短期业绩不具备参考性，长期业绩有时也失真

　　理财一周报记者/蒋颖博

　　 从2009年9月至今，市场就一直处于大幅震荡的格局，结构性机会突出，热点切换频繁。这给了不同风格类型的私募轮番表现的机会，绝大多数私募都只能成为阶段性的黑马，业绩表现无法持续，个别私募短期耀眼的业绩更多地源于押宝式的投资。如果投资者只看其一，不看其二，盲目认购，或许就会出现“货不对版”的情况。

　　 以2010年的第二季度为例，市场几乎形成单边下跌态势，沪深300指数大幅下挫23.39%，同期私募平均收益是-6.36%，近八成私募收益为负。然而，其中不乏黑马的出现，甚至个别私募的业绩月月飘红。

　　 数据显示，2010年二季度，许勇管理的东方远见1期连续3个月收益为正，累积收益高达12.59%，不但跑赢私募平均收益，更是领先大盘逾35%。在媒体的挖掘下，许勇俨然成了私募明星，频频讲述着逃顶的经历。凭借这段时间的优异表现，在二季度及往后的时间里，东方远见相继成立了3只产品。不过，令人失望的是，东方远见系列产品在之后的时间里表现大失水准，频频错失机会。截至今年3月初，新成立的3只产品依然处于亏损状态，老产品东方远见1期净值也折损不少。

　　 此外，2010年10月由于押宝成功而爆发的塔晶系列，在享受了短期的快感后，未能延续出色的表现，净值逐渐回落盘整，在近半年的时间里，始终未能超越前期的高点。

　　 不仅阳光私募的短期业绩不具备参考性，长期业绩有时也会失真。在过去的两年里，尚雅系列产品似乎表现都比较抢眼，不过，尚雅旗下产品分化严重，以2010年为例，尚雅5期收益高达44.38%，年度排名第八，但尚雅系列的平均收益仅为15.23%，多只产品收益在13%左右。今年以来，由于对下跌行情的不适应，尚雅系列产品的平均亏损高达8%以上，在老牌私募中排名倒数第一，业内甚至有传闻，基金经理石波因为亏损幅度过大被银行要求向客户道歉。

　　 基金规模的大小往往左右私募经理的管理方式，对于不同的基金规模，私募投顾的投资策略也不尽相同。而投资策略的调整其实也是一种转型，需要付出阶段性的阵痛，也都有一个或长或短的过渡期。

　　 因此，在过渡期内，不仅私募产品的净值表现充满了不确定性，而且私募经理的理念和策略也会有所摇摆，这就是被投资者广为诟病的“业绩规模病”。

　　 事实上，对于新生的私募基金来说，转型并非是坏事，一旦转型成功则会呈现脱胎换骨的华丽转身，未来再创辉煌的几率大增。

　　 和聚投资就是一个比较明显的例子，自2009年7月成立以来，和聚1期的走势一直独立于大盘，去年1月份甚至强势夺冠，引起投资者的极大关注。和聚也相继成立了4期产品，总规模也由原来的不到1亿元增加到目前的4亿元以上。

　　 规模的激增迫使私募经理李泽刚不得不改变投资策略，由原来的精选个股、集中持仓转向挖掘成长的均衡型行业配置，投资风格也由激进转向稳健成长。在转型期间，和聚系列产品都出现了不同幅度的下跌，持续时间约有3-4个月。但在去年9月转型成功后，和聚系列产品表现优异，涨市跟涨，跌市止跌，全系列的产品净值都创出了新高。