证券时报记者 朱凯

　　中央国债登记结算公司最新债券发行统计数据显示，2月份银行间市场及交易所市场债券发行规模达3501.2亿元，扣除央票后同比增幅近五成。金融机构预计，3月份新债资金需求将保持适量和中性，预测均值在4000亿左右。

　　有研究机构对未来资金面状况与新发债券需求做出统计。3月份预计总体静态资金需求适中，综合测算，3月份债券供给金额约为3920亿至4400亿。3月份债券到期量不过1712亿左右（不含央票），债券净供给约为2200亿至2700亿。

　　货币政策倾向方面，市场人士认为，一方面公开市场到期资金巨大，央行仍有必要通过上调存款准备金率去加以适量回收，但重演今年1月底“钱紧”局面的概率并不大；另一方面，央票利率倒挂这一市场化机制的失灵，需要央行为市场提供较为宽裕的流动性，使二级市场收益率下行动力更加持久，并借此缩窄一、二级利差。

　　“为解决流动性管理的两难困境，央行将有意保持资金面较宽裕状态，以便央票利差缩窄。”华东某券商一分析师指出。

　　农历春节之后，国开行恢复了年前高频率的发债速度。据中债登公司统计数据，今年以来，国开行已发行共计十二期金融债券，实际发行规模已达1998.6亿元。业内人士解释这缘于其债信期限到期和低成本融资因素的触发。据悉，去年末银监会已将其政策性银行零风险权重期限延长1年至2011年底。

　　机构研究预计，3月份政策性金融债仍将维持较高的发行频率，初步估计国开行债将有5期至6期招标，发债规模约900亿至1200亿。若涵盖农发行和进出口行，预计三大政策性银行3月的发行规模在1400亿至1700亿左右。

　　根据财政部公布的2011年一季度国债发行计划，3月份将有四期记账式国债发行，按照平均每期280亿至300亿的发行量计算，记账式国债供给量约为1120亿至1200亿。

　　信用债券方面，从已公布的发行预案来看，春节后通过发行信用产品进行直接融资的企业明显增多。有机构预计，3月份企业债发行量在400亿至500亿，短融和中期票据发债量预计将超1000亿元，因此信用产品3月发行量合计在1400亿至1500亿左右。

　　按照一般口径，企业债中包括公司债，而公司债和可转债仅在交易所市场发行和交易，银行机构不允许参与投资。同时，国债、企业债等品种会在交易所及银行间跨市场发行和交易，但银行间市场规模占绝大部分。

　　债券发行情况

　　债券类型 ２月 ３月（预测）

　　发行总额（亿元） 总量占比 发行总额（亿元） 总量占比

　　利率债 国债 ５８０ １６．５７％ １１２０－１２００ ２８．０％

　　金融债 １３０５．５ ３７．２９％ １４００－１７００ ３７．０％

　　央票 １４０ ４．００％ —— ——

　　信用债 企业债 ２０９．４ ５．９８％ ４００－５００ １０．０％

　　短融 ５４６．４ １５．６１％ １０００ ２５．０％

　　中票 486.9 13.91%

　　可转债 ２３３ ６．６５％ —— ——

　　总计 ３５０１．２ １００％ ３９２０－４４００ １００％

　　朱凯/制表