每经记者 赵笛 张冬晴

　　兔年春节后，A股进入小阳春，本周沪综指四阳一阴，只有周四收出小阴线，而就在周四，久违多年的“万点论”重出江湖，股市一时大哗。叫好者有之，喝倒彩者亦有之。A股是世界上最难预测的股市，常常不按常理出牌。在经历2007年的狂牛以及2008年暴跌后，许多盲目乐观、夸张的辞藻已被市场嗤之以鼻，而这一次的万点论，仍引起了市场轩然大波。

　　一方面，A股市场已经走到了一个十字路口；另一方面，去年以来市场的复杂走势，以及基本面的纷繁背景，使得投资者已无法静心思考，陷入前所未有的浮躁之中。本期证券周刊，《每日经济新闻》针对万点论，为投资者采集了众多名家观点，多角度地为大家展示影响市场的方方面面，找到最真实的市场路径，帮助大家理清投资思路。

　　万点论？谁在说

　　行情在2900点一线纠结。2月22日沪综指暴跌2.62%后，经过8个交易日小心翼翼地回升，目前又站上2900点。

　　就在大家猜测何时能攻克3000点时，包括龚方雄、谢国忠、东北证券在内的大腕、机构，突然“亮嗓”，大力看多A股，尤其是东北证券，竟然放眼看到万点。

　　目前，沪综指还不到3000点，万点论是否太疯狂？而持有万点论者，竟然还大有人在。

　　宏观面处于紧缩周期，此前市场普遍认为2011年是差钱的一年，他们看多A股的理由何在？龚方雄：金融股引领牛市重来

　　作为一贯的大多头，龚方雄日前在参加一场活动时表示，2011年的A股将呈现震荡上行之势。龚方雄的观点明确，直指金融板块的机会。他指出，目前金融板块，像银行、保险类股票的估值处于历史低位，而今年在国家连续加大对银行业资本监管要求、控制信贷规模的背景下，银行业的业绩仍将保持较快增长的势头，加上与H股的比价效应，A股银行保险类股票即使估值修复也有20%～30%的升幅空间。而正是在这种背景下，金融股将带动大盘上涨。上半年调控政策密集出台，每一次调整都是机会；下半年政策出尽，市场扩张，蓝筹股不应继续被低估，大牛市有一天会像2005～2007年一样，卷土重来。

　　谢国忠：楼市资金将转战股市

　　如果说多头好友龚方雄看多是情理之中的话，一直以来以唱空闻名的谢国忠这次却也看多，让市场始料未及，空头淡友谢国忠又是怎样说的呢？

　　日前，谢国忠在广州表示，发展中国家面临较大的通胀压力，中国将继续收缩货币，所以今年的钱与去年相比非常紧张。不过，谢国忠认为，房地产的拐点已经到了，未来有大量廉租房上市，房价一定会下跌，且下跌时间会较长，估计有3年左右时间，第一波跌幅将在15%左右。

　　谢国忠认为，楼市的调整恰恰就是股市的机会。不过，在楼市有大调整之前，股市要改变现在窄幅波动的局面比较难，因为从熊转牛，要解决流动性问题。如果房价第一波下调15%，资金就会流出楼市，转战股市，从而推动股市上涨。从经济基本面看，在本轮房地产周期过去之后，紧接着由消费引发的新一轮周期会有一波让股市投资者赚大钱的机会。

　　东北证券：万点只是未来小浪花

　　就在两位大腕一致看多之际，上市券商东北证券(000686，收盘价23.28元)也在日前出炉了一份研究报告，让唱多之声霎时飙高到万点，东北证券这份研报的题目豪气干云——《超级大牛市已经起锚，上证综指万点不是梦》。

　　该券商分析师董高峰在这份报告中指出，基于我国居民资产配置结构正发生趋势性拐点变化的判断，再结合经济背景及美、日、韩经验，未来10～15年时间将可能是A股市场投资的黄金时期。

　　可以大胆猜测，上证综指1万点也只是其中一个波段，该轮牛市的高点将可能是未来几十年都难企及的顶部，错过了该段时期，将可能再无如此长期系统性的大幅上升机会。

　　万点论者大有人在

　　除了上述大腕和机构大力看好股市以外，一些市场人士也在近期抛出万点论。

　　比如和君咨询集团董事长王明夫日前也指出，短则3年，长则5年，A股市场必创新高，一旦创新高，上证综指将奔向1万点。他就此建议投资者应该有长线思维、有选择性地买股票。

　　本周五，广东纳斯达克投资总经理黎仕禹也表示，A股市场自从2008年便经历了3年多的震荡和调整，经过蓄势以后，一轮大牛市有望在这一二年内产生！黎仕禹告诉《每日经济新闻》记者：“尽管现在市场上多数人嘲笑万点论，但说真的，我内心其实是赞同万点论的。真理永远是掌握在少数有先见之明的人手中，高手的论点永远都是孤独的！3年内A股万点并不是梦！”

　　反方

　　侯宁：万点论暴露一种警讯

　　对于东北证券所抛出的万点论，侯宁在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“他那个观点没有意义！他把分析的时间延长到15年，这有什么意义？”

　　侯宁表示，“巴菲特说过，对一个股票看好的话，没有看好10年、拿稳10年的勇气就不要买它。而我们的基金经理都承认，A股再差的基金、股票都套不过1年，他这个研究报告看到10年、15年，有什么意义？无非就是释放一种强烈看多的信号。”

　　“其实，不光是东北证券，国泰君安的李迅雷，湘财证券的李康，中信证券的徐刚，现在几乎所有的券商都在看多！”侯宁补充道。

　　至于目前不少机构和市场人士所提到的，从时间周期上讲，市场正在进入类似于2005～2007年的新一轮大牛市，侯宁表示没有可能，目前还没有到那个阶段。“如果到了那个时候，我相信我会感觉到的。因为目前真正的风险并没有释放。比如说房价吧，虽然说不是铁板一块，但是有些地方降价促销，成交量高度萎靡，基本上还是处于一个僵持期，这个风险远远还没有得到释放。”

　　“目前是在股市的高位，是在顶部区域。从3月3日(周四)的走势可以看出来嘛！拉动大盘股，掩护小盘股出货！”对于当前市场的形势，侯宁的见解是，“向上有七八十点，向下有七八百点。2月18日我曾在微博里提到，目前已经达到反弹的极限区域了，券商一致疯狂看多，反而更暴露了一种值得警惕的信号。我个人推测，很多机构都被套在里面了，他们出不来，拉高了但没法出货。”

　　反方看大盘

　　今年走势可能是“躺倒的孕妇”

　　据了解，作为一名财经评论人士，自2006年沪指1591点以来，侯宁就开始唱空，一直到6124点，后来被媒体封为“空军司令”。但此前，他曾提前撰文预测了2000年牛市行情以及2001年6月股市大调整。当然，最为市场所熟知的则是他2009年与叶荣添对赌100万元的事迹。

　　当年与叶荣添对赌100万元，被人称为“A股市场第一赌”，对赌的内容是2009年12月30日，大盘点位能否收在4000点以上。

　　对于今年的股市，侯宁春节前就一再表示前景堪忧，昨日在接受《每日经济新闻》记者采访时，他依然坚持这个观点。“对A股来讲，如果房地产泡沫不破的话，A股的确难有大的机会。只能是抓一些像目前这种结构性的机会，比如被机构锁定的热门小盘股。去年以来也基本上是这个格局，因为房地产牵涉的是整个银行板块，这两大板块都存在隐忧的话，这个市场总体调整的格局是难以改变的。尽管有这么一些机会，但是目前A股总体结构性风险并没有释放。我个人对整个股市的判断，还是今年年初讲的，今年一年的主题叫‘忐忑’。”

　　春节前夕，侯宁曾撰文指出，“中国经济乃至世界经济今年的主旋律一定是：忐忑！而股市主调则如我之前所言，3000点之上是戾气天堂，楼市泡沫不破，股市难有真正的机会。”

　　对此，侯宁进一步解释道，房地产调控对中国确实是一道世纪性的难题，中间反复曲折这些因素都需要考虑进去，大盘股面临承担中国经济转型的结构性风险，而小盘股目前都被炒到了绝对高位，可以这样说的吧，市盈率动辄就是几十倍、甚至百倍。整个市场估值体系完全紊乱，没有一个标准，一方面是疯狂投机，另一方面金融、地产等等承担着中国经济转型的重压。

　　去年，侯宁曾撰文指出2010年的股市走势很可能是一个“躺倒的大S”，言外之意就是先要小心暴跌，然后会有反弹，然后可能会接着向下。结果市场走势被其不幸言中。而对于今年的走势，侯宁表示“可能会构筑一个 ‘躺倒的孕妇’，让大家在绝望中迎来一点可贵的赚钱机会。”

　　正方

　　胡立阳：牛市下半场3800点开始

　　拥有“亚洲股市教父”头衔的胡立阳此前曾不断对A股市场做出过准确预测，自2008年底开始看多起，去年年底更是提出“牛市下半场”的口号。

　　早在2009年初，胡立阳就在国内不同场合的演讲中表示，其利用二分之一理论准确预测2008年市场调整行情的大底部。“2007年上证指数最高点6124点的二分之一是3062点，3062点的二分之一是1531点。也就是说，1500点区域是底部。”

　　此前，曾有媒体记者对胡立阳2008年以来所发布的市场观点进行统计时发现，从2008年9月份起，胡立阳就认为A股将会“早睡早起”。

　　2008年11月，在A股创下调整新低1664点后不久，胡立阳即提出“1500～2000点是A股超级大底”，“现在下手买股可吃慢牛全宴”等观点；2009年2月，胡立阳又预测“A股合理价位应在3100点”。而2009年7月6日，上证综指站上3100点。“胡氏预测”再度得到验证。

　　去年的阶段性调整行情中，胡立阳在6月初接受国内媒体采访时称 “2571点是前期低点和高点的中枢点位。历史经验表明，在牛市中，中枢点位以下都是买入良机。近几年，全球经济从头到尾都没有出现严重通胀，也就不会有严重萧条。”尽管此后上证指数一度回落至2319点方才止跌回升，但他的观点依然被市场验证为行之有效。

　　去年12月份，胡立阳在接受媒体采访时称，一旦上证综指涨到3800～4000点，牛市上半场就结束了，下半场就开始了。下半场通常会比上半场走得更长，估计会长达两年，指数不能涨得太快，太快就会翻车。

　　他还表示，牛市下半场有两个突出的特点，一是板块轮动快，所以建议大家长期投资，可以把60%以上的资金分布在三到四个板块中；二是中小型股票会有比较突出的表现，尤其要注意那些有爆发性业绩支撑的小盘股，或者那些基本面发生显著改善，例如签订大单，或者进入行业拐点的小盘股。

　　正方看大盘

　　突破3400点只是时间问题

　　至于今年，众所周知，困扰目前A股市场表现的因素有很多，其中不乏房地产调控、物价上涨和货币紧缩等一系列复杂的问题，不确定性因素太多，未来市场走向的关键是什么呢？

　　“根据历史经验，只要CPI增速控制在GDP的一半之下都没有问题，这表明是温和通胀，对股市和经济发展有好处。从全世界来看，都是如此。”对于胡立阳来说，他所关注和研究的问题，更倾向于新兴资本市场自身的运行规律。前不久在接受媒体采访时，他认为，沪综指突破3000～3400点只是时间问题。

　　同时，他还预测全球经济今年出现严重通胀的可能性不大，因为全球经济体都会温和加息。2011年欧美经济会继续温和复苏，这会带动新兴亚洲市场的发展，这些市场春天也将来临。

　　值得注意的是，自去年6月初以来，胡立阳曾多次提到当时的市场点位都是买点。而随后今年2月底，当上证指数再次向3000点附近发起进攻时，胡立阳又认为，美股即将进入大卖压区，而A股与美股或出现跷跷板效应。

　　胡立阳认为，3000～3400点依然是A股市场最大的考验。他强调，从长期观察新兴市场的经验来看，从最低点往上涨一倍就是卖压区，当市场运行至这个区间时，会有一个回档，回档幅度一般是15%～20%，整理时间大概是6个月，然后再涨。

　　“A股市场的投资者总是过于紧张，所以两次都无法成功闯关。”胡立阳表示，“不过，每次跌破3000点之后，依然会回到3000~3400点区间，突破只是时间问题。”

　　东北证券：万点或是在3年后

　　万点论曾多次出现在A股市场，最近的一轮密集出笼是在2007年。与当年不同，在经历了2008年暴跌后，这次万点论罕见投资者的赞美之声，更多的是一连串口诛笔伐。看多成了一件不受人待见的事情，批评者斥其不靠谱，而当事者却认为被误解，很受伤。

　　“我们费老口舌了，为什么大家不能把内容看清楚呢？”昨日，东北证券研究咨询分公司机构策略部总经理冯志远在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，“我们的观点很清楚，沪指到1万点将是在2014～2018年，而不是现在。”

　　冯志远告诉记者，首先，公司这篇研究报告看的是长期趋势，而并非近期走势，也不是今年的趋势。目前，很多投资者在没有仔细看清楚研报内容就妄下评论，是不合适的；另外，公司的万点论并非如投资者所说的 “哗众取宠”、“不靠谱”，而是有理论基础的。

　　冯志远指出，正如报告所言，美、日、韩等国的经验表明，经济增速相比高速增长期的回落，并不会造成股票市场陷入长期熊市，相反却有可能会形成一段超级大牛市。主要原因就是居民资产配置结构发生了趋势性的拐点变化所造成，即报告中指出 “居民资产中房地产、耐用消费品等实物资产比重由上升转为下降，金融资产却由下降转为上升”。这一现象其实早在2006～2008年间就开始了。不过，由于明显的城乡差异，这种资产配置结构发生趋势性变化的时期会拉长，从而呈现出实物资产比重在顶部和金融资产比重在底部维持较长一段时期。

　　冯志远表示，对于市场的误读和不理解，他们“很受伤”，纵观公司的策略分析，2010年9月月度策略看高反弹，建议对银行等权重股适宜逢低介入；春节前，股指在2700点附近出现调整，乐观指出有“小红包”行情，并看好节后行情等，都给出了有理有据且成功的预测。

　　“策略研究的最终目的是要领先市场，预判市场的走向，并为投资者提供配置策略。但这并不等于说策略不会出错。”冯志远表示，证券市场综合反映经济、政治、文化、社会等各方面的深层次信息，走势也是瞬息万变，尤其是2010年10月至今，股指的走势受外围市场以及国内政策影响，变化多端，令部分投资者常常感到措手不及。“我们是用心在为投资者服务，问心无愧。”

　　《每日经济新闻》记者发现，东北证券在2月28日出具的周策略报告中认为，A股受内、外围多重不确定因素的影响，在上有密集成交区及政策压力、下有估值支撑及两会维稳政策环境的背景下，短期市场或将震荡蓄势，再次进入盘整格局。

　　编后语

　　怀疑一切也不宜

　　新万点论出炉后，股民在网上恶语如潮。“诱多说”、“哗众取宠说”、“不切实际说”，比比皆是。

　　《每日经济新闻》记者发现，之所以出现万点论遭攻击的现象，最关键的因素在于2008年的那场大熊市。

　　2006～2007年的大牛市，让市场上的绝大多数投资者养成了牛市惯性思维。就在股市突破5000点，来到6000点之际，不少大腕、名流、券商都看多到1万点。

　　2007年初，著名经济学家杨帆曾预计，牛市能涨到2015年，到那个时候，沪指可涨至12000点。2007年5月，曾在上世纪90年代成功预警日本股市泡沫破灭、墨西哥金融危机、亚洲金融风暴以及科技股泡沫破灭的“末日博士”麦嘉华对中国股市的泡沫持“宽容”态度，并预测其可能涨到8000点；

　　2007年10月，沪指站上6000点之际，国际著名的投资家罗杰斯在上海出席“2007招商证券论坛”时，也发表过A股万点论；而就在几个月后，活动主办方招商证券出具了其2008年投资策略报告。内容指出，人民币当时的似升实贬意味着未来加速升值的必然性，甚至是跳跃式的升值，短期逐利资金的涌入可能成为触发沪指上涨到万点的诱因。

　　然而，当年各方的看好最终换来了A股史上罕见的一轮熊市，2008年沪指跌幅高达65.39%。根据WIND数据统计显示，2008年1月，A股的总市值达到27.79万亿元，而到了2008年10月，A股在继续扩容的情况下，总市值萎缩至11.21万亿元，10个月的时间总市值蒸发了60%，股民、基民损失惨重。

　　正是在“血的教训”之下，让A股投资者学会了怀疑。然而，这种怀疑不是选择性的怀疑，而是怀疑一切。