⊙浩子 ○编辑 杨刚

　　在银行放贷冲动逐步减弱的背景下，今年以来企业明显感觉到资金紧张。虽然今年银行信贷没有规模控制之说，但没指标比有指标更有效。年初央行惩罚性措施一出台，各家商业银行都变得异常老实，纷纷收紧贷款指标的下放，导致现在很多企业开始排队等贷款，即使所有审批都通过了，也要等，因为没有额度，就算能放下去的，也是分批逐步下去，这种“巧妇难为无米之炊”的危机感越来越强。

　　如果这种情况一直持续，我认为债市很有可能出现资产负债率风险，我将这种风险定义为部分资产负债率较高的企业因为无法在短期内周转资金而导致兑付问题。从发债企业的财务报表中，我们不难发现很多企业都是经营性现金流较差，资金周转主要依靠融资性现金流来支撑，特别是资产负债率超过65%的企业，一般情况下其经营性现金流就根本无法负担其负债压力，只能依赖于银行的贷款周转或者发债，但大家都明白发债并不是短期内就可以到账的，发债间隔的资金周转还是需要银行贷款的支持。前几年债市所出的企业信用危机，大多来自于企业的资金安排失误，银行贷款与债券兑付不能衔接到位，导致部分风险事故发生。今年，这种情况可能尤为严峻。

　　因此，我认为在信用债方面，首先投资者要警惕资产负债率较高的企业，哪怕它是国有企业，这种风险也依然存在；然后要看看企业的经营性现金流在整个现金流中的占比，过分依赖融资现金流的企业值得关注；最后就是看看未来两年的贷款到期情况，特别是今年的贷款到期是否比较集中，符合以上几点的债券，那么要小心了，这类债券还是避开为妙。