系A股首例上市券商并购案；方案或为“增发股份+现金选择权”。

　　西南证券重组对象揭晓，已与国都证券签订重大重组意向书。 CFP 资料

　　昨晚，猜测众多的西南证券股份有限公司（西南证券，600369）停牌事宜终于落定。西南证券发布公告，已于3月4日与国都证券有限责任公司（国都证券）签订了重大重组意向书。若此案得以顺利进行，将产生A股首例上市券商的并购案。

　　整体吸收合并国都证券

　　该次公告并未披露重组的细节，因此次并购重组预案还需西南证券董事会审议通过。西南证券股票自下周一起连续停牌30天。

　　实际上，在3月1日西南证券发布重大事项停牌公告后一天，就有媒体披露了西南证券与国都证券的重组计划。当时，该媒体援引重庆某证券营业部高层人士的话说，“整体吸收合并比现金收购部分股权可能性更大，因为吸收合并更能发挥上市券商的优势。”

　　国都证券内部人士则透露，此次西南证券将向国都证券的全体股东发行股份作为并购对价，并向国都证券的弃权股东提供现金选择权。

　　业内人士大多认为，整体吸收合并会更容易获得国都证券方面的认同。主要是因为西南证券的资金实力远胜于国都证券。

　　公开资料显示，西南证券注册地在重庆，注册资本23.23亿元。根据业绩快报，西南证券2010年实现净利润8.02亿元；根据昨晚发布的2月份营业数据，截至2月底，西南证券净资产为113.5332亿元。西南证券在全国18个城市设有37家营业部。2009年，西南证券通过借壳*ST长运实现A股上市；截至2010年8月底，西南证券的前10大股东中，有6家均为重庆市国资旗下企业。

　　国都证券注册地北京，注册资本26.23亿元。截至2009年底，净资产为60.32亿元，2009年的净利润为2.79亿元。目前在全国10多个省市设有23个营业部，在北京和上海有12家。国都证券香港金融控股公司旗下设有证券、期货、资产管理以及国都资本等公司，并持有国都期货62.13%的股权以及中欧基金管理公司47%的股权。

　　在最近一次的证券公司评级中，国都证券被评为A类A级，西南证券为B级。

　　并购总价将逾百亿元

　　有券商分析人士指出，由于国都证券的很多大股东都属于国有企业（截至2010年底，国都证券的前10大股东包括中国人民保险集团旗下的中诚信托、北京国际信托、国华能源、兖州煤业的母公司兖矿集团等），因此对国都证券的资产评估结果得分别上报各股东的上级国资委，程序比较繁琐。分析师估计，目前大多中型上市券商的市净率在3-4倍，因此预计此次吸收合并的对价，市净率也会在2倍以上。若按此推算，西南与国都的并购交易价值将逾100亿元。

　　对西南证券而言，国都证券最有吸引力的无疑是营业部和投行业务。平安证券分析师表示，西南证券虽然已是西南地区最大券商，但主要资产也都在西南地区，通过并购国都证券，可以一下子获得23个在经济发达地区的营业部。

　　来自重庆市媒体的公开报道，重庆市国资委已将西南证券定为重庆金融平台的旗舰，定下的目标是，在2012年末成为国内市值超过千亿元的证券公司。

　　通过2009年的一次定向增发，西南证券一下子募资60亿元。据消息人士透露，西南证券在2009年和2010年间，分别与民族证券等中小券商进行过并购洽谈事宜。

　　停牌前，西南证券收报11.87元/股。

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