■本报记者赵学毅张 颖

　　编者按：近来，尽管大盘呈现高位震荡态势，但高含权分红送转股表现强劲。统计显示，截至目前，已有255只A股披露分红送转预案，占比62.65%。其中中瑞思创、华平股份每10股分红超过10元，每10股转增超过15股。这种高分红送转与其积累的较高未分配利润、每股资本公积金密切相关。

　　据《证券日报》市场研究中心记者观察，在去年三季度末，加权平均每股未分利润及每股资本公积金较高的行业主要有四个行业，分别为采掘、食品饮料、黑色金属、机械设备。这四大行业相关个股在年报中极有可能为投资者带来实实在在的现金收益，同时在二级市场中最有可能掀起一轮高分红行情。

　　本期“价值投资”选定的四大行业，去年三季末全样本加权平均每股未分利润及每股资本公积金均超过1元。

　　采掘业 年报未分配利润高 最有“财”

　　在申万一级23个行业中，采掘业具有雄厚的分红送转基础，虽然该行业已披露2010年年报的上市公司不多，但高分红送转的势头已经凸显。这在年报披露渐进高潮的三、四月份，一批具有高送转概念的股票引起市场的密切关注。

　　采掘业最有“财”

　　平均每股未分利润达2.5元

　　据《证券日报》市场研究中心及财汇资讯最新统计，截至3月11日已有8家采掘业上市公司披露2010年年报，露天煤业、山煤国际、金岭矿业均披露了分红送转预案，尤其是露天煤业拟10派5元（含税），成为采掘业年报中分红手笔最大的公司。露天煤业2010年年末仍有1.5219元的每股未分利润，显示出今年仍有较强的分红能力。此外，山煤国际、金岭矿业分别拟10派3元（含税）、10派1元（含税）。

　　由于年报公布家数不足，采掘业暂以2010年三季度财度数据做整体介绍。该行业去年前三季度总体加权平均每股收益为0.6621元、加权平均每股净资产5.3561元、加权平均每股销售收入5.8156元、加权平均每股经营活动产生的现金流量净额为1.3408元、加权平均每股未分配利润2.5023元、加权平均每股公积金1.1042元。其中，每股未分配利润在全部23个行业中拔得头筹。可以预见，2010年年报中，采掘业分红能力最高。

　　按照每股未分配利润结合每股资本公积金及每股收益进行筛选，未披露年报的采掘业上市公司中，兰花科创去年三季末每股未分配利润6.7355元，每股资本公积金1.2957元，是年报中最有可能高分红的股票；此外，上海能源、恒源煤电、冀中能源去年三季末每股未分配利润分别为5.0573元、4.5534元、4.2898元，每股资本公积金分别为1.1482元、3.0203元、3.0763元，成为采掘业年报可能高分红送转的焦点。兖州煤业、潞安环能、中国神华、中国石油、神火股份、开滦股份、昊华能源等每股未分配利润均超过2元，是年报高分红的热门备选股。

　　截至3月11日，采掘业流通股本加权收盘价14.47元，与去年底13.94元的收盘价相比，股价重心上移3.84%，略低于同期上证指数4.48%的涨幅。最新动态市盈率为19.03倍，明显低于沪深A股目前23.34倍的估值水平。

　　“十二五”期间

　　将进入寡头垄断时期

　　2011年煤炭产量和铁路运力增量不大。2011年整合小煤矿力度还将加强，乡镇煤矿、国有地方矿产量将保持稳定、国有重点矿将成为产能增长的主力。国都证券预计全年新增产量1.5亿吨，达33.8亿吨。西煤外运的三通道运力2011年并无明显增强，预计仅增长4000万吨，铁路运力的紧张将继续制约产能释放、维持煤价高企。

　　与此同时，煤炭行业下游需求小幅增长。国都证券预计2011年GDP增长9.6%、固定资产投资增长15%，由此预测明年电力耗煤将增长8%、钢铁行业耗煤增加0.23亿吨、建材和化工行业耗煤小幅增长，共耗煤35亿吨，增长6%。

　　2011年煤炭供求形势好于2009、2010年。受国内能源需求增长、海外需求不旺的影响，预计2011年中国将净进口煤炭1.3亿吨。在下游需求增长的带动下，2011年国内煤炭市场供求形势将好于前两年。

　　目前，煤、电、政府、进口商四方博弈煤炭价格，2011年煤价小幅上涨。亏损的电厂和需要抑制通胀政府均希望维持煤价的稳定，煤企希望缩小市场-合同煤价差，三方博弈的情况下预计合同煤价至多上涨5%；而进口贸易商的介入使得市场煤价波动更加平滑，预计2011年市场煤价底部将有所提升，市场煤均价上涨5%。

　　国都证券认为，“十二五”期间煤炭行业将进入寡头垄断时期。国家规划在十二五期间建立10个亿吨级、10个5000万吨级煤炭集团，而实际上5年内进入亿吨俱乐部的可达到14个，届时国内煤炭行业将进入寡头垄断的时代。大煤炭集团将放缓产能增速、维持煤价的稳定上涨，其话语权的不断增强是保障未来盈利能力的关键。虽然煤炭大集团建设将带来上市公司资产注入的机会，但受理顺股权关系、达到上市公司盈利水平等条件的限制，2011年发生大规模重组的可能性不大，未来小规模的收购将成为主流。以企业内生增长能力为主、获取集团煤矿能力为辅将是煤炭行业选股的主要思路。

　　国都证券预计，2011年政府将继续实施紧缩政策，但对流动性持乐观的态度。政府将在2011年继续实施紧缩政策，市场一致预期将进行2-3次的加息。但面对美元的贬值，加息可能将导致国内流动性的进一步泛滥，届时将推动煤炭股估值水平的提升。

　　高通胀高资金成本下

　　行业景气复苏

　　目前的宏观经济处于2010年4月份二次去库存后库存回补第二阶段，表现为宏观经济自2010年8月份以来的持续回暖，虽然库存周期的展开陆续受到了流动性和通胀因素等的扰动，但其基本趋势依然沿着原有路径持续展开。中信建投预测，截止2010年12月份的钢铁行业产出缺口仍在扩大，意味着未来钢铁的补库存周期将继续展开，而钢铁价格和煤炭价格也将会继续上行。

　　目前，宏观经济增速企稳，政策对行业影响中性。中信证券预计，2011年经济增速或维持9%以上水平、信贷规模紧缩幅度在预期之内，加上通胀维持高位、海外流动性或保持充裕等因素刺激，宏观经济并不会对煤炭行业基本面产生负面影响。总体来看，正负影响因素相抵消，宏观经济以及政策调控对行业影响偏中性。

　　整体制造业投资自2010年以来一直持续回暖，投资增速由2010年4月份的24.6%逐月上升至12月份的27%，与此同时整个第 二产业投资增速自2010年9月份后开始回暖，由9月份的22%的低位回升至12月份的23.2%。制造业投资的回升印证了关于库存周期自9月份后开始加速的判断。

　　三类公司受青睐

　　将迎来极好投资时点

　　国都证券看好2011年煤炭行业的投资机会。十二五期间煤炭行业将进入寡头垄断的时期，未来的煤炭供求格局将较之前的预期更为乐观。在煤价保持稳定的前提下，企业的销量增长将是选股的首要条件：第一推荐高成长的公司如西山煤电、国投新集、山煤国际、兰花科创；第二推荐受益于蒙陕甘宁大开发的中国神华、中煤能源、远兴能源等；第三推荐重组较为确定的安源股份等公司。

　　未来1-2个月煤炭行业将迎来极好投资时点，中信建投看好三类煤炭公司：一是估值较低；二是具备资产注入预期的公司；三是弹性较大和提价概率较大的炼焦煤公司和喷吹煤公司；重点推荐的公司包括：山煤国际、冀中能源、潞安环能、西山煤电、神火股份、中国神华、国阳新能、兰花科创等。

　　广发证券继续看好三月份煤炭股的投资机会：首先，1月份后，通胀有望继续回落，煤炭股投资的宏观环境不断改善。其次，国际煤价在澳洲洪涝灾害影响以及油价推波助澜下保持高位，影响煤炭进口。第三，钢铁、尿素旺季即将到来，炼焦煤、无烟煤价格上涨预期较高。第四，大秦线3月下旬检修，将影响煤炭运力20%左右。继续看好炼焦煤、无烟煤上市公司以及受益于国际煤价上涨的上市公司。推荐盘江股份、兖州煤业、昊华能源、神火股份、山煤国际。