去年10月以来，东部水泥价格连创新高，而西部水泥价格进入淡季调整。股价表现来看，东部水泥股大幅跑赢西部水泥，海螺水泥和华新水泥分别上涨52%和 110%，而祁连山下跌6%，赛马实业上涨30%（主要为近一个月上涨）。估值来看，按照我们当前盈利预测，海螺水泥和华新水泥2011年动态市盈率分别为15倍和18倍，祁连山和赛马实业分别为11.5倍和12.4倍，两者2012年估值均在10倍。西部水泥已经成为水泥板块的估值洼地。而从基本面来看，今年上半年是西北地区产能集中释放的最后时期，4月进入旺季后价格有压力，但考虑到西北地区较高的市场集中度以及企业较强的市场控制力，跌价幅度存在低于预期的可能。目前的盈利预测假设中，市场对此情况有比较充分的悲观预期。我们认为，从现在开始，西北水泥股应当逢低吸纳。

　　而短期内，东部水泥股有望在高位震荡并等待催化剂的来临：1、价格上涨。年前水泥价格经过调整，目前处于淡季底部，旺季一到，价格将上涨；2、华丽年报以及盈利预测上调。一季度，预计海螺水泥、华新水泥、天山股份一季度业绩将实现50%以上的大幅增长。

　　建议投资者开始关注西北水泥，推荐祁连山、赛马实业、天山股份和青松建化。东部水泥继续持有，等待旺季来临，推荐海螺水泥、华新水泥和冀东水泥。 （中金公司）