根据国家电网公司规划，整个“十二五”期间电网总投资2.5万亿元，相对“十一五”期间的1.5万亿大幅增长约70%；特高压是国网公司“十二五”电网发展的重中之重，目前规划的七条特高压交流线路和十二条特高压直流线路将为市场带来近5000亿的投资；公司作为国内变压器的龙头企业，将最大程度受益特高压建设所带来的历史性发展机遇，预计未来五年年受益金额将高达56亿元。

　　公司当前订单非常充裕，产能瓶颈问题急需解决；2010年8月份成功实施公开增发，募集资金36.98亿元投向6个特高压领域项目，迎接特高压电网投资高峰期，将显著提升2011年、2012年公司从国家电网、南方电网的拿单能力；预计2011年中期起陆续达产，预计对公司业绩产生正面影响。

　　公司控股86%的天池能源目前拥有南露天和帐篷沟共10处煤矿的勘探权，总储量高达130亿吨；预计2012年达到1000万吨开采规模，2020年达到年产3000万吨的规模。目前由于运输问题，新疆地区煤炭价格和其他地区尚存在较大差距，伴随铁路建设的进展，未来优质动力煤价格存在较大补涨空间。2011年公司煤矿取得采矿权证并且贡献收入，煤矿业务价值或将被市场重新评估。

　　公司的光伏业务包括多晶硅、切片、光伏组件、逆变控制系统制造和系统集成等相对完整的产业链；随着煤炭资源的开发，公司的多晶硅成本有望进一步下降，由此可有效提高多晶硅业务毛利率；未来一段时间光伏业务有望进入高成长期。

　　综合来看，特变电工各项业务均有较好成长空间，从当前各大机构给予的盈利预测来看，公司估值在行业中处于偏低水平。

　　汇智添富投资顾问有限公司

　　（王一鸣A0830611010002）

　　评级机构评级日期投资评级EPS预测（元） 估值(元)

　　2010年 2011年2012年

　　宏源证券2011．02．21增持0.904 1.2011.534--

　　恒泰证券2011．02．17买入0.92 1.18----

　　方正证券2011．01．26增持0.92 1.131.41--

　　国海证券2011．01．25买入0.94 1.171.4823.4-28.81

　　华创证券2010．12．23推荐0.89 1.171.4629.28

　　国泰君安2010．12．22买入0.95 1.251.5025

　　华泰证券2010．12．21推荐0.92 1.161.5023.20