■本报记者 赵子强孙华 张 颖 任小雨

　　编者按 截至2月28日，ST板块仍处于正常交易状态的143只个股（剔除B股），其中可能摘星个股有34只、可能摘帽的个股有22只，而去年实现扭亏为盈且预计今年继续保持盈利，符合“摘帽”条件的ST个股仅有6只。统计显示，今年一季度，具有重组题材的ST股表现明显强于上证指数，而这些ST股的摘帽摘星也往往与其重组进程密切相关。

　　市场人士分析认为，ST股普遍在每年首季表现较为活跃，投资者往往预期ST股在新年之初实施重组方案，尤其在震荡市场中，ST股可能带来惊人的收益，《证券日报》市场研究中心，特对处于重组进程中的ST类个股进行梳理分析，希望对读者投资有所帮助。

　　*ST南方 核心业务正进入健康发展轨道

　　2010年*ST南方全年上涨了4.37%，全年的换手率为487.74%，远远跑赢了上证指数的跌幅14.31%。进入到2011年，在停牌2个多月，于2月1日开盘后，其股价出现了下跌，跌幅为2.55%。公司最新年报盈利，最新一期续盈，且每股净资产高于1元，已基本符合摘帽条件。

　　其中，尤其2011年2月11日公司发布公告称，连续三个交易日收盘价达到跌幅限制价格。而其主要原因是，2011年2月1日公司发出公告，鉴于公司本次重大资产重组涉及的相关资产存在受限情形，重组条件尚未成熟，决定终止筹划本次重大资产重组事项。公司承诺：自公司股票复牌之日（2011年2月1日）起，至少3个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　另外，2010年报公司披露，公司的非募集资金投资主要是公司控股子公司容县南方公司的糊类食品产能扩建项目一期工程，该工程于2010年1月4日竣工。该项目投产后，原有的生产线全部搬迁。经过二个多月的磨合与过渡，新旧产能顺利衔接。该项目全年完成营业收入41246.11万元。

　　与此同时，2011年1月8日公告，公司第一大股东广西黑五类投资控股有限公司经工商部门核准，吸收合并广西黑五类食品集团有限责任公司。在本次吸收合并事项完成后，存续的广西黑五类食品集团有限责任公司的经营范围变更为：对食品生产项目的投资；资产管理等。在本次吸收合并变更后，公司的实际控制人没有变化，仍为以李汉荣、李汉朝、李玉坚为代表的李氏家族。

　　据悉，公司前身是成了于1993年的广西斯壮股份有限公司。 从2001年开始到2006年公司通过逐渐收购广西黑五类食品有限公司股权，逐步转为从事于食品为主的上市公司。经过一系列投资运作，公司于2007年正式更名为广西南方食品集团股份有限公司。公司2009年又通过定向增发收购了旗下的物流业务，集团公司未来规划就是以食品+物流为主的业务模式。此外， 公司也将原先拥有的南宁管道燃气公司的80%股权于2010年3月正式转让给中燃（深圳）公司。对此，华宝证券认为公司未来将会更加关注于主业发展，努力发展成为行业领先以健康食品为主的上市公司。

　　中金公司分析认为，公司对应2010－2011年市盈率分别为10倍和33.5倍，南方芝麻糊系列稳步发展，未来历史问题将逐步解决。但由于大股东定向增发一事仍有不确定性，短期股价上涨动力受到压制。

　　ST昌河 进军航空电子领域

　　公司2010年年报虽未公布，但公司2011年1月11日公告，预计2010年1-12月净利润1.3亿元以上，同比增长400%以上（扣除上年置换出去的汽车业务的亏损因素外，涨幅在50%以上），主要原因为2010年下半年以来，受国际市场需求增加的影响，上海航锐电源科技有限公司（为公司全资子公司上海航空电器有限公司持股65%的子公司）市场订单大幅增加，收入和利润大幅提高。由此看来，ST昌河摘帽指日可待。

　　2011年2月24日公告，中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会于2011年2月23日召开了2011年第3次并购重组委工作会议，该次会议审核了公司重大资产重组事项。公司本次重大资产重组事项获得有条件通过。公司将在收到中国证券监督管理委员会的正式批准文件后另行公告。

　　回顾ST昌河的曲线转型历史，可谓一波三折。ST昌河原名江西昌河汽车股份有限公司，主要生产汽车和汽车发动机。2009年4月9日，ST昌河由于2006年-2008年连续三年亏损，股票被停牌，并于2009年5月11日始暂停上市。2009年6月，ST昌河的第一次资产置换项目获证监会核准，公司通过资产置换及定向增发取得了中航工业拥有的上海航空电器和兰州万里航空机电各100%股权，汽车制造逐渐淡出ST昌河的业务范畴，而航空机载照明及控制系统产品制造渐成公司主业。2009年，ST昌河净利润达2630.83元；2010年上半年，公司实现净利润达6078.35万元，同比增长1178.2%。公司也随之获得了上交所关于同意公司股票恢复上市的通知。

　　2010年9月20日，已停牌16个月的ST昌河复牌。由于汽车资产与业务已经转出，因此在2010年7月，ST昌河完成第一次重组的交割后，其主营业务已变更为包括航空照明系统、飞机集中告警系统和近地告警系统、航空专用驱动和作动系统为主的航空机载照明与控制系统产品、飞机吊装系统产品、光伏逆变器、电动代步车控制系统及其他民用照明系统制造业务，目前，公司主要致力于航空机载照明与控制系统产品的制造，公司此次资产重组完成后将实现华丽转身，全力进军航空电子领域。

　　当前公司最新股价为34.73元，东兴证券预测公司2010-2012年每股收益分别为0.29元、0.42元和0.61元，对应2010-2012年市盈率分别为117倍、79倍和55倍。虽然当前市盈率偏高，随着优质航电资产的注入，亏损资产的剥离，极大地提升了公司盈利能力。公司的高成长性可以有效消化掉目前的估值压力 暂时给予公司“中性”的评级。

　　*ST钒钛 年报脱帽行情正上演

　　随着公司年报披露的到来，公司股价近期突破前期整固平台，连创新高，昨日，公司收盘价为13.18元，市场人士指出，在重大资产重组方案顺利推进的前提下，随着公司年报披露期的到来和对公司2010年度盈利预期的确定，年报脱帽行情正在上演。

　　公司暂定于3月4日公布2010年年报，年报业绩至关重要，将成为公司连续两年亏损后是否退市的决定性因素。2010年10月29日公告，预计2010年每股收益0.16元，净利润90000万元（上年同期净利润为-155101万元）。受国内经济企稳回升影响，公司产品价格同比上涨增利。公司本年度加大了三大生产基地协同管控，采取的优化产品结构、优化技术经济指标、压缩费用开支等一系列降本增效措施落实到位，也有效的提升了公司业绩，公司业绩同比大幅度增加。由此可以看出，公司预计2010年度将顺利实现扭亏，摘帽有望。

　　湘财证券认为股价将受连续两年亏损后的年报扭亏行情推动持续上行走势，因此，继续维持对公司的“买入”评级。

　　自二季度以来，随着行业基本面逐渐起色，行业内上市公司利润也缓慢恢复，公司二季度业绩环比大幅增长奠定了扭亏基础，四季度在钢价持续上涨超过成本上涨，各项费率基本维持稳定的情况下，环比三季度业绩进一步转好，从而为公司成功扭亏提供进一步保障。因此按照相关规定，公司股票将撤销退市风险警示，脱帽行情将为公司股价短期上行提供催化因素。而从未来公司作为鞍钢集团矿业平台和重大资产重组顺利实施角度来讲，公司扭亏也是必需的事情，这也是决定公司价值和股价持续上行的基础性因素。

　　近期铁矿石价格走强为公司股价

　　上涨提供更高的安全边际。由于公司重组后将转身为铁矿石资源企业，因此矿石价格水平将决定公司盈利水平从而影响公司股价。内外矿价格的大幅上涨无疑为即将转型资源的公司股价提供更高的安全边际，鉴于这种短期大幅增长难以长期持续，因此我们并不因此大幅提高对公司未来盈利的预期。但是从目前矿价情况看，后期趋势应是维持在高位震荡，随着这种高位价的持续整体均价将逐步提升，无疑这将支撑对公司盈利的预期，对股价提供更高的安全边际。

　　湘财证券分析师同时认为，经过前期公司的资金面抛售压力和政策审批风险逐步释放，短期内受到年报扭亏刺激将进一步推升股价持续上行，成为投资者选择的较好投资时点。

　　*ST通葡 重组与否影响公司走向

　　2月以来，*ST通葡上涨9.73%，昨日收盘价为11.62元。公司2010年年报披露，2011年度公司争取实现主营业务收入1亿元，实现利润600万元。公司发行股份购买资产暨重大资产重组方案已经于2010年12月21日在证监会重组委上会，但未获通过，为实现2011年度的计划指标，公司将继续推进此项工作，拟引进三家年销售红酒过亿的经销商，并升级为战略合作伙伴，深化全国市场渠道建设。打造通葡365酒窖系统，同时开发20个新产品。

　　2011年2月15日公告，因公司最近两年年度报告披露的当年经审计净利润连续亏损，2011年2月16日实行退市风险警示特别处理。实行退市风险警示后公司股票的简称为*ST通葡。

　　中信建投在公司年报分析中认为，公司经营情况尚好，但多因素导致亏损。

　　1、公司应收同比增长20%，基本与行业水平持平，但是由于酿酒葡萄、白糖等价格上涨导致营业成本上升，同比增加了546万元；2、销售收入增加使得营业税金及附加同比增加227.25 万元；3、本年度偿还了员工以前年度的社保费，管理费用增加236万元；4、公司根据目前坏账准备政策，对应收账款计提坏账准备1615 万元。以上因素导致公司主营利润亏损，与之前公司做出的实现净利润120 万元的业绩预测差距很大。行同时，业竞争环境进一步恶化，公司未来经营面临重大挑战。1、目前国内葡萄酒行业出现寡头垄断的竞争局面，少数大品牌占据市场的绝大多数份额；2、进口葡萄酒市场占比不断提高，对国内品牌的冲击越来越显著，对行业特别是二线品牌的负面影响不断加深；3、公司处于资产重组过程中，人心浮动，一些重大举措难以落实，自身经营受到一定限制。4、公司目前现金流非常紧张，财务风险较大。

　　最后，资产重组能否重启成为公司走向关键。2009年公司开始资产重组计划，拟向通恒国际定向增发4619万股，用于收购通恒国际旗下的酒庄葡萄酒、高原葡萄酒、酒业发展及高原生物四家公司100%的股权。如果收购成功，通恒国际将成为公司第一大股东，云南红将进入通葡股份。这对扩大公司产品市场占有率有积极意义。但资产重组计划于去年12月21日在证监会未获得批准。未来重组计划能否重启还不确定，而重组将是影响公司发展关键因素。

　　2011年公司的经营目标是：争取实现主营业务收入1亿元，利润600万元，如若重组成功，超额实现目标的可能性很大。由此，民族证券预计公司2011年、2012年和2013年公司每股收益分别为0.07元、0.12元和0.7元，虽然估值偏高，但考虑到公司重组，给予“谨慎推荐”评级。

　　*ST张股 重组带来市场发展机会

　　*ST张股自去年7月2日股价见底以来，已累计上涨95.68%，表示十分抢眼，昨日收盘价为10.46元。公司2010年年报披露，2010年实现营业收入9515.96元，有望摘星，但由于该股每股净资产低于1元，摘帽仍需有大量资产注入。

　　2010年度公司接待中外游客186.11万人次，比去年同期174.21万人次增长11.90万人次，增幅6.83％；实现主营业务收入9，515.96万元，较去年同期9，055.54万元增长460.42万元，增幅5.08%；发生成本费用9，122.06万元，较去年同期10，590.88万元减少1，468.82万元，减幅13.87％；实现净利润（归属于母公司股东的净利润）2，012.75万元，较上年同期-3，542.09万元增加5，554.85万元，实现每股收益0.09元较上年同期-0.16元增加0.25元。

　　1月28日，公司公告重大资产重组事项获得证监会并购重组审核委员会审核通过。公司注入的资产为环保客运100%股权。环保客运公司所对应的标的股权评估值为64，108.63万元人民币，发行价为6.36元每股，定向增发100，799，732股，增发后总股本变为320，835，149股。注入资产以2010年实现净利润4841万为标准，市盈率只有15.86倍，远远低于旅游类上市公司PE水平。保客运公司最近5年来盈利比较稳定，资产质量良好，如果资产注入成功，明显提高公司盈利能力和估值水平。

　　张家界市被国家旅游局列入全国综合改革实验区四个首批试点城市之一；作为张家界唯一的国有控股旅游类上市公司，随着公司基本面的不断改善和资产重组工作的全面完成，公司将在未来张家界旅游产业发展过程中得到更大力度的政策支持，也将获得更多的市场发展机会；公司2011年报还披露，2011年度公司计划接待游客人次达167.5万人，计划实现营业收入8918万元，计划实现营业利润扭亏为盈。

　　不过，公司也面临着一些市场或业务经营风险。公司下属宝峰湖景点属于二线景点，从目前发展趋势看，二、三线景点的市场竞争日趋加剧，如果没有正确的营销策略，不能根据市场变化对营销政策及时进行调整，宝峰湖景区的收入可能会较大波动；公司下属十里画廊观光电车目前年接待人次已超过设计容量，存在超负荷运行的情况，在高峰时段可能因接待能力问题损失部分客源。

　　山西证券认为，公司在2011年将实现摘“星”，如果2011年资产注入完成，取掉ST的帽子在2012年将实现，公司在摘“星”注入优质资产后，在当地政府和自身管理能力提升前提下，将有可能迎来涅磐重生。如果公司2011年资产注入完成，股本增加，给公司2011年每股收益为0.15元，2012年每股收益为0.16元和2013年每股收益为0.18元的盈利预测，公司最近股价走势明显高于大盘走势，给公司“增持”评级。

　　*ST金马 静待重组完成

　　近日，ST公司的年报陆续亮相。*ST金马2010年年报披露，2010年，子公司眉山启明星铝业公司受行业产能过剩、生产成本上升的影响，出现了较大亏损。公司已连续两年亏损，且2010年每股收益又为-0.18元，所以，2011年2月17日公告，因公司最近两年连续亏损，2011年2月18日实行退市风险警示特别处理。实行退市风险警示后公司股票的简称为*ST金马。

　　因此，公司在2010年的年报中同时指出，为了改善公司经营状况，公司正在实施重大资产重组，目前重大资产重组已获得证监会并购重组委员会审核有条件通过。中信证券认为，公司资产置换将造就煤电一体化新军。公司原为电解铝生产企业，2009年底公司公告拟置出原有的启明星铝业40%股权，此次重大重大资产重组通过后公司将定向增发方式收购鲁能集团持有的河曲电煤70%、河曲发电60%及王曲发电75%股权，从而转型为煤电一体化企业。

　　海通证券在公司评级中维持“增持”评级。认为通过资产重组之后，公司将正式转型为煤电联营企业，符合火电未来发展趋势。而作为本次重组承诺，金马集团作为鲁能集团的煤电资产整合平台，鲁能集团旗下众多位于特高压接入点附近的优质煤电资产将为公司持续发展提供巨大的空间。

　　2010年12月30日金马集团的重组获得证监会有条件通过，假设2011年该重组顺利完成，海通证券保守估计金马集团2011—2012年每股收益分别为0.6元、0.64元。鉴于公司所拥有的特高压煤电联营优质资产、以及未来鲁能资产整合的巨大空间，给予40—50倍动态市盈率，则合理价格在25—30元。

　　截止3月1日，据数据统计，*ST金马2月来已上涨12.44%，市场表现良好，公司最新股价为31.37元。从2010年年报显示的数据看，股东人数减少30%，筹码趋向集中。前十大流通股东合计持有7476万股（上期为7204万股），占流通盘的50.14%。其中，3家基金1家券商2家保险合计持有2430万股（上期5家基金1家券商2家保险合计持有2487万股），本期华商盛世、华商策略新进，合计持有1138万股。

　　中信证券则给予公司目标价40元，维持“增持”的评级。鉴于实际控制人国家电网下属煤电资产丰富，未来公司有望作为其煤电整合平台实现持续快速增长。

　　*ST金顶 实力大股东提升重组机率

　　*ST金顶是较早披露2010年年度业绩报告的ST类公司，年报显示，2010年公司经营状况持续恶化，公司已到了面临生存危机的紧要关头，除子公司四川金顶（集团）峨眉山特种公司生产经营维持正常外，母公司及其他子公司的持续经营能力没有得到根本改善。

　　公司已连续两年亏损，2010年每股收益为亏损1.683元，公司2011年1月28日公告，因公司最近两年连续亏损，2011年，2月1日起实行“退市风险警示”特别处理，股票简称变更为：“*ST金顶”，公司2011年度能否整体扭亏为盈，尚存在重大不确定性，公司如果继续亏损，公司股票将可能被暂停上市。

　　公司面临最大的重组机会来自大股东资金注入。2010年11月，根据重整计划，华伦集团持有的*ST金顶5423.2万股股份已过户给海亮金属贸易集团有限公司，上述股份作价17083.7万元。海亮金属持有公司股份5423.23万股，持股比例为15.54%，成为公司第一大股东。海亮金属贸易集团有限公司为浙江海亮集团的子公司，实际控制人为冯海良先生。海亮集团现已发展成以铜加工、房地产、金属贸易、基础教育、环保、股权投资等为主体的国际化大型民营企业集团。截止2009年12月31日，海亮集团未经审计的财务报表显示，其总资产为166.31亿元，净资产为68.42亿元；2009年度，海亮集团实现营业收入372.58亿元。本次权益变动完成后，海亮金属或其控股股东将根据国家相关政策和上市公司的实际情况及自身资产情况，选择继续加强上市公司现有主营业务，或者选择具有较强盈利能力的优质资产和业务注入上市公司。

　　公司经营层针对公司目前的危机局面明确了2011年年度工作计划，2011年公司求生存谋出路，以力保上市公司地位和维持公司持续生产经营能力为首要任务，以推进实现破产重整为重要目标，年度内配合做好员工身份转换及分流安置工作、做好母公司减亏、子公司特种公司扭亏及推进资源增划等工作，以此围绕开展各项公司的危机管理和具体的减亏增盈工作，共同谋求公司化解风险、走出危机的道路。

　　瑞富投资表示，*ST金顶瑞富定量化评级为6级，表示市场对该公司的利润预期过低，公司估价水平过高，总体而言投资评级为“中立”。上次评级为8，本次评级调升。*ST金顶的个股股价波动风险约为94，股价相对风险极高。根据瑞富模型，*ST金顶利润增长潜力高于财务报表显示的线性速度，有可能在未来几个季度内报出正面业绩惊奇。

　　ST东源 欲借重组变身二线地产龙头

　　2010年ST东源全年下跌了6.55%，全年的换手率为424.90%，跑赢了同期上证指数的跌幅14.31%。进入到2011年，在2个月的交易中ST东源的股价出现上涨，涨幅为1.92%。昨日更是放量涨停，涨势强劲。公司最新业绩预告显示，业绩略增，且最新一期每股净资产高于1元，可能摘帽。

　　2011年2月14日，公司发布公告称，预计2010年度实现盈利约2300万元，比上年同期增长约40%，主要原因系处置非流动资产实现收益以及其他应收款坏账准备转回。同时，公司股票连续三个交易日收盘价格达到涨幅限制价格。公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处；近期公司经营情况没有发生重大变化。

　　公司原来是一家“持股型公司”，无明确主业，原大股东为重庆渝富（持股比例18%）。始于2009年3月的此次重组（拟以5.18 元/股的价格新增90850 万股吸收合并金科集团），已于2009 年11 月底获得证监会有条件通过，但截至目前仍未拿到正式核准文件。重组完成之后，金科集团将实现整体上市，大股东为金科投资（持股比例22%），实际控制人为黄红云夫妻二人直接、间接持有上市公司48%的股份。

　　公司于2010年7月13日审议通过《关于公司新增股份吸收合并重庆市金科实业（集团）有限公司暨关联交易的方案决议有效期延长一年的议案》就公司新增股份吸收合并重庆市金科实业（集团）有限公司事宜，公司于2009年7月29日召开2009年第一次临时股东大会审议通过了《关于重庆东源产业发展股份有限公司新增股份吸收合并重庆市金科实业（集团）有限公司暨关联交易的议案》并形成决议，该决议自公司股东大会审议通过之日起十二个月内有效。

　　对此，天相投顾初步估计，公司重组完成之后在建、拟建项目储备将超过1000万平米，主要分布在重庆、成都、无锡、长沙等地，将变身为一个典型的二线龙头地产股。金科集团是一家立足重庆、多区域布局的大型开发商，项目以商品住宅为主、商业地产为辅，产品以设计新颖、质量优良、物业管理贴心而著称，在渝派地产中排名第二。

　　天相投顾分析认为，如果重组顺利完成，金科集团承诺公司2010-2011年归属母公司净利润不低于6.0亿元和6.7亿元，即每股收益不低于0.52元和0.58元，这是一个相对保守的业绩承诺，并且公司是很有可能实现跨越周期持续增长的二线地产龙头之一。