□中投证券 王鹏 齐宁

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　　光纤产品价格将有所下滑，但行业需求仍将保持扩张态势。从需求角度看，中国电信宣布的FTTH建设计划显示国内FTTX建设呈现加速态势，其中高端光纤G657的需求2011年将至少增加100万芯公里左右。在宽带建设提速的背景下，公司认为光纤市场需求不会出现下滑，价格降幅有限，需求仍将有所增长。从行业产能角度看，尽管国内厂商大幅扩产，但从2010年的情况看行业整体产能利用率保持在90%上下，属于历史较高水平，不会重复2003-2004年产能过剩造成行业被动的局面。

　　发力海外业务，实现重点区域重点突破。2011年公司将集中在东南亚等地区重点拓展光电线缆国际业务。目前公司在海外设立了16个办事处，今年大幅扩招国际销售人员，5年内将力争做到1000人左右的国际销售团队。

　　2010年公司国际业务收入约为6000-7000万美元，2011年将力争做到1亿美元。国际市场是成熟市场，毛利率高出国内2-3个百分点，未来将成为公司业务的重要支柱。

　　抓住沿海风电以及轨道交通快速发展势头，海缆及轨道漏泄缆产品线有望快速发展。公司装备电缆项目今年将投产并贡献收入2亿元左右，铁路泄漏电缆、海缆也是发展重点。随着城市轨道交通的快速发展，公司积极改造旗下射频电缆产品线，重点拓展铁路漏泄电缆市场，为城市轨道通信提供服务，预计该业务同比至少增长3成以上。

　　我们预测公司2011-2013年EPS为1.57元、1.91元、2.33元，以2011年22倍PE计算，公司合理股价为34元，以2012年22倍PE计算，公司合理股价在41元附近。给予“强烈推荐”评级。

　　(本版图表数据来源：Wind资讯)