股补涨，而高估值的中小板股则出现整体下挫。

　　 二季度市场将怎样演绎，我们本期来听听公募、私募和券商这三类主要机构的看法。总体看，二季度仍是以震荡走势为主，应该是低估值的蓝筹股和周期股的补涨行情，同时也是消费股和中小盘股探底筑底回升的行情。

　　?公募基金二季度投资策略?

　　震荡中酝酿机会 蓝筹股价值回归

　　《红周刊》记者 任洪剑

　　纠结于通胀、调控政策等因素，整个一季度市场始终在3000点关口犹豫不前，而二季度市场将怎样演绎。根据海通证券基金仓位数据显示，股票型基金的平均仓位在81.74%，为今年以来较低水平，具备加仓空间的公募基金的态度对市场将起到重要作用。

　　通胀冲顶回落 经济寻求探底

　　 从基金公司二季度策略来看，通胀形势的忧虑将在二季度得到缓解，但经济增长速度放缓的观点得到了共识。南方基金预计全年经济增长前低后高，由于农产品、大宗商品价格仍在上涨以及翘尾因素，通胀的压力依然较大，但预计在紧缩货币政策和价格管制的双重作用下，下半年通胀将明显回落。新华基金也认为通胀形势在第二季度是通胀冲顶阶段，环比上行的动力会大为减弱。另外，对于经济走势，新华基金判断由于受前期信贷紧缩和地产、汽车行业的政策调控影响以及基数原因，经济的同比增速总体会在未来2个季度出现探底的态势。而对股市来说，已经在2010年年底和2011年年初对此有了一定的预期。

　　 同样，2010年基金业绩排名头名的华商盛世成长基金经理孙建波也认为，2011年可能先经过一个“类滞胀”的阶段，之后将进入经济复苏增长阶段，这轮增长的内生性更强，也是新一轮中周期的开始，其对经济增长有信心，但是他同时指出，“对经济增长速度的期望值并不高，对通胀长期保持较为谨慎的态度”。

　　二季度政策紧缩力度可能放缓

　　 在市场担忧的政策层面，南方基金判断，由于2月份一些经济指标已经开始下滑，加上日本发生强烈地震灾害以及中东、北非的政局动荡加剧，国内政策制定者对于采取进一步紧缩的政策将更加谨慎，这在一定程度上降低了政策超预期紧缩的可能性。从日前召开的中国人民银行货币政策委员会2011年第一季度例会情况来看，大成基金分析，央行此次例会声明并未延续其2010年第四季度例会的表态，最新声明显示央行对当前的调控效果较为认可。这或许预示着，政策紧缩的节奏和力度可能逐步减弱。

　　震荡行情难改上升趋势

　　 从多家基金公司对二季度市场的判断来看，下探的空间不大，震荡上行将是大概率事件，而估值优势也是判断的重要支撑。南方基金认为目前沪深300估值在2011年、2012年的动态市盈率分别为13倍和11倍，对应的利润增长率分别为21%和20%，依然处于历史的估值底部。A股市场当前的整体PE水平仅略高于2005年的998点、2008年的1664点和2010年的2300点的水平，市场仍然处于底部区域，向下空间非常有限。整体来看，二季度市场将延续震荡反弹的走势，行业轮动加快。新华基金也表示看好二季度行情，判断市场仍将延续盈利推动下的周期类上涨行情，而消费类和弱周期性行业经过第一季度的下跌调整，目前的估值也逐步合理。

　　继续看好蓝筹股的价值回归

　　 投资策略方面，华夏大盘精选基金经理王亚伟较为看好大盘股，在最新披露的年报中，他判断以创业板为代表的高估值品种面临较大的回归压力，扩容节奏的加快，尤其是新三板的推出将加速创业板泡沫的破灭。大盘蓝筹股风险释放充分，将对稳定市场发挥一定作用。调整充分的房地产股也存在估值修复的机会。但在策略上，王亚伟表示依旧采取防御性的策略，寻找结构性机会，主动回避因政策导致的过高估值行业及个股，明确表明将舍弃创业板、中小盘、食品和医药等。

　　 孙建波则表示2011年会注重投资的均衡性。认为在上半年的经济短期触底和回升期，反映经济周期启动的周期性品种将有较多的投资机会。但是当经济回升步入正轨后，如果上行风险加大，则对非周期性品种而言有较多的投资机会。

　　 能够在2010年和2011年以来都进入股票型基金前20名的景顺长城能源基建基金经理余广表示看好A股市场，下阶段该基金在仓位以及组合结构上的策略将较为积极，重于选股而并非择时，着重买入持有管理优秀、增长确定同时估值较为便宜或合理的个股。

　　 在具体行业配置上，南方基金认为今年行业配置的重要性显著提高，二季度继续看好蓝筹股的价值回归，重点配置行业：1，随着通胀见顶、政策担忧减缓，逐步加仓低估值的金融、地产等板块；2，继续看好工程机械、汽车、电力设备等先进制造业；3，具有定价权、能抗通胀特征的酒类、原料药等；4，主题投资关注替代核电的风电、太阳能等新能源板块。