□ 姜 韧

　　十年前中金公司大佬许小年掷出“千点论”，引来一片板砖声，四年后“千点论”一语成谶；十年后的今天，东北证券董高峰掷出“万点论”，同样引来一片板砖声。笔者认为，与十年前类似，“万点论”在理论上是成立的。

　　首先，股市投资的根本在于估值和分红：十年前沪指2245点之际，Ａ股主板估值超过60倍市盈率，“千点论”的基础就是回到15倍市盈率上下，即便考虑国内经济增速年均超过10％，估值回到15倍市盈率上下，沪指也将接近1000点，这就是“千点论”的基础，2005年沪指998点之际，Ａ股主板估值就是15倍市盈率上下；如今Ａ股主板估值处于接近15倍市盈率的历史低位，如果考虑到未来五至十年国内经济年均7％的增速，沪指涨至万点理论上是成立的。

　　另外，从分红角度分析，随着国企整体上市步伐的加速，未来十年Ａ股蓝筹股的分红率有望大幅提高。计划经济时代，国企利税皆上缴；上世纪90年代，国企开始改革，国资委还未成立，只有脱胎于政府行业主管部门的控股公司，控股公司将旗下优质资产分拆上市，由于国企面临转制、转债等诸多发展难题，1994年国务院允许国企留存利润用于发展，利润留在了控股公司这一层；现在国资委成立了，上市公司做大做强了，控股公司就成了阁楼，整体上市之后这中间的阁楼就没有了，国企分红将逐级纳入政府预算，角色转变会令国企更关注利润并且收敛投资冲动。

　　本次“两会”期间，政府提出在“十二五”期间，收入增幅将不低于经济增速。在过去十年中房价增速最高，经济增速次之，收入增速则低于前两者，股市分红金额也远逊于股市再融资金额；如果未来十年房价涨幅放缓了，经济增速仅略低，但收入增速开始超越了，那么投资股市的资金就多了，股市给予市场的分红金额能够远超再融资输血的金额，那么Ａ股黄金十年将势在必然。

　　因此投资者关注的焦点应该不是“万点论”本身，而是谁会成为未来十年领跑者，谁又会成为未来十年的落伍者？20世纪90年代，四川长虹是绩优蓝筹股的翘楚，而东方锅炉、东方电气、沪东重机则是头戴ＳＴ帽子的丑小鸭，但十年后的今天，四川长虹却成了丑小鸭，而东方电气、中国船舶又成了高价白天鹅，因此“万点论”的关键在于别成了落伍者。从这点出发，关注丑小鸭更胜过白天鹅。