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　　□南京证券 周旭

　　虽然近期外围环境较为复杂，但全球股市在经历短暂的调整之后，相继出现强劲反弹。A股市场亦是如此，板块轮动的此起彼伏与热点的层出不穷，维护着市场的人气，而股指也有望逐步摆脱外围影响，恢复此前震荡上行的格局。

　　利空影响趋弱

　　尽管日本核泄漏危机依然存在，并且中东的局势也不明朗，但随着日本政府为救灾而投入巨资的消息传出，投资者开始憧憬日本灾后重建所带来的巨大需求。诚然，此次地震和海啸令日本国民财富损失巨大，但随着日本核泄漏危机逐渐可控以及日本灾后重建的开展，市场预期这将对日本经济和全球经济产生积极影响。

　　国内方面，上周五央行决定从3月25日起上调存款准备金率0.5个百分点。此次调准虽然在时点上略出乎市场的预料，但也符合预期，毕竟有关方面此前已经明确指出，要消除通胀的货币基础。此外，日本为应对此次危机向市场投放了大量资金，此举或使外围市场流动性再次泛滥，而目前我国通胀形势依然严峻，因而及早收缩流动性，也体现了央行的未雨绸缪。另一方面，本周央行又在公开市场上发行了500亿元的一年期央票，同时进行了850亿元人民币的28天正回购操作，共计回笼资金1350亿元，这表明央行认为目前国内流动性泛滥的情况并未改变，未来仍有提高存款准备金率的可能。不过，尽管央行本周大量回收流动性，但各大行的资金状况已经不像去年年底和春节前那么紧张，央行的抽银行为对市场的冲击有所减弱。

　　指数或震荡上行

　　已公布的2月份经济数据低于预期，这也是前期市场调整的原因之一。尤其是出口和消费数据，虽然可以用季节性因素来解释，但其大幅低于历史同期均值的表现，仍引发了市场的忧虑和政策的关注。最近不断有声音表示，要防止经济出现大的波动，而昨日媒体披露国务院调查组摸底楼市调控成效，或许表明对房地产行业的调控政策可能将转入观察期。这也预示着，在未来一段时间内，除了货币紧缩政策依旧外，产业方面调控政策或将逐步转入平缓阶段。

　　昨日的A股市场对此也做出了反映，地产股是推动昨日指数上涨的主要板块。此外，金融、水泥建材、煤炭、有色金属等周期性板块本周以来的表现也明显强于中小板和创业板股票。一方面，估值的优势封闭了银行、地产股等低估值板块的下行空间。目前银行TTM法市盈率只有9.83倍，市净率1.83倍，处于历史估值的低位，而以银行为代表的上证50和沪深300指数资产回报率也具有明显的优势。另一方面，2月份不佳的经济数据或导致政策加大刺激经济的力度。因此，3月份之后的投资活动有望趋于活跃，尤其是保障性住房建设的大面积展开，将大幅增加市场对周期性行业产品的需求。

　　随着投资者预期的好转，结构性机会将会不断涌现。预计市场未来将会呈现逐步上行的趋势，有望再次挑战前期高点。而市场风格将转向周期性板块与低估值板块，我们认为在此基础上，可沿着国家战略与产业发展政策寻找标的板块。我们看好两条主线：一是保障房建设与农田水利建设主题，二是能源主题。

　　中央对保障房建设极为重视，政府投资规模达1.3万亿元。而农田水利则是以土地出让金提成的方式开展，这些政策与项目都是实实在在的，既有资金来源又有政策支持，是长期有效的投资主题。我们看好直接受益该政策的建筑建材、工程机械、家电板块。此外，房地产板块也将面临重估与分化。建议投资者关注商业地产板块，目前该板块整体已压抑多日，个股估值较低，在持续调控的高压下，市场对政策影响趋于麻木，一旦爆发将有较大交易性机会。

　　另一条主线是能源主题。当前，能源已是大国博弈与可持续性发展的基础，而核泄漏危机使其他替代性能源的发展得到重估。我们看好煤炭、海上石油与新能源板块，在新能源方面应重点关注风能与太阳能。此外，近期西部概念股非常活跃，结合区域概念，我们更看好新疆等西部地区的能源类个股。