马北雁

　　投资就是要寻找相对确定的收益，投资收益无非两个来源：一是上市公司通过持续经营创造的价值增长，主要体现在市值增长或分红增长上，另一个是从市场博弈和波动中把握机会获利。显然把握分享优质企业成长收益的机会要比参与市场博弈容易得多。

　　优质企业往往出现在经济发展的热点和难点领域。回顾中国经济发展的历程，改革开放的头20年，市场经济的逐步建立和推进释放出巨大的生产力，轻工业得到快速发展，解决了人民的衣食问题；近10年来，由于加入WTO融入全球化，中国借助人口红利快速走向重化工业化和城市化，要素投入成为驱动经济增长的动力，由此催生了有色煤炭等要素价格的飙升，出口相关产业的兴旺，地产、家电和汽车等领域的快速发展。

　　展望“十二五”，中国经济发展的热点或难点将是转变经济增长方式，而转变经济增长方式需要大消费、制造业升级和战略性新兴产业发展。2010年中国经济总量达到39.8万亿，成为全球第二大经济体，人均GDP达到4200美元，进入中等收入国家行列。但2008年金融危机充分说明：老的发展模式面临要素瓶颈而难以为继，未来经济发展的驱动力应该来自全要素生产率的提高。

　　因此，中国经济转型的实现有赖于经济驱动力的平衡和要素使用效率的提升。首先，驱动力的平衡需要消费驱动。中国经济一直是投资和出口双轮驱动，就像一个三缸汽车只有两缸起作用。随着城市化的推进和收入分配改革等政策的推动，消费需求一旦引爆将成为经济增长的强力引擎。因此，与“衣食住行玩乐”和保险服务等消费相关的领域将迎来黄金发展期。其次，要素使用效率的提升依赖制造业升级。中国作为世界工厂，制造业大国地位已经确立，但以低附加值产品为主的结构特点充分说明，中国制造业核心竞争优势缺乏。提升制造业的核心竞争力，难点在提高装备制造水平和大力发展新材料新工艺，而二者的突破需要以发展战略性新兴产业为基础。

　　（作者系南方稳健、南方稳健贰号基金经理）